寻