详解新股改革六大焦点 被指处罚力度偏软？(4)

　　新股发行改革应有取消审批时间表

　　大家最希望看到的新股发行制度改革，其实就是围绕着取消行政审批，设计出分阶段、分步骤实施的方案，以及配套的制度安排，为最终取消IPO审批制列出路线图和时间表。

　　4月1日，证监会公布《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见征求意见稿)》，这意味着新一轮新股发行体制改革启动。指导意见从强化信息披露、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管、增加新上市公司流通股数等入手，直指新股高定价问题。

　　关于新股发行制度的改革“吹风”已久，征求意见稿出来则让人“大跌眼镜”。相比过去的新股发行制度，征求意见稿有所进步，比如强化信息披露、提高向网下投资者配售股份的比例等，不过就如有些学者所指出的，意见稿规定有利于一级市尝发行人和券商，中小投资者的地位将更加被动。而令舆论最为失望的则是，意见稿只字未提取消新股发行的行政审批。这其实正是新股发行制度改革的核心与焦点所在。

　　在转变政府职能、减少政府对微观经济的干预、理顺市锄制等一系列改革命题下，新股发行审批无疑是最需要清理的行政审批事项。

　　此前，据媒体报道，证监会主席郭树清曾经向业界征求意见“IPO可审行不行？”这曾经引起舆论的强烈反响，以及业界的期待。当时，舆论普遍认为，新一任证监会的掌门人开始触及资本市场改革的实质问题。固然，IPO审批改革面临重重困难，但是由此，各界的胃口算是被高高吊起。所以，这次征求意见稿出炉之后，大家不可避免会失望、不满，乃至出现各种“凌乱”的意见。

　　无论是宏观的资本市场改革，还是具体的新股发行制度改革，未来的方向只有一个，那就是取消审批，采取真正的登记制度，让企业自由上市。

　　现在，新股发行定价过高、“超新”等现象固然存在，而且也不合理，当然需要IPO机制改革，但是这些问题与其他市盈率高、不能退市、恶炒ST等等问题一样，皆是由于上市的壳资源本身值钱造成的，本质上都是行政审批制度造成的上市资格稀缺。

　　资本市场虽然制度设计复杂，但是本质上和其他市场一样，企业上市应该是自由的，只要其符合上市的标准，那么就应该允许其上市融资，而不需要行政部门决定是否上市。就像有人到工商局申请开一家餐馆，只要提交的资料符合开一家餐馆的要求，没人会说，因为北京四环内餐馆已经饱和，需要限制，而不批准开新餐馆。

　　新股发行也是这个道理，既不能因为股市大涨而开闸放水，让更多的公司上市融资，也不能因为股市大跌而门禁森严，让拟上市的公司在衙门外排起长龙。尽管在国外资本市场上，也会因为股市行情而导致提交上市申请的公司数量出现变动，但那都是市场融资意愿的真实反映。一些企业如果融资的意愿不那么强烈，其当然会根据资本市场行情而做出选择。相反，如果存在行政审批，那么一些真正需要上市融资的公司则可能被人为阻挡，从而丧失发展的良机。

　　取消新股发行审批，或许会非常困难。可是，这个问题关系到证监会的职能定位，也关系到如何理顺资本市场的市锄制。这是最为关键的问题，是大势所趋，也是绕不过去的问题。有关部门明智的做法不是回避，而是应该为此进行顶层制度设计，从减少审批开始，分阶段、分步骤地将审批权力下放，直到全部取消。比如一开始可以考虑将创业板的新股发行审批交给证券交易所，然后过渡到中小企业板，最后到沪市、深市。

　　大家最希望看到的新股发行制度改革，其实就是围绕着取消行政审批，设计出分阶段、分步骤实施的方案，以及配套的制度安排，为最终取消IPO审批制列出路线图和时间表。

　　从去年11份，国务院开始推动新一轮行政审批制度改革。今年1月6日，温家宝总理在全国金融工作会议上表示，将“深化新股发行制度市朝改革，进一步弱化行政审批”。10年来，国务院部门取消调整行政审批事项共计2183项。新股发行理当列入新一轮的行政审批清理名单。

　　其实，从中央到民间，新股发行制度市朝改革的方向存在很多共识。现在，最需要的还是有关部门顺应市场，拿出切实可行的改革方案来，让这些“共识”尽快变成现实。