明年新股申购将由盲目转向理性

　　2014年为新股改革的试验年，新股发行、申购和上市皆创下许多纪录，资本市场的融资功能渐渐恢复。从统计数据来看，新股发行依然存在高发行价、高发行市盈率以及超高募集资金这样的“三高”局面。这种局面主要是由于审批制扭曲了IPO供求关系导致的。根据证监会的时间安排，预计明年的新股发行将提速，“注册制”将适时推出，而IPO注册制的本质就是通过市场化来达到供求关系平衡，届时供给大幅上升或将显著降低打新、炒新收益。

　　明年新股供不应求局面将打破，整体中签率上升

　　以招股日期来划分，今年总共有8批新股上市。截至目前，12月份有部分股票还没有上市，故没有进行统计。在前7批发行的新股中，除了1月份网下中签率高于网上中签率及网下中签率高达15.5%、网上中签率高达1.8%之外，其余月份的新股中签率都在千分之几左右，并且网上中签率一直高于网下中签率。这是在1月份由于刚刚启动新股发行，投资者对市场未来没有太大的把握，故申购资金有限导致中签率比较高。

　　在看到炒新股带来的超额收益之后，投资者高度热情参与打新导致接下来的网上网下中签率越来越低。而新股平均中签率与当月募资总额高度正相关。随着股票发行注册制逐步推出，如果明年将排队发行的597家企业全部上市，则募集资金总额将可能达到3200亿元，规模远远超出今年发行的125支新股所募集的668.89亿元。新股发行数量大幅增加以及募资规模显著增大，叠加未来相关资金流动性增加有限，判断新股发行的供求关系将由现在的供不应求向供过于求转变，从而使新股中签率普遍上升。

　　预计计算机和医药生物行业后劲十足

　　未来在新股发行供需趋于缓解甚至供大于求的情况下，新股发行所处行业的平均中签率和上市后平均涨跌幅将进一步加大分化。建议投资者可以优先考虑选择休闲服务、计算机和医疗保健等板块，从表格中看出，这些板块受到投资者的追捧，从而为这些板块的短期上涨提供了保障。不仅如此，随着人们生活水平的继续提高，花费在服务业的支出将进一步加大。与此同时，Web 3.0和大数据时代来临，以及未来人口老龄化程度的加大都为相关股票板块的长期增长提供了机会。

　　综上所述，基于中长期宏观基本面趋势走好及短期投资者追捧带来的上涨动力，优先推荐投资者关注休闲服务、计算机和医药生物这三个行业的新股。当然，考虑同一行业内的不同公司仍存在一定差异，建议以核心竞争力、下游发展空间及公司治理情况等因素自下而上进行筛选和过滤。另外，从今年涨幅居前十名的新股统计中发现，这些公司大多在发行时市值较低，并且拥有较高的产品销售毛利率。说明市场倾向于投资具有较大成长空间并且业绩弹性大的公司，投资者在未来新股的选择中可以着重考虑这两方面。

　　明年新股申购将由盲目转向理性

　　从过往中国证券市场多次新股发行及定价逻辑来看，影响次新股价格的因素主要有三个方面：新股发行制度、次新股的市场供求关系（主要包括新股发行上市规模、市场流动性）、中小市值股票整体估值水平高低。预计这三方面在明年都将有明显改变，预计明年新股申购将由盲目转向理性。

　　新股发行制度方面：在11月19日召开的国务院常务会议上，李克强总理首次提出要“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛”。这对注册制改革工作显然是鞭策。12月3日，证监会副主席姚刚在加快发展多层次资本市场主题座谈会上表示，11月底已经把注册制改革方案上交给国务院，明年公开征求社会意见，这意味着注册制的推进超出预期。

　　建议投资者在未来新股的申购及上市选择上要由盲目转向理性，紧跟主题热点投资策略。与此同时，未来新股的回报率在供需趋缓背景下必然会加大分化，这要求投资者理性分析每个公司所处行业基本面，对于热点行业和板块可以给予重点关注。

　　（广证恒生策略分析师 张广文　　执业编号：A1310512070004）