每股28元的招行是否出现了“黄金坑”？

　　今年年中，一位炒股的朋友说，如果招商银行跌到30元以下，他会全仓买入，然后退出股市操作，坐享分红和净资产推升的股价收益。彼时，招商银行的股价还维持在33元左右，而现在已经跌破了他想要全仓的价格。

　　今年年初，招商银行尚能维持40元的股价，在经历了11个月的连绵下跌后，目前招商银行的股价只有28元左右，年度跌幅超过30%，在绩优白马股里也能排到跌幅榜的前列。在经历了这一轮下跌后，招商银行基本面发生了变化吗？

　　答案很明显，没有！今年前三季度，招商银行的经营状况在中大型银行里还算是比较出众的，前三季度营收仅仅下降了1.72%，净利润增长了6.52%。此外，截至前三季度，其资本充足率依旧有17.38%，不良贷款率只有0.96%。从对比数据看，要好于四大国有银行的净利润增长平均值2.6%，仅仅比营收增长的平均值0.42%略低。而且从可以用来调节利润的拨备情况看，即便调整以后，招商银行的拨备率也达到了446%，而四大国有银行的季末平均拨备率为239.5%。

　　也就是说，虽然银行业遭遇了“成长的烦恼”，但招商银行依旧是其中的佼佼者。

　　但是，为什么“优等生”的股价还是跌跌不休？这里面有几方面因素：一是前几年被各路机构集体看好，招商银行被给予了高于行业平均水平的估值，目前四大行平均不足0.5倍的市净率，股份行平均也只有0.5至0.8倍的市净率，招商银行的市净率在0.8倍以上；其次是外资一旦离场，首先就要抛售重仓品种，而招商银行就是众多机构的重仓股，最近一段时间，越是外资重仓的品种，跌得就越厉害；第三是市场对银行股的估值标准似乎在发生改变，不管你是零售银行还是投资银行，都按行业平均水平估值，这样招商银行就没有估值溢价优势了。

　　那么，股价28元的招商银行还有没有投资价值？这里说的是投资价值是长线投资价值，如果只考虑短线因素的可以忽略。无论从内生成长性还是从年度分红率来看，现在的招商银行都具备了“黄金坑”的价值。

　　从内生成长性看，招商银行不良率只有0.95%，资本充足率17.38%，净资产收益率高达13%，这些数据在大型银行里是数一数二的，再加上446%的拨备率，在正常情况下，招商银行可以依靠内生式增长维持营收与净利的稳健增长，这种稳健增长不需要再融资扩大股本，这样就不会摊薄老股东的利益。预期未来5到10年，招商银行的营收和净利有望维持在10%左右的增速。

　　既然基本面如此稳健，那分红回报呢？投资银行股的优势就是分红比较慷慨，大中型银行的现金分红比例基本都能达到年度净利润的30%左右，年化分红率超过6%。招商银行此前很长一段时间年化分红率不如国有大行，因为其有股价溢价的因素，市场淡化了其现金分红率，但现在招商银行的年化分红率基本追平了四大行。

　　退一万步说，在未来5到10年，招商银行的业绩能维持10%增速的预期下，即便股价维持现价不涨，那其现金分红也基本能维持10%的同步增长，在目前价位买入并长期持有，则8年左右仅仅依靠现金分红就能回本，这就是长线资金看中的长期投资价值。况且，以招商银行的基本面看，一旦宏观经济步入上行周期，其大概率又会成为资本市场的“领头羊”。

　　当然，做出这一投资决策的前提是，一定要有持股5到10年的耐心，也就是相当于存了一个5到10年的定期存款，中途最好不要妄动，因为存定期你也不能随意取出本金。还有一点是资金量要大。

　　再者，从5到10年的周期看，目前上证综指3000点肯定不是顶部，而作为万业之母的银行板块，也一定不会甘于寂寞。