有色金属：密切关注政策导向 推荐11股

　　投资建议:

　　地产政策微调预期以及行业规划对板块形成一定提振,但短期上涨动力有限,注重品种与个股选择。欧元区财长会议最终通过第二轮希腊救助计划,但有关债务减记、紧缩政策执行及4月大选的不确定性尤存,同时欧元区PMI落入收缩区间,经济前景不容乐观,货币宽松将是应对衰退的重要手段;美国就业持续改善,消费者信心有所回升,需求稳步复苏可期。国内方面,汇丰PMI初值连续第三个月回升,上海地产政策微调及户籍改革亦引发了市场对进一步放松的猜想,但国内钢铁、水泥、煤炭等库存创新高显示需求回暖尚需时日。地产政策微调预期、外盘金属价格上涨以及新材料“十二五”规划出台有望提振板块,但目前国内外基本面仍存隐忧,市场情绪依赖于后续利好政策的出台,在板块上涨动力放缓的背景下,对于品种和个股的挑选更为重要。

　　A股方面,短期偏好受全球流动性支撑的黄金及黄金股。从全球范围看,世界经济疲弱,货币扩张和流动性宽松趋势仍未改变;同时近期海湾局势持续紧张、油价屡创危机后新高,黄金的避险与货币属性得到彰显。我们将中金黄金、山东黄金、紫金矿业和辰州矿业(金锑钨组合:广西镉污染事件导致停产提振锑市场情绪,“十二五”规划长期有利于钨相关产业)等黄金股排序在前;其次,可关注有政策支撑的资源类小金属股、有技术壁垒的新材料股和循环环保类股,如厦门钨业(钨产业链高端化)、东方钽业(高端钽制品与多种新材料共同发展)、锡业股份(锡行业龙头,锡矿石资源税上调的成本有望向下游传导)以及节能环保类的格林美(循环经济);再次,希腊救助计划的通过支撑基本金属价格,但短期上涨空间相对有限,江西铜业A、驰宏锌锗及中金岭南等基本金属股近期多将盘整,中期回调后可再次介入。

　　H股维持排序:紫金、招金、江铜。仍然将基本面较好的紫金H(短期受益金价和铜价支持,中长期收购与在建项目的投产保证产量增长,目前PE8.9倍,距建议交易区间上限有30+%的空间)、招金(受益于金价上涨,自产金产量维持10-15%增长,资源扩张稳步推进,目前PE16倍,距建议交易区间上限有20%空间)排序在前;其次是江铜H(短期受益于铜价支持,中长期海外矿山建设将支撑其增长,目前PE7.5倍,距建议交易区间上限有15%空间;中铝(中长期致力于向资源型企业转型,但短期原料与电价上涨的成本压力仍为盈利主要风险,目前PE33倍,基本面最弱,属于短线交易性品种)排序靠后。此外,可关注洛钼(公司2012年生产计划低于预期,中长期钼价上涨动力不足,目前PE16倍)的交易性机会。

　　一周数据点评:

　　救助计划提振信心,基本金属全线上扬。欧元区最终通过希腊第二轮救助计划大幅提振了市场信心,美国就业、消费者信心数据持续向好,上海房地产政策出现微调,中国PMI持续上升均预示未来需求不减。上周基本金属价格全线上扬,LME期铜+4.35%,期铝+7.53%,期铅+7.97%,期锌+6.94%,期镍+2.8%,期锡+1.64%。库存方面,LME铜库存-2.9千吨,铝库存-5.2千吨。国内方面,上海期铜+0.2%,期铝+0.1%,期铅+2.1%,期锌+1.2%。

　　金融风险短期释放,黄金价格大幅上涨。救助方案最终通过释放了近期金融风险,而美元走弱、以伊局势紧张与油价大幅上涨导致的通胀担忧推升了黄金价格。上周,COMEX期金+2.93%至1,776美元/盎司,伦敦黄金现货+3.16%至1,778美元/盎司,SPDR持仓量+0.26%。美元指数-1.17%至78.4,WTI和Brent原油价格分别+5.96%和+4.93%至109.77美元/桶和125.47美元/桶。

　　稀土价格再度大跌,“十二五”规划短期对现货价格影响有限。由于下游消费商持续观望,稀土市场成交清淡,而专用发票即将推出或使得中间商急于出货,稀土价格跌幅扩大,其中氧化镨-10.3%,氧化镨钕-8.5%,氧化铈-3%。新材料“十二五”规划对小金属现货价格影响不大,钽矿+2.2%,海绵钛+2.4%,锡锭-2.0%,锑锭-1.2%,钨精矿-0.7%;而钼资源税提高使国内钼精矿报价有所上调,钼精矿价格+1.1%,其余品种基本持平。

　　股票方面,我们覆盖的A/H股金属股票均跑赢大盘。上周来看,A股方面,新材料和循环类(+6.0%)、加工类(+5.2%)和小金属表现较好(+4.8%),其次为黄金和基本金属(+3.8%),我们覆盖的股票上周平均+5.2%,跑赢上证综指的+3.5%;

　　港股方面,黄金股表现(+3.6%)好于基本金属股(-1.5%),我们覆盖的股票上周平均+0.8%,跑赢恒生国企指数的-1.1%。

　　风险提示:全球经济出现大幅下滑,欧债危机影响进一步扩大,中国通胀再起。