“两张网”捕捉景气行业大牛股

　　小盘股率先反弹后，本周大盘股起舞，大有“你方唱罢我登场”的气势。本周，华商盛世成长基金经理之一的高兵在接受《红周刊》独家专访时表示，经济底和指数底已经出现，未来市场大概率会呈现震荡偏弱、局部存在少数亮点的格局。按照他个人的产业选股逻辑，接下来会在军工、环保、智能制造和“互联网+”等领域进行轮动配置，立足从景气度向上的行业中选择好公司。哪个产业能够积极利用低碳为主要特征的能源网和以大数据化为特征的信息化网来改造自己，就必然在下一阶段胜出。

　　市场两大底部已经显现

　　《红周刊》：先是中小创飞奔，接着是本周的“大象起舞”，您怎么看待现在的资本市场？

　　高兵：现阶段，市场两大底部已经显现。首先，是经济的底部。今年以来的数据表明实体经济暂时还没有企稳的迹象，传统周期性行业财务指标持续恶化，景气度不断下滑。与此同时，政府不断通过降准降息、地方债务置换以及鼓励房地产消费等刺激经济增长，说明政府托底经济的决心很大。

　　其次，是指数底部。熬过“股灾”之后市场逐步回归正常，目前在底部区域运行，指数继续创新低的可能性比较小。国家希望形成慢牛的行情，国企改革的推进、新股扩容以及注册制的推出等等，都需要以活跃的资本市场为前提。

　　《红周刊》：市场短期运行比较挣扎，多空分歧明显，您的观点是什么呢？

　　高兵：目前市场的波动，主要是前期反弹较快引发的自然调整，加上年底资金面紧张的因素，致使回调速度较快。尽管短期前景并不乐观，但也不至于连续大幅下挫，因为等待入场的资金较为充裕。

　　《红周刊》：即将到来的2016年，是“十三五”的开局元年，如何看待明年的投资机会呢？

　　高兵：明年是否会有行情，取决于增量资金入场的数量和速度。随着利空因素逐渐被消化，市场缺乏的仅仅是催化剂和契机，预计12月中央经济工作会议将进一步明确稳增长路线和供给侧改革思路，市场有望震荡上行。我认为，慢牛格局并未发生改变，在“资产荒”和大量资金被“挤出”实体经济的背景下，明年仍有较大的阶段性投资机会。

　　寻找景气度向上的新兴产业

　　《红周刊》：在“两大底”出现的背景下，您的选股逻辑又是什么呢？

　　高兵：我特别推崇产业逻辑，挣产业的钱最容易，选定持有最省心。判断行业景气度比选股更重要，对于走向没落的行业，再去博弈其阶段性反弹将非常辛苦，不如选择景气度高的行业。

　　《红周刊》：如何选择景气度高的行业呢？

　　高兵：就全球来讲，新的工业革命本质上是构建起以低碳为主要特征的能源网和以大数据化为主要特征的信息化网，哪个产业能够积极利用两张网来改造自己的商业逻辑并颠覆旧盈利模式，必然在下一阶段显现出来。这两张网改造的核心不是商业渠道，而是消费者最终商品的品质或体验，比如乐视TV、可穿戴腕表、嘀嘀打车以及VR/AR头盔等等。

　　《红周刊》：即便找到景气度高的行业，但由于个股选择存在很大的不同，最终的结果体现在中长期业绩上可能也会差很多。

　　高兵：要基于产业逻辑布局龙头股，很多“真龙头”、“真成长”有穿越经济周期波动的底气，这些个股将进入我的核心持仓。

　　看好虚拟现实的“超现实”力量

　　《红周刊》：基于以上的产业发展逻辑，您比较看好哪些领域未来的投资机会？

　　高兵：我比较注重从产业发展的大趋势做组合布局，一般不考虑风格转换，也不喜欢专门盯住某一个板块。我会统筹考虑行业的发展阶段、估值和市值水平以及市场空间，在军工、环保、智能制造和“互联网+”等领域进行轮动配置，并不断挖掘新的创新领域，立足从景气度向上的行业中选择好公司。

　　《红周刊》：“互联网+”概念如今已经深入到我们生活的每个角落，您看好其中哪些更细分的子领域？

　　高兵：我特别看好VR（虚拟现实）/AR（增强现实）、在线教育、IP（版权）这些领域，尤其看好虚拟现实的“超现实”力量。虚拟现实领域的投资机会才刚刚开始，明年可能会有更多的公司走进二级市场，同时给军工做VR设备的企业也会步入大家的视野。

　　从产业链角度看，收益顺序先是硬件终端，然后是软件，最后是内容。硬件上国内企业与国外巨头差了一代，时间上需要半年的时间去追赶，而软件和内容上差的更多，需要一年以上的时间去追赶。但在该领域的创新层面，国内外几乎是同步的。

