新股三月将进入发行加速期

　　市场在春节前传闻的五六月份下放IPO审核权至沪深两个交易所，到目前仍未明确，但再融资将可能进一步放开。证监会极可能优先解决目前在会审核的600多家公司，审核和发行或将可能加快。

　　从证监会公布的资料显示，当前有675家公司正处于辅导备案登记受理状态，另有40家公司处于已受理状态，有20家处于已反馈状态。未来审核是否会加速或放开，首先要看这些公司的通过情况。当然，自2014年以来，新股发行无论从家数、募资规模等都逐步提高，预计今年3月以后，新股发行增多趋势将可能明显加速。

　　去年至今新股发行各方面趋增

　　从新股发行家数变化情况看，去年6月至12月基本稳定在每月10~14家左右，但进入2015年后，每月首发家数已攀升至约25家。

　　从新股首发募集资金情况来看，去年6月至10月基本稳定在每月40亿元~60亿元左右，去年11月至12月小幅提升至80亿元至100亿元之间，但进入2015年后，每月首发募资规模大幅上升至约150亿元左右。今年每月募资规模是去年月均的3倍，显示新股发行不但数量增多，规模也同比增大。

　　预计随着优先解决存量新股发行及今年中新股注册制实施，新股首发家数只有更多，不可能更少。而新股募资规模在当前市场流动性相对宽裕的情况下，也会不断增大。判断未来供求关系将会发生转变，供过于求现象将更为明显。

　　新股发行市盈率保持相对稳定

　　对比新股首发数量及募资规模不断增多，去年至今的新股发行市盈率则相对保持稳定。自去年6月以来，新股发行市盈率基本在19倍至23倍之间。其中，2014年发行市盈率最高的新股是年初的全通教育，高达51.37倍，但进入2015年后发行市盈率明显降低，最高的是昆仑万维和晨光文具的22.99倍；而2014年发行市盈率最低的新股是陕西煤业的6.23倍，且有10家新股的发行市盈率低于15倍以下，但2015年发行市盈率最低的火炬电子也高达15.04倍。由此看来，新股首发虽受到追捧，但由于机构询价和网下配售的博弈，新股发行市盈率整体相对稳定，并没有明显过高。

　　新股估值处于历史高位

　　对比当前次新股的估值水平，明显偏高。笔者统计了一下去年至今发行上市的次新股整体估值，如以其市盈率、市净率与创业板、中小板、主板等估值进行对比发现，当前次新股整体平均市盈率高达70倍，除了稍低于创业板的75倍外，均明显高于中小板和主板。其市净率更是明显超过创业板、中小板和主板的平均估值。

　　如果对比2010年以来的创业板、中小板、上证指数、深证成指及沪深300等板块的平均市盈率，对比发现，当前创业板高达约75倍、中小板高达40倍以上的估值水平皆处于过去5年以来的历史高位。而次新股的估值水平只高不低，预计未来继续攀高的可能性相对不大。

　　随着“两会”即将召开及国企改革加速，相关主题板块表现将有较大活跃机会。另外，目前我国虽还未真正通缩，但警惕通缩风险仍需防范，预计央行未来出于降低通缩考虑，不排除会加大实施针对性的宽松政策，这使得短期创业板和次新股仍会活跃。■

　　（广证恒生策略分析师 张广文　执业编号：A1310512070004）