中期向上 热点扩散

　　编者按：根据历史数据统计，六月作为沪指重要的时间窗口变盘的几率较大，但从盘面观察市场中期趋势并不明朗，60天线在下行、年线在上行，上证指数夹在狭小的区间内，腾挪空间越来越小，近期必将选择方向。

　　自从进入六月以来市场已经步入筑底完成并开始缓慢爬升阶段，从价格的角度受阻于4月初3295点以来的下降成本压力（图一），从资金的角度分析，目前仍是存量博弈为主导的状态，尚未见到场外资金明显进场，目前阶段性动向为多空平衡博弈。所以短期而言，现在难以出现全面的系统性上涨，代之以局部行情和个股化走势为主。但俗话说宜未雨绸缪，勿临渴掘井，取胜之道往往在于中期，而中期的趋势很可能是向上的且最终要超越4月初和去年底的高点，这与我们前期的观点一致，即使在此看似希望渺茫之际。

　　短期看，在既脱离了底部又受阻于上方压力的情形下，市场既没走强，也没转弱，本质上还是短线多空均衡状态。综合来看，市场没有更多意外出现，头一日走势虽然很好看反而应谨慎一些，第二天弱势变得很难看，也不必就对后市很悲观，震荡格局一时难以打破。目前偏于谨慎的操作策略不变：即便突破下降成本，也放弃追涨的操作。操作上以震荡爬升为预期，注重个股化和短线化，避免埋伏走势过弱、需要较强行情才能带动的低位个股。没有更多新的重要变化前，近期会持续执行上述针对震荡爬升行情的策略，直到资金变坏或变好。

　　我们首先对图1做个说明，由于博弈的结果成本压力线附近会受到来自底部抄底盘和上方解套盘的双重压力，初步冲锋受阻回落的概率很大。但要特别注意的是这种表面上明显的阻力在市场的上涨和下跌中既非充分也非必要条件，所以这种压力从根本意义上是无用的。那么决定中期趋势的究竟是什么？不同于企业盈利决定个股长期走势，中期的趋势首先在于资金，其次与行业和个股是否有炒作价值相关。首先，资金只要大幅进场市场就会有所谓趋势性的挣钱效应，基本上概莫能外。但现在的资金并非属于大量流入状态，然而跟指数一样毕竟摆脱下跌走入小幅上升，从炒作的角度毕竟是可操作的股票增多了；其次个股和板块是否具备了炒作的可能。政策和题材可以催生操作，吸引资金进场，同样估值的合理也可以达到相同的目的。

　　中小创经过大幅的下跌，板块整体估值都回到了2012年中期前牛市起点的位置，当然它们的估值底部在2012年12月初，2013年经过较大幅度的发掘上涨，2014年上半年的回落其实不多。但到底这次也是经过了较大幅度的调整，其中一些优质公司的估值已经开始趋于合理，个股的炒作实际上已经铺开，逐步走入全面的炒作阶段。如图2是央视500指数近期走势图，很明显指数已经超越了4月初上一个高点的位置。我们知道，央视500指数不同于上证50指数，涵盖的范围广多了，其中包含了不少中小创成长股，这个指数创新高最起码说明两点：一、蓝筹白马股还在不断走强，大的风格并未根本扭转，盼望风格彻底转换不切现实。当然有些股象我们上次提到的海康威视等已有不好苗头，但同一类型的大华股份仍方兴未艾，个股分化补涨情况严重；二、一些中小创的个股自下而上具备了对资金的中期吸引力开始逐步走强，走出上升通道。同时因主要受指数纳入MSCI影响，一直没有表现的券商板块整体有一定向上趋势，加上保险板块的整体强势加速延续，相信指数最终突破盘局进入趋势性上扬行情也在情理之中。综上所述,可以得出如下结论：一、上证综指等综合类指数短期仍处于盘局中；二、个股热点扩散但并未见到风格明确转换迹象；三、中期指数不悲观，中期上证综指也将是对5178点以来的整个调整的修正。篇幅所限容后期再谈。