市场风格急转 把握新股发行最后黄金期

　　2014年至今，共有113家新股公司分成七批上市。年初的第一批上市完之后，新股IPO直到6月才重启，重启后新股发行保持着每月约10家的速度。今年12月和明年1月将迎来节前最后一轮新股发行。根据过去几个月的经验看，届时资金冻结规模预计将继续创下历史新高。投资者可在警惕高估值次新股回调的同时，把握最后一轮打新黄金期；同时，可适度留意第一批涨幅小的次新股近期表现。

　　各批新股均遭爆炒，估值水平居高不下

　　从涨幅上看，今年次新股整体上涨了142%，其中以第五批最为凶猛，平均涨幅达到了360%，“妖股”兰石重装甚至一度连续24个涨停，最大涨幅达到了1213.86%。不考虑刚上市的第七批新股的情况下，即便是经过了较长时间调整的第一批新股，其平均涨幅仍将近100%，可见今年市场在新股供求关系不对称的情况下，新股的炒作已近乎疯狂，预计节前新股发行仍将受到市场资金追捧。

　　股价的大幅上涨直接推高了次新股的估值。新股上市后动辄数十个涨停板直接使得各批次次新股的市盈率和市净率均处于高位。从各批次来看，以第五批和第六批的估值最高，这与该批次新股上市时间短，目前仍处于高位炒作阶段有关。而前几批次新股随着资金的退潮，股价和估值水平均有所下降。上月月底的第七批由于刚刚上市，股价仍处于上升区间，相应市盈率也是七个批次中最低的（详见附图）。

　　次新股业绩无法长期支撑股价

　　当前，次新股整体估值已超创业板和中小板，无论其盈利能力还是成长能力，均没有明显突出抢眼的表现。次新股仅仅只有4%的净利润增长率甚至跑输整个A股市场。

　　从行业上看，几乎所有次新股的估值均高于市场现有行业的平均水平。估值方面，仅纺织服装的次新股市盈率略低于市场现有行业的市盈率，其他行业次新股均远远高于市场现有行业估值。其中，部分属于休闲服务、交通运输、公用事业、机械设备、计算机和传媒行业的次新股平均市盈率超过了70倍，其中计算机和传媒行业的次新股甚至超过了100倍的市盈率。

　　与亮点不多、业绩平平的情况对应的是，次新股今年创下高达142%的靓丽涨幅，远远超过了市场仅40%的平均水平。但次新股的飞涨实则透支了其未来一段时间的发展。根据证监会的计划，明年节后新股发行供给紧张的局面将出现缓解，预计二级市场的炒新浪潮也将随之冷却降温；未来“注册制”推出后，新股的供需关系将得到根本性的逆转。

　　把握新股申购最后黄金期

　　成长板块方面，从各项业绩指标看，中小板和创业板的总体业绩增速有所放缓。其中创业板的毛利率从2013年开始下滑，中小板的主营业务收入增速也在持续下滑。连续上涨了两年的创业板和中小板当前的估值已处于历史高位，创业板和中小板的短期风险在不断的加大。目前市场恰逢风格转换期，投资者须警惕回调风险。

　　总体而言，按照证监会的安排，我们预计今年12月和明年1月是打新最后的黄金时期，春节后每月新股发行规模预计将有所增加，届时供求关系的改变或进一步影响打新收益率，建议投资者可把握最后两个月的打新黄金期。

　　此外，今年1月份上市的第一批新股将在明年1月迎来小非解禁期，考虑到当前有数家上市公司上市至今的涨幅不足20%，不排除届时公司为实现减持而推出分红方案吸引资金关注，从而推动上市公司股价。考虑到第一批次新股解禁的示范效应，建议投资者密切留意相关上市公司。■

　　（广证恒生策略分析师 张广文　执业编号： A1310512070004）