详解新股改革六大焦点 被指处罚力度偏软？(6)

　　各方评说新股改革方案意见稿

　　4月1日，证监会网站发布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，新一轮新股发行体制改革已启动。

　　指导意见从强化信息披露、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、增加新上市公司流通股数、抑制炒新等方面入手，直指新股高定价问题。

　　证监会称，改革的主要内容是，在过去两年减少行政干预的基础上，健全公众公司发行股票和上市交易的基础性制度，推动各市场主体进一步归位尽责，促使新股价格真实反映公司价值，实现一级市惩二级市场均衡协调健康发展。

　　各方专家解读

　　董登新：信息披露充分化是新股改革最大亮点

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授首先表示，此次征求意见稿中最大的亮点在于“信息披露充分化”，明确发行人作为信息披露第一责任人，此举的作用在于进一步推进以信息披露为中心的发行制度建设，逐步淡化监管机构对拟上市公司盈利能力的判断，全过程、多角度提升信息披露质量。

　　对于各界关注的并IPO存量发行，董登新表示是适合目前A股市场的，也是一种进步，此举能有效增加新股流动性，而对于老股的资金限制也是有益的尝试。

　　在谈到《征求意见稿》中提出“扩大询价对象范围”，即主承销商可以自主推荐5－10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售时，董登新表示不太看好，他认为就算主承销商推荐个人投资者的话，也将主要是一些大户来询价，并不能代表中小投资者的利益。

　　王剑辉：新股发行或逐步走向注册制

　　西南证券研究所所长王剑辉表示，证监会关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见，强调发行人和各中介机构的信披责任，暗示可能逐步走向注册制。

　　王剑辉指出，证监会关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见，强调发行人和各中介机构的信披责任，暗示可能逐步走向注册制。询价对象首次扩大至个人投资者，尽管仅限于主承销商推荐的5－10人，未来应当扩大个人参与力度。对于定价做出行业市盈率“上副25%的限度规定，但没有体现对于报高价者的具体制约。

　　李大霄：新股改革新方案有八大亮点相对利好股市

　　英大证券研究所所长李大霄表示，新方案8大亮点相对利好股市：1、强调诚信促使健康；2、存量发行而且资金受限可以起到调节供应及稳定股价的目的；3、限制炒新可以降低新股价格；4、投资者适当性管理是必要保护；5、虚假处罚非常必要应加大力度；6、第三方机构可相对公正些；7、个人投资者是大胆尝试，如果运用得当增强谈判能力；8、网下向网上回拨是创新比较新颖。

　　左小蕾：发行改革避免了“休克式”制度变迁

　　银河证券首席总裁顾问左小蕾1日表示，首先《意见稿》从新股发行中存在的问题提出改革意见，而不是轻率地从审核制改变为注册制，避免了不必要的“休克式”的制度变迁可能带来的大起大落，应该是新股发行制度改革的正确也是稳妥的思路。

　　左小蕾认为，其次，《意见稿》在新股发行制度改革主要在技术层面。《意见稿》的新意主要在几个方面，比如扩大询价范围，允许五到十名个人投资者参与询价；增加网下配售；取消三个月的锁定期；存量发行，增加新上市公司流通股数量；等等。这些确是过往新股发行中存在的问题，《意见稿》针对这些问题提出的新的措施对理性询价，对个人投资者参入申购的权益，对增加新股发行数量的供给，都有不同程度的改善。不过我们认为，这些问题并非新股发行最核心最关键的问题，这些问题的改善对新股发行的市场效果不能有太大的期待。

　　尹中立：意见稿没能从根本上解决新股问题

　　社科院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立表示，《意见稿》改革方向是正确的，改革有一定遏制新股炒作效果，但没能从根本上解决问题。

　　对于防止新股炒作，尹中立指出，可以实施批量过会、批量挂牌的方式，这样可以分流资金，有助于遏制新股炒作。实际上新股定价与二级市场是相关的，现在两个市场定价都不合理，根本是让二级市场定价合理。

　　尹中立表示，目前二级市场的定价是极其不合理的。蓝筹股价格基本回归，而市场上60%到70%的股票价格并不合理。存在大量的水分。而价格回归则是一个系统工程。目前的扭曲，是和政府干预有关，和制度不公有关，也和投资者不成熟有关系。另外一个原因就是没有退市制度，目前的局面，反映的是更为深层次的问题。

　　叶檀：可能会增加串通作弊的可能性

　　财经评论人叶檀指出，新股发行市场业已形成发行人、风险投资机构、机构投资者、承销商等结成铁板一块的利益链条。这些“经验丰富的个人投资者”依然是由主承销商自主推荐的，主承销商依然是主导。在畸形的一级市场，主承销商与机构之间闷声发大财的默契，可能会增加串通作弊的可能性。