曲美家具IPO困局 家居企业集体圈钱惹质疑

股票行情  www.caiguu.com  发布时间：2014-05-23  文章来源：凤凰财经  责任编辑：陈天杰

导语：4月22日晚，在证监会发布的第三批IPO预披露公司名单中，曲美家具身在其中。据其招股书显示，曲美家具拟募集的10.87亿元，用于偿还银行贷款和补充流动资金等四个项目。一方面是“流动资金缺乏”，要募集资金归还银行贷款，一方面却又用现金买理财产品、上市前大肆分红，曲美家具上市的“诚意”，实在令人质疑。

    最大绊脚 石曲美家具：三兄弟的家族企业

    招股书显示，曲美家具实际控制人为赵瑞海、赵瑞宾。现任曲美家具董事长、总经理的赵瑞海持有发行前股份总数44.12%，公司董事、副总经理赵瑞宾则持有43.26%，赵瑞杰持有9.7%。赵氏三兄弟共合计持有曲美家具发行前约97%的股份，其他14名自然人仅持有近3%的股份，而“一股独大”一直以来被视为A股上市公司治理缺陷的顽症之一。

    公司前身建华家具厂在1993年4月成立，1995年更名为曲美家具，这样一家2011年才变为股份制的家族绝对控股企业，实在难以打消投资者对其持股和任职等问题隐患的担忧。

    分析人士指出，股权高度集中，较容易导致利益侵占滋生。类似此类高层架构一旦上市后，将极易导致中小股民遭受较严重的利益侵占。近年来，大股东通过占用上市公司资金、违规担保等手段掏空上市公司的情况较为普遍，比如：三九医药、ST猴王、ST轻骑等，都可引以为鉴。

IPO困局 负债高企 无PE光顾

    营收增长速度极为缓慢

    根据招股书显示，曲美家具近三年来营收增长速度极为缓慢，远落后于同业的平均水平。2011~2013年家具行业上市公司营收算术平均数增长率为25.24%、10.42%和16.00%，而以此相比，曲美家具的营收数据就显得较为难看，仅为9.98%、1.71%、10.14%。

    居高不下的负债率

    另一方面，公司的居高不下的负债率也给今后稳定发展带来一定压力，根据招股书，近年来由于公司融资渠道较为单一，长期依赖债券融资，资产负债率一直处于偏高的水平。2012年末，同行业上市公司资产负债率平均水平仅为23.79%。而2011年末——2013年末，公司的资产负债率分别为54.11%、55.15%和53.08%，远高于同行业上市公司平均水平。

    成长性遭疑 无PE光顾

    曲美家具募集近2亿元用于偿还银行贷款，而省下来的利息自然就是利润。然而如果公司不在产品竞争力所决定的毛利率上寻求增量，而是将10.8亿元募集资金中的4.2亿元都用来在期间费用上找利润，又如何谈及业绩的成长性？

    招股书显示，公司上市前没有引入任何一家战略投资者，恐怕不能用“不愿意”和“不缺钱”这种理由来解释，其成长性更值得我们关注。

    自称资金紧张还突击分红 曲美家具上市被指缺“诚意”

    令人不解的是，在所谓的“流动资金缺乏”的情况之下，曲美家具却在2012年拿出了7640万元去做理财产品。2013年支付其他与投资活动有关的现金为13859.2万元，也是购买银行理财产品所致。

    除此之外，自称资金紧张的曲美家具还在上市之前突击分红，2011年至2013年，公司分红分别达500万、1764.52万、3500万，呈逐年递增态势。一方面是“流动资金缺乏”，要募集资金归还银行贷款，一方面却又用现金买理财、上市前大肆分红，曲美家具上市的“诚意”，实在令人质疑。

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