证监会出“讨新”五大举措 欲降温“新股热”

　　中国证监会主席助理朱从玖７日发表了《多方着力降温“新股热”》的讲话，显示证监会已决心讨伐新股高定价等问题，协同市场各方采取措施为“新股热”降温。

　　在出席中国人民大学金融与证券研究所主办的“中国资本市场论坛”时，朱从玖说，以偏爱新股、给新股支付较高价格、炒作新股为表现的“新股热”，在我国市场由来已久。２００６年６月至２００９年７月（新股发行制度改革前），按新股上市首日收盘价计算，中小板市盈率平均约为７０倍，主板约为５７倍；２００９年７月改革后至今，即便不再对新股定价进行窗口指导，中小板同口径市盈率约为７１倍，主板约为５１倍。说明，无论发行定价高低，二级市场近６年来一直在为新股支付大致相同水平的高价格。但同时，新股上市交易６０天后，即网下配售股份解除锁定后，价格呈明显下降趋势。

　　证监会认为，“新股热”有四大危害，即：三高、超募使得市场配置资金的有效性受到质疑；市场定价功能出现较严重的扭曲，新股定价水平独立于已上市公司并自我循环；对上市公司粉饰业绩有激励作用；二级市场频繁买卖新股和次新股的人亏损很大，统计表明，去年网上打新者平均收益率为２１％，网下机构收益平均８．４５％，但去年２／３新股价格已处于破发状态，损失主要由二级市场频繁购买新股或次新股的人（主要是散户）承担。

　　就此，朱从玖提出了“讨新”的五大措施，包括：

　　一是着力于新股的价格形成机制，包括新股在一二级市场的价格形成机制，研究增加在新股发行和上市环节的存量股份流通性，考虑用存量股份配售、推动实际控制人之外的股份上市首日可流通等措施，抑制过度投机新股。在股票定价、承销等方面，进一步简化程序和管制，增强承销责任约束。

　　二是研究增加机构投资者的认购比例。研究修改有关办法，考虑取消新股网下认购的比例上限限制，通过加大机构投资者在网下的认购比例，以增加机构在定价时的责任和价格敏感性。尽管客观上仍有相当比例的新股存在收益，因此提高机构配售比例可能形成“向机构输送利益”的舆论，但着眼于建立长期机制的需要，“这一步必须迈出去”，以加强议价和抑制过高价格的力量。

　　三是充分提示风险。要求有关方面郑重提示新股购买者，认购新股要考虑新股透明度低、风险相对大的问题，考虑有没有与风险相对应的价格折扣。“成熟市场一般惯例是，在可比企业股价基础上，要求折扣，而不是支付更高价格。”以此直接约束新股在一二级市场的高定价，这方面询价机构可以发挥更加积极的作用。朱从玖还说，可以考虑开设一个面向普通投资者的新股询价窗口，虽然该询价结果暂不影响新股定价，但可将该价格作为参考比对定价结果，以发挥市场智慧，增加不合理定价的压力。

　　四是不断改进和完善监管制度。发行监管要更加专注于以信息披露为核心，提升信披质量，抑制包装和粉饰业绩。研究取消现行制度中涉及公司价值实质性判断的内容，比如持续盈利能力等，避免造成误导。进一步完善规则，推动发行人和市场中介机构归位尽责，加大对违规行为的惩处力度。

　　五是进一步推动制度完善和制度的准确适用，普及新股风险和定价知识，促进参与各方履职尽责，共同着力降温“新股热”。

　　另外，在回答现场有关下放发审权的问题时，朱从玖说，在弱化行政权力、放松管制的问题上，证监会坚定不移，证监会正在努力减少行政许可，凡是市场主体能够发挥作用的，要让市场主体去发挥作用；凡是市场机制能够起作用的，要让市场机制起作用。同时，监管和审核并非截然对立，审核也是监管的一个形式。即便在美国新股发行的注册制中，仍有相当多的审核。即便以信披真实准确完整作为监管核心，也仍然是要求市场主体发挥作用，包括投资者、中介机构等，要去对信息进行核查、进行判断然后进行投资。