创业板退市制度四悬念待解

　　业内专家表示，炒"借壳"炒"重组"等行为将被遏制

　　11月18日，证监会有关负责人表示，退市制度改革将在创业板探索试行，深交所拟从"增加退市标准、完善恢复上市审核标准、缩短退市时间、改进退市风险提示方式、设立单独的板块和退市后的去向安排"等主要方面对创业板退市制度进行完善。

　　备受关注的创业板退市制度有望进入实际操作阶段，围绕创业板退市制度所产生的种种悬念仍有待最后揭盅。

　　退市"后路"在哪里？

　　与主板市场ST制度不同，深交所总经理宋丽萍曾表示："直接退市、快速退市和杜绝借壳炒作现象，是设立创业板退市制度的基本原则。"

　　英大证券研究所所长李大霄比喻，就像念大学的学生，功课不及格，就马上退学，不再留校察看。

　　不过，直接退市并不等于再也无法交易，而是将有一个缓冲阶段。宋丽萍曾表示，退出制度将设两步缓冲，首先，退市前将给予30个交易日的股票交易时间；其次，退市后将在代办股份转让系统挂牌，可以进行股份转让。

　　不过退到哪里目前仍未有定论。深圳市创业投资同业公会常务副会长兼秘书长王守仁对记者表示，退市"后路"应该有三个渠道，第一，经营不下去的直接走破产程序；第二，建立创业板股权托管交易中心，代办股份转让；第三，进入今后的三板市场。他还认为，虽然创业板杜绝借壳，但应该给予创业板退市公司有改善补救的机会，不能"一退了之"，另外有必要考虑借鉴其它市场经验，成立证券投资保险制度，保障投资者权益。

　　退市标准如何界定？

　　《创业板上市规则》对退市已经做了规定，如上市公司连续两年亏损将直接退市，消息称，创业板公司在最近36个月内累计受到交易所公开谴责三次的，或股票成交价格连续低于面值的也将成为退市标准。

　　李大霄认为，即将付诸公众讨论的退市方案将会是对上市规则的细化，相信将更有可操作性。

　　新智达投资管理公司总经理苏武康博士在接受记者采访时建议，创业板退市可以参考纳斯达克的"一美元"退市制度，当上市的公司股票价格不足每股一美元，且持续30个交易日，将发出亏损警告，被警告的公司如果在90天里，仍然涨不上去将被宣布停止股票交易。

　　王守仁呼吁，退市标准应该明确，"是负资产？股票价格过低？成交量不达标？股东数量不足？还是其它标准，应该明确具有可操作性。"

　　退市制度何时推出？

　　从创业板上市之前开始，深交所领导就在各种场合呼吁推出退市制度。

　　创业板上市半年之前，深交所理事长陈东征就表示，创业板实行"直接退市制度"。2010年10月29日，创业板市场运行已满一年，陈东征再次表示，"尽快推出创业板退市实施办法的内在要求日益迫切。"同年12月30日，他又一次表达了同样的观点。

　　在多个公开场合中，深交所领导宋丽萍、陈鸿桥、周明和周健男等也都纷纷表示希望尽快推出创业板退市制度，今年2月，深交所发布的《2010年度自律监管工作报告》称，"推动尽快推出创业板直接退市的实施办法。"

　　在2011年1月1日，时任证监会主席的尚福林也在《求是》杂志上撰文指出，"逐步建立完善创业板公司退出机制"。

　　虽然如此，退市制度一直"只见楼梯响，不见人下来。"究其原因，李大霄表示，创业板退市制度何时正式推出实施，"可能有市场接受能力方面的考虑。"创业板刚开始百倍市盈率、百元股比比皆是，如果直接退市将会产生太大影响，但"如果股价只有几块钱，大家就都有了心理准备。"

　　他认为，虽然具体推出时间不好猜测，但一旦将方案付诸公众讨论就已经是有了标志性进展，最终推出的时间也不会太久。

　　对创业板影响几何？

　　创业板推出来两年多，"三高"发行，成长性难以相符等受到诸多非议。

　　苏武康对记者表示，两年多来，真正出现的有高成长性的公司并不太多，泡沫太大。而很多公司将超募的资金去放债，去理财，真正用于创业的并不多。"退市能够抑制泡沫，在纳斯达克市场上，从2003到2007年间退市公司数为1284家，超过了同期新上市公司的数量，而日本、加拿大和英国的退市与新上市数量之比均超过了50%。"

　　招商证券投资顾问徐传豹对记者表示，中国经济世界最好，但股市却很差，这与制度性建设有关系，A股10年来仅有40余家公司退市，基本算是"零淘汰"，这滋长了国内股市长期存在的狂炒"借壳"、"重组"、"炒消息"现象，市场不按牌理出牌，不公平、不公开、不公正。绩优股反而不能吸引投资者的眼光，市场正在变成"赌场"。

　　徐传豹认为，"退市制度短期内对高估值公司的股价会有影响，但对资本市场是一个长线利好，有压力的只是那些绩差公司。"

　　纳斯达克退市制度

　　在纳斯达克上市的公司，必须满足如下两项标准，否则将被摘牌：公司的有形资产净值须在400万美元以上，有75万股流通股，有500万美元的流通股市值，股价不低于1美元，有400户股东和2个做市商；市值超过5000万美元，流通股超过110万，流通股的市值超过1500万美元，股价不低于5美元，有400户股东和4个做市商。