高盛清仓式减持 收割A股暴利后留下“一地鸡毛”

　　又一家A股上市公司遭遇“原始股东”高盛的清仓式减持。6月16日，口子窖公告，作为公司主要发起人股东之一，高盛旗下GSCP Bouquet Holdings SRL（简称“GSCP”）拟在六个月内减持不超过4093.74万股公司股票，占股6.82%，清仓退出。加上去年抛售的近1亿股，GSCP此番从口子窖“全军撤退”后预计可总共套现约50亿元，净赚十倍以上。

　　结合其QFII席位的二级市场投资，高盛总体上对酒类、食品、医药、零售等大消费板块颇为青睐，且常能分享优质Pre-IPO项目的“大馅饼”。此前数年间，高盛就曾先后作为原始股东在西部矿业、海普瑞等公司收割暴利。值得一提的是，高盛的减持退出虽然并非卖在最高点，但仍能获得数倍到数十倍不等的巨幅收益。而从相关A股公司上市后的走势看，二级市场投资者总体则赚少赔多，部分甚至损失惨重。

　　原始股成“摇钱树”

　　口子窖6月16日公告，由高盛管理的投资公司GSCP拟在6月29日起的六个月内，减持合计不超过4093.74万股公司股票（即全部持股），占股6.82%。回溯其持股详情，2008、2009年间，GSCP投资于口子窖的初始资金不到4亿元，持股比例最高时超过20%。待此轮减持完毕，预计高盛总的套现规模约50亿元，可获得逾十倍投资收益。

　　当然，结合目前的减持新规，GSCP在六个月内通过二级市场和大宗交易顶格减持也只能抛售6%的股份，如果借助协议转让，则单个受让方的受让股份比例不得低于5%。因此，其要完成清仓恐怕还需要一点“额外的耐心”，但相对巨额收益，此亦微不足道。

　　其实，口子窖一役的战绩还算不上“辉煌”，在高盛投资A股Pre-IPO项目的案例中，获利十几倍、几十倍是常有之事。如其投资原料药企业海普瑞就获利数十倍。

　　海普瑞称得上是2010年A股IPO的明星，发行价即高达148元/股，上市首日股价一度上攻至188.88元/股，瞬间市值高达750亿元。

　　此后，海普瑞股价连续下跌，低谷时近600亿元的市值灰飞烟灭，众多投资者被深度套牢。不过，作为原始股东的高盛方面（GS DIRECT PHARMA LIMITED）依然成功套现逾20亿元，投资收益数十倍。

　　其实，海普瑞的“天价发行”本就有争议。如，海普瑞发行的最大卖点是该公司被称为“目前中国肝素钠原料药行业唯一通过美国FDA认证的企业”。但据媒体调查，当时，在海普瑞的国内主要竞争对手中，至少有三家公司获得了美国FDA认证。而且，目前来看，自2010年上市后，海普瑞的净利润水平除上市当年外，2011至2016年的六年里始终处于上市前（2009年）的净利润水平之下。

　　除此之外，高盛在西部矿业的战例也颇受争议。2006年7月，高盛旗下Goldman Sachs Strategic Investments（Delaware）L.L.C.以9600万元投资西部矿业，获得10%的股份。一年后，西部矿业上市，高盛方面持股解禁后至2009年完成减持，套现约十多亿元，回报率逾十倍。但参照西部矿业走势，在高盛大赚的同时，二级市场投资者则可谓伤痕累累。

　　与海普瑞类似，西部矿业也是在上市当年达到业绩顶峰（17.26亿元），此后便江河日下陷于低位徘徊，近两年的年度净利润都还不到1亿元。当然，此时的股东榜上，高盛早已离去多时。

　　擅长布局“大消费”

　　与上述案例相比，高盛最新的一单Pre-IPO项目规模相对较小。其以Goldman Sachs Shandong Retail Investment S.à r.l.入股利群股份（主营零售业），持有2750万股，占总股本的3.2%，为第四大股东，目前持股市值尚不到4亿元。

　　就投资风格看，高盛似乎对酒类、食品、医药、零售等大消费板块颇为青睐。这一点，也可以从高盛QFII席位“高华-汇丰-GOLDMAN SACHS”的最新持股中体现。截至3月31日，高盛QFII席位共在十家A股公司股东榜亮相，包括重庆啤酒、燕京啤酒、老白干酒、水井坊、洋河股份等五家酒类公司，此外还有恩华药业、苏泊尔及华泰股份、博深工具、启明星辰。

　　再向前溯，高盛还曾深度涉足食品加工业。2011年年中，中国国内猪肉价格涨势迅猛，而在此之前，高盛曾持有双汇和雨润的股权，几乎影响着国内猪肉市场的半壁江山。

　　2006年3月，双汇集团100%国有股权在北京产权交易所正式挂牌转让。这家全国最大肉制品企业的改制消息，引来一众投行。最终，高盛与鼎晖组成的合资公司胜出。这次改制使双汇获得迅猛发展，高盛后来的收益也很亮眼。2009年11月，高盛同意将其所持双汇集团股份一半出售给一家中国基金，总价约1.5亿美元，高盛获利将近五倍多。

　　此外，高盛还曾是家电龙头美的电器（现“美的集团”）第二大股东。而其QFII席位持有的苏泊尔也是近阶段的白马股。

　　那么，高盛何以能在中国资本市场如此“长袖善舞”？据报道，高盛与国内各大银行、大型企业都保持着良好关系，以顾问、合作伙伴、投资者的身份穿梭其中。当然，也有市场人士指出，高盛此前之所以屡屡得手、斩获暴利，除了“人脉”因素，还与市场处于初级阶段，监管尚不健全，市场参与者成熟度较低不无关联。

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