全面注册制落地在即 主板首批企业整装待发

　　4月10日，资本市场将迎来主板注册制首批10家企业上市交易，这标志着注册制改革最关键的一步即将完成，注册制将在全市场正式落地。

　　中泰证券首席经济学家李迅雷表示，全面实行注册制改革大幅强化了资本市场的投融资功能，显著完善了资本市场服务创新驱动发展战略的机制，打通了科技、资本和实体经济之间的循环。可以预期，全面实行注册制将更好发展直接融资，为投资者提供更多优质标的。更多资金将通过资本市场向技术创新型企业等国民经济最需要的领域集中，助力产业升级和经济转型，更好服务高质量发展。

　　注册制改革

　　开启资本市场新时代

　　经过前期的制度准备、技术准备以及全面测试后，主板注册制首批企业将在4月10日迎来首秀。为了这次首秀，有关方面进行了艰辛探索和努力。

　　业内人士普遍认为，注册制改革是继股权分置改革后资本市场又一座丰碑，在新中国经济金融发展史上具有非常重要的地位。4年多的注册制试点给资本市场带来了质的变化，给市场主体带来了货真价实的红利。可以期待，全面实行注册制必将为更多投资者、更多企业带来很强的获得感，更好发挥资本市场稳定宏观杠杆率、支持科技创新、推进产业升级的独特功能，为推动高质量发展、服务中国式现代化作出重要贡献。

　　申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长认为，注册制改革是资本市场改革的“牛鼻子”工程，带动了资本市场基础制度、监管体制机制的重塑，是一场触及“灵魂”的改革。

　　过去几年间，资本市场发生了脱胎换骨的变化。资本市场服务实体经济特别是科技创新的功能明显增强，上市公司结构得到大幅改善，战略新兴产业上市公司较2019年初增加1000多家，特别是集成电路、生物医药、高端装备制造等“硬科技”企业在科创板形成产业集聚。市场生态大幅优化，2019年以来强制退市家数超过前20年总和，专业机构投资者力量持续壮大，个人投资者交易金额占比下降到60%左右，A股市场分化特征更加明显，资金更加青睐龙头股、绩优股，价值投资、长期投资的理念逐步建立。法治建设成效显著，资本市场违法违规成本过低的局面得到根本性的改观。

　　业内人士认为，证监会一直强调注册制改革要坚持尊重注册制基本内涵、借鉴全球最佳实践、体现中国特色和发展阶段特征三个原则。从实际情况来看，这三个原则确实得到了很好的贯彻，避免了简单照搬西方模式，充分考虑了国情和市情，这可以从注册制和核准制的区别看出来。

　　通过4年多的实践，市场各方普遍感受到，相比于核准制，注册制发生了根本性的变化。以信息披露为核心的理念得到充分贯彻，核准制下的实质性门槛尽可能转化为信息披露要求，监管部门不再对企业的投资价值作出判断。考虑到社会诚信环境的实际情况，注册制下对信息披露质量的审核把关更加严格，把关方式也发生了变化，审核工作主要通过问询来进行，综合运用现场检查、现场督导、监管执法等多种方式，发行人、中介机构的责任前所未有地被加强和压实。监管机构开门搞审核，这点受到了市场主体的普遍欢迎，发行上市不再神秘，全过程规范、透明、可预期，沟通渠道也非常公开顺畅。在把选择权交给市场的同时，事前事中事后的全过程监管执法更加严厉，欺诈发行等违法犯罪行为的代价很高，发行人、中介机构等普遍增强了敬畏之心。

　　首批企业整装待发

　　本次改革重点是主板，改革后的主板定位是突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

　　首批上市的10家企业主要是成熟期大型企业。

　　以陕西能源为例，该公司是以电力和煤炭生产为主业的大型能源类企业，业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大，契合主板大盘蓝筹特色，符合主板定位。陕西能源董事长赵军表示，未来公司将充分把握登陆资本市场的重大机遇，做大做强，持续夯实公司的核心竞争力，强化大盘蓝筹特性。

　　另一家深交所主板企业登康口腔，2019~2022年实现稳步向上的发展态势，营收分别为9.44亿元、10.30亿元、11.43亿元和13.13亿元；净利润分别为6316.30万元、9524.03万元、1.19亿元和1.35亿元。此次发行价格为20.68元/股，登康口腔相关负责人表示，这一发行价格对应公司2021年和2022年归母净利润口径的市盈率水平分别为29.96倍和26.45倍，体现了市场对登康口腔的认可，全面注册制下没有市盈率限制，再加上上市标准的多元化，有利于企业尽早登陆资本市场，借助资本市场的力量实现高质量发展，同时也更有利于实现市场化资源配置的功能。

　　在发行审核方面，海森药业报送材料规范，拿到了首批上市的“入场券”。中信证券海森药业项目保荐代表人徐峰表示，在审核阶段，深交所秉持“开门办审核”的审核思路，切实有效地为发行人和中介机构的咨询提供了规范、便捷的沟通渠道，帮助发行人和中介机构充分理解审核关注要点，从而更有针对性地履行相关核查程序、披露相关信息。

　　徐峰指出，全面注册制下，主板发行条件得以精简优化，提高了直接融资的效率，为资本市场服务实体经济提供了便利。在此背景下，信息披露质量和投行执业质量被提到了前所未有的高度。投行在面临全面注册制机遇的同时，也更多承担了向资本市场输送优质标的的责任。投行应进一步提升自身的价值甄别和价值发现能力，为优质企业和投资者搭建对接桥梁。