食品饮料：选食品一线品种　推荐多股

　上周指数表现：食品饮料反弹幅度高于大盘

　　食品饮料反弹幅度高于大盘。上周股市略微上涨，食品饮料板块涨幅高于大盘。一方面是食品饮料板块反弹时点晚于大盘，另一方面是食品饮料板块年报、一季报的整体业绩增速较为确定。其中，啤酒子行业反弹幅度最大，其次是弹性较高的二三线白酒，以及前期跌幅较大的承德露露（000848）、贝因美（002570）、三全食品（002216）。

　　图1： 食品饮料指数及上证综指(20120213-20120217)

　　图2： 食品饮料主要公司上周涨跌幅（(20120213-20120217）

　　近期重点公司信息及点评

　　双汇发展（000895）重大资产重组更新公告：拟注入资产扣除置出资产的整体交易价值为246.6 亿元，比此前下降了20.07%，拟向双汇集团和罗特克斯的发行股份数量4.89 亿股， 比此前下降了17.52%，发行价从此前的51.94 元/股调整为50.44 元/股。根据拟注入 资产2012 年的模拟合并利润表，归属母公司股东的净利润为18.74 亿元；重组后整 体的2012年备考合并利润表显示，归属母公司股东的净利润为29.48 亿元。

　　1、两项数据跟市场预期有出入，抵销看，对2012 年eps 约为10%的向下修正

　　两项数据跟市场预期有出入，抵销来看，对2012 年eps 约为10%的向下修正。上述 数据中，拟发行股份数量下降幅度超出市场预期，2012 年预测的备考净利润低于市场预期。两者抵销下来，对预测的2012 年每股收益约为10%的向下修正。

　　2、调整后拟注入资产发行市盈率下降了24.4%

　　调整前的发行市盈率为18.44 倍。按照此前2010 年重大资产重组预案公告的拟注入资产盈利预测，2010 年拟注入资产归属于母公司净利润18.76 亿元，拟注入资产预估值约345.9 亿元，以此计算拟注入资产2010 年发行市盈率为18.44 倍。

　　调整后发行市盈率为13.94 倍，比调整前下降了24.4%。按照目前更新的重大资产重组公告，2012 年拟注入资产归属母公司股东净利润18.74 亿元，拟注入资产调整后的评估作价261.18 亿元，以此计算拟注入资产2012 年发行市盈率为13.94 倍，比调整前下降了24.4%。

　　3、盈利预测与估值

　　根据备考利润表，2012 年每股收益2.69 元。根据更新的重大资产重组报告，备考2012年合并利润表中，重组后整体归属母公司股东净利润29.48 亿元。公司现有股本6.06亿股，此次拟向双汇集团和罗特克斯发行股份4.89 亿股，重组后合计总股本为10.95亿。按照备考数据，预测重组后2012 年每股收益为2.69 元。以最新收盘价为基准，对应2012 年市盈率26 倍。

　　根据我们对公司主要经营数据预测，2012 年每股收益约为3 元。2012 年备考合并利润表中的预测数据，是公司预测的相对保守的数据。因为公司需要对此承诺，在正常生产经营条件下，能够完成2012 年度的盈利预测。如果按照我们对公司主要经营数据的预测，以及生猪收购均价同比下降10%的假设，按照重组后总股本10.95 亿股计算，2012 年每股收益约为3 元，最新收盘价对应2012 年市盈率23 倍。

　　投资建议：尽管短期市场需要消化2012 年备考业绩低于预期的信息，股价可能会有所调整，但是股份缩减数量超出市场预期。如果股价出现一定的回调，我们认为是买入机会，毕竟市场情绪反应的是最保守的公司承诺的业绩，后面的经营数据有超预期的可能。同时，近期生猪价格有所回调也是短期的催化剂。

　　图3：生猪价格走势

　　公司推荐

　　继续推荐大众食品类公司。排序依次是伊利股份（600887）、双汇发展（000895）、青岛啤酒（600600）、安琪酵母（600298）。

　　可选食品中我们相对较为看好业绩高增长确定性最强，估值较低的一线龙头企业五粮液（000858）和贵州茅台（600519）。

　　风险提示

　　经济增速下降导致行业产销量增速低于预期；

　　食品安全风险。