6月将拉开新股发行大幕 对市场有何影响？

　　5月19日，证监会召开会议研究部署学习贯彻新国九条的相关工作，

　　其中明确，从6月份到年底，将计划发行上市新股100家左右，IPO重启的靴子终于落地。

　　6月将拉开新股发行大幕

　　虽然7个月只发行约100家公司，大大低于市场预期，消除市场对扩容的担忧，短期内或有助于稳定市场，但是每月只发行约14家合计200亿左右的资金规模，与当前336家预披露和600多家存量对比，远不能解决新股上市问题，且与注册制的长期制度建设完全背离。预计在未来7个月中，这个缩小发行规模的举措将可能导致新股在供求不平衡情况下继续炒作。同时使大多数申报IPO公司失去耐心和融资时机，市场新股问题难以根治。如果新股IPO扩容放缓，将可能助推其他再融资加速，再融资问题仍是未来市场压力所在。

　　随着3月21日证监会完善新股发行改革相关措施，到最近的5月9日沪深两地交易所对新股交易细则调整文件基本完成。预计大部分IPO前期准备工作已逐步落实，今年第二轮新股IPO重启的硬性条件已基本具备。判断6月将会拉开新股发行大幕，但在发行家数限制下将不会集中某一时段，而是相对平均。预计每月发行约14~15家，相当于每周只发行约3~4家，年内发行压力较小。

　　新股发行对市场有何影响？

　　在此情况下，判断未来新股发行将对市场有以下几点影响：

　　1，本次规则完善，判断影响较大的是网下配售，预计年内新股的网下配售资金将明显增加。其中，网下配售影响如下：A，由于取消了网下配售家数，使机构投资者的配售热情增加，且竞价向上剔除比例将由此前的42%明显下降，判断入围机构家数将有所增加；B，由三段报价改为单一报价将降低单位价格区间内的报价家数，中签难度也大幅增加；C，新股发行回拨调整机制，将使重启初期的网下配售比例出现较明显下降；D，网上新股申购市值改按20日平均值计算，网下申购须持有1000万元市值，大幅增加了机构（特别是游资机构）申购新股的成本；E，保险和企业年金管理的机构优势上升，承销商或将提升对自愿锁定12个月以上的投资者的分配比例。综合判断，网下机构入围成功率将明显上升，但机构有效获配比例将大幅下降，不排除将降至5%以下。

　　2,预计新股超募比例将有明显上升，而老股减持限制条件增强，减持难度明显增大。新股超募规定将有所放松，预计未来发行中超募规模将比今年第一轮明显增加。但另一方面，老股转让则可能受到明显限制。其中，老股转让的步骤是发行前两个工作日公布转让数量的上限，然后是投资者询价，注明自愿锁定一年的股份数量。如果接老股投资者较少，导致老股中签率高于公募、社保等机构中签率，则发行将延后。但是，从机构角度来看，新股上市后持有一年，将可能有超过一半的概率会出现亏损，远高于当前新股申购后上市的亏损比例。如果机构都不愿意承诺锁定一年，意味着老股转让的难度相当大，通道变相被堵。

　　3,判断本轮新股IPO重启将对A股资金面有一定分流的负面影响。根据当前全部新股的情况，预测存量新股IPO募资规模约在3500亿元~3800亿元左右，对A股市场将存在分流影响。另外，其上市后形成的滚动炒新资金，也将对二级市场资金产生分流作用。

　　4,新股IPO重启将对中小板和创业板更为不利。由于新股以中小市值股票为主，新股上市一方面对原有中小市值股票资金分流影响更为显著；另一方面降低了原有中小市值股票的稀缺性，改变了供求关系。

　　5,市场投资者对炒新热情将有所下降。深交所最近发布了新股炒作的警示公告，新股上市一年后的收盘价跌破上市首日收盘价的概率是50％。这意味着锁定一年后，半数以上的概率将会亏钱。另外，深交所网站披露的数据显示，2011年、2012年新股上市首日买入账户中，截至2012年底亏损账户占比分别为65%和56%，账户平均亏损率为10%。这些都使二级市场承接新股的中小投资者更为谨慎。

　　从近期市场来看，所谓利好并不多，虽然有新股IPO减少发行规模的相对利好刺激，但市场表现并不突出，沪深两市成交额萎缩至不足1200亿元，当前A股市场缺乏增量资金的现象相当明显。因此，新股发行在此背景下重启，对市场投资者来说，赚钱效应已不如年初，未来仍谨慎。■

　　（广证恒生策略分析师张广文　　执业编号：A1310512070004）