　　“互联网+”风口下的投资逻辑

　　《红周刊》：真正的“互联网+”是与大数据联系在一起的，不是简单的渠道转变。那么，您在投资过程中是怎样火眼金睛的挖掘限量版的“真龙头”？

　　高兵：从平台的逻辑来看，很多入口的逻辑或者所谓的闭环都是证伪的。比如，互联网银行的逻辑就存在问题，上半年很多公司不管是给银行做软件系统的，还是提供硬件或者外包服务的，都想通过搭建平台获取银行的用户信息，借此开展互联网金融业务，这种入口的逻辑我认为是很难实现的。

　　还有像互联网医疗，很多给医院提供社保卡、信息化服务或者医保审核服务的公司，从不同的入口目的都是为了获取患者病例大数据，借此开展慢病管理或者个人大健康管理等。有些公司也许能够获取一部分数据，但大部分公司拿不到这个数据，因为涉及到病患隐私，医院短时间内很难向互联网企业开放。退一步来讲，即便某些公司拿到了数据，能不能合法使用？是不是足够商业化？这都需要进一步印证。要想与更多医院达成合作，除非是来自政策的推动，否则依然困难重重。

　　《红周刊》：除了平台的逻辑通透外，“互联网+”公司的哪些特质是需要重点考虑的？

　　高兵：我说的“高成长”一定是“可持续性的高成长”，所以除了看行业、基本面和发展方向外，强大的创始人和一个优质团队是极为重要的。而团队的执行力和战略纲要，还有在执行过程中不断纠错的能力，也是决定一个企业能否持续高速成长的关键因素。

　　《红周刊》：还有什么因素对于“互联网+”模式是至关重要的？

　　高兵：以我多年的经验来看，互联网思维的落地情况也是需要特别关注的。纯互联网公司的执行力可能会更强，而很多转型过来做互联网的公司则需要仔细甄别。有些企业盲目跟风，只是为了跟互联网挂钩而做互联网化的产品，但其实应该更多地运用互联网思维，而不是单纯的“+互联网”。比如，“互联网+”模式一定要有极快的反应速度，尤其是中国人的山寨能力很强，很多商业模式的创新如果不够迅速，很快就会被别人模仿或复制。所以说，绝对不是任何人想转型做互联网都可以成功，互联网也不允许在一个垂直领域存在众多公司竞争。

　　《红周刊》：一个好的模式对于上市公司转型做互联网是成功的关键吗？

　　高兵：一个好的模式不等于一个好的概念，好的模式应该在综合结果上优于原有的模式，但问题就是一种模式在国内根本没办法保密，挖几名员工或者私下打探一下很容易知道一个项目的实际情况。所以对于“互联网+”公司的投资，我们更看重企业所拥有的资源，再结合互联网工具的应用判断能否更好地与产业协同。

　　《红周刊》：今年以来的“互联网+”概念股不断超预期大幅上涨，市场上出现了市梦率、市胆率的说法，热点行业的估值逻辑体现为越粗暴、越能涨。对于成长股遭遇百倍估值的困扰，您是怎么做的呢？

　　高兵：从估值方式来看，新兴成长股已经逐步脱离了以EPS（每股收益）为核心的传统模式，即期业绩并不是市场关注的焦点，最重要的是未来。因此，我们看到互联网相关企业的业绩与估值虽然不匹配，但并没有成为行业发展的负面因素。当然，我也会根据上市公司的市值增长空间对持仓进行优化，即使是“互联网+”龙头股，如果市值快速扩大到天花板水平，也需要降低仓位。

　　顺大势　低换手

　　《红周刊》：每个基金经理的操作风格不同，所以风险承受能力不同，攻防布局也千差万别。那么，您一直坚持着怎样的投资理念？

　　高兵：在投资过程中，我非常重视顺势而为。投资顺大势而不顺小势，顺应改革和转型的大潮，顺应新经济和产业升级的发展方向，此为大势。顺大势，则需要着眼于长远布局，不为短期波动而纠结，云淡风轻；顺应市场大小盘风格转换，面对市场变化不停地追新，此为小势；顺小势，需要不停地调仓换仓，疲于应付，容易迷失自己；

　　《红周刊》：对于核心仓位中的个股，调整的节奏如何？

　　高兵：只要不发生“股灾”这种情形，我一般不调整核心底仓，坚持长期持有的策略，一个季度或者半年才会有一次轮动的布局，换手率不高。即便认为市场波动，也会根据组合品种选择的情况和涨幅来判断调仓的力度。对于新兴行业中看好的股票，我不急着去建仓，还是要等到合适的价格。尚未达到满意价格的股票，我将分步小幅建仓，在符合自己理想的估值和可接受的市值水平之后再重仓。对于交易性机会我不拒绝，但也不刻意去寻找，尤其是不会用核心仓位参与博弈。■