三新股今日上市集体暴跌 别指望基金集体说“不”
三新股今日上市集体暴跌
三新股今日上市,全线破发,N加加开盘下跌24.33%,报22.7元,N利君下跌23.2%,N博彦下跌14.09%。
博彦科技本次上市2000万股,该股发行价格为22元/股,对应市盈率为39.86倍。
加加食品本次上市3200万股,该股发行价格为30元/股,对应市盈率为40.54倍。
利君股份本次上市3300万股,该股发行价格为25元/股,对应市盈率为17.61倍。
IPO利益链罪与罚
除了券商和基金等显性既得利益者之外,隐藏在上市企业背后,包裹在PE/VC外衣下更加隐蔽的群体,才是真正的受益者。他们也才是新股发行制度改革最大的阻力。
2011年A股市值蒸发7万亿元,但这一年A股各类融资规模总和接近2万亿元,其中,IPO(首次公开招股)融资规模达到2720亿元。这意味着广大的投资者不仅要忍受二级市场资产缩水,同时还受到一级市场的盘剥。
虽然2011年A股市场IPO融资规模和发行数量较2010年有所下降,但仔细观察会发现,"双降"只是表象。2012年初始就将有600亿元的新股存量募资额在等着大家。
不过,在IPO"胃口"越来越大的同时,二级市场只能选择"用脚投票"。
统计显示,2011年上市的282只新股中有76只股票上市首日破发,较2011年的26家,破发率由2010年的7.45%大幅攀升至2011年的两位数27.14%,同比激增266.97%。
数量庞大的"打新族"2011年的收益可想而知。而在这场泥沙俱下的下跌中,连作为既得利益者的机构都忍不住站出来吼一嗓子,足见IPO灰色利益链中各方博弈的激烈程度。
2011年12月29日,华宝兴业基金管理有限公司(下称"华宝兴业")宣布,退出新股询价游戏。
华宝兴业发布在官网的友情提示称:为提高公司投研工作效率,决定即日起公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价,暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。此乃首家明确拒绝新股发行的公募基金公司,一时"激起千层浪"。
有网友在微博发起投票,询问广大投资者对华宝兴业勇拒IPO的观感,有八成选择了"拍手称快、揭竿而起"。此外,还有不少人表示要给华宝兴业颁个社会责任奖,有部分人的反应则更加实惠--决定买10万份该公司旗下的基金。
投资者的反应直接表现了对新股询价机制带来的"三高"(高市盈率、高发行价和超募发行)的强烈不满。在华宝兴业开了个头之后,他们希望能有更多基金公司加入其阵营。
不少机构人士也认为,华宝兴业将成为标杆,成为榜样。然而,这个榜样是否能引来能人志士的效仿。回答是:太难。
在中国绝大多数基金公司的股权结构中,券商是不可或缺的一角。而在经纪业务下滑、自营业务自身难保、创新业务还没有业绩贡献时,投行业务成为了券商业绩的救命稻草。"三高"与否直接关系着券商承销和保荐收入,而作为券商"儿子"的基金公司又怎能不帮衬。
华宝兴业的两大股东为法国兴业银行和宝钢集团,这或许也是该公司率先挑衅游戏规则的原因吧。
不过,基金的表态对广大股民来说或许是个很大的启发:如果股民拒绝为"三高"新股埋单,在群体效应的影响下,能否倒逼新股发行制度的进一步改革?
近日有媒体称,第四次全国金融工作会议或将于1月6日至7日召开。作为中国金融界最高规格的会议,全国金融工作会议自1997年开始隔5年举行一次,每次都推动国内金融领域重要改革。而证监会为此次会议拟定的文件,就涉及到新股发行体制改革和股市退出机制建设。
实际上,新股发行制度已经不是第一次改革,但历次改革都是小修小补,收效甚微。
2009年6月,证监会出台了一系列有关新股发行制度的改革措施。但2010年1月28日,中国西电上市首日跌破发行价,标志着2009年6月出台的所谓新股发行制度改革以失败而告终。
在北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐看来,中国股票发行和交易制度存在很大问题。"现在实行放开发行价格,但又严格审批的制度,致使股票仍是稀缺资源,出现'三高'问题以及上市首日爆炒和被套的情况。"
按照经济学稀缺资源的理论逻辑,新股发行制度改革难以推进的根源在于新股发行的审批制。行政审批的发行制度,难以取代市场对上市资源优胜劣汰的配置功能和效果,审批制带来的权力集中化,增加了寻租的可能。由于IPO利益链中蕴藏的巨大财富效应,从审批这个源头开始,寻租的范围被层层扩大,而投资者则成为这些寻租行为的最后埋单者。
值得关注的是,除了券商和基金等显性既得利益者之外,隐藏在上市企业背后,包裹在PE/VC外衣下更加隐蔽的群体,才是真正的受益者。他们也才是新股发行制度改革最大的阻力。
如何突破盘根错节的IPO利益链,建立更加透明化的监管体系、更加合理的监管机制,才是监管部门应该思考和加强的工作,而不是在一些需要"无形的手"调控的环节,硬是多此一举地加上"有形的一脚",这样既耗费监管成本,又消磨投资者的信任。
事实上,新股发行制度不改,一方面的影响是居民财富缩水,但更为重要的一方面是对中国实体经济带来的隐形冲击。
沪深两市公开数据统计,2011年A股市场发布了1264个高管离职公告,与2010年同期的752个相比,大幅增长了68.09%。其中,仅2011年12月1日至12月22日的20多天时间内,沪深两市公司中,共披露了约80份上市公司高管辞职的公告,平均每天都有近4名高管辞职。
这样大规模高管辞职的背后透露出来的信号是,IPO巨大的财富效应,让不少拟上市企业只以追求上市,而后套现离场为目的,这些曾经的企业家们完全将主营业务抛诸脑后,反正A股没有退市一说,业绩不行大不了并购重组,再重新创造一个概念股,继续圈钱。而对一些真正埋头苦干的企业来说,巨大的上市成本,要么让企业服从于潜规则,要么让企业早夭。两相权衡之下,旧戏码反复上演。
另一方面,一些富裕资本也看中了上市的大蛋糕,放弃产业投资回报率更快、更高的PE市场。实业投资的空洞对处于转型期的中国经济来说是巨大隐患。让金融市场真正成为实体经济的助推器,改革已经不容迟缓。
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