下周机构一致最看好10大金股(5)

　　中国联通（600050）：业绩超出预期，盈利健康可持续

　　事件：联通公布半年报，实现营业收入人民币1，044.49亿元，同比增长23.1%。

　　实现EBITDA人民币319.96亿元，同比增长3.9%；净利润人民币25.67亿元，同比下降5.6%，基本每股收益人民币0.0411元。

　　研究结论：净利润远超市场预期，主要系3G通服收入大幅增加。联通中报净利润25.67亿人民币，完全符合我们23-26亿的预测，远远高于市场不到20亿的估计。我们分析认为，净利润超出市场预期的原因主要在于3G通信服务收入的增加。3G通服收入增加的原因有两点：一是公司ARPU值保持稳定，二季度ARPU值环比甚至高于一季度，二是3G用户数的快速增加。我们认为，联通的3G业务量价齐升，表明其3G业务已经走上增收又增利的道路。

　　公司ARPU值依然稳定，全年3G通信服务收入快速增长。公司至目前为止3GARPU值依然保持稳定，且全年2500万新增用户数的目标倒逼下半年用户数的快速增加，我们预计其3G通服收入将进一步高速增长，全年3G通服收入达到350-380亿左右。

　　二季度环比仅下降7.43亿，说明联通净利润的增加主要依靠3G通服收入的增长，是健康而可持续的。联通二季度的补贴下滑幅度慢于我们的预期，而其3G通信服务的增加环比达到了18.8亿，表明其净利润的增长主要依靠3G通信服务收入的增加，补贴下滑对其净利润增长仅起到次要的作用。我们认为，补贴下滑换来的业绩增长是一次性的，而联通3G通服收入的增加带来的业绩增长是健康而可持续的。

　　新一代iPhone有望在年内引进，成为联通新的3G用户增长点。根据媒体披露，由数位联通高管组成的谈判小组已经抵达美国，将就引入新一代iPhone的具体事宜与苹果公司进行商谈。我们认为，联通与苹果公司前期的合作关系良好，一旦新一代iPhone上市，联通将第一时间引进，成为其下半年3G用户增长点。

　　我们前期提醒市场的联通第一个股价催化剂：中报超预期已经实现，预计联通股价的第二个催化剂：3G用户数逐步上台阶，完成全年2500万的目标也将在年内实现。第三个催化剂：新一代iPhone的引进预计也将在年内兑现。公司前期被市场所错杀，预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.15、0.29、0.41元，每股净资产分别为3.45元、3.65元和3.93元，目前股价对应2011年PB为1.32倍，维持公司买入评级。

　　风险因素：大盘系统性风险，3G用户发展低于预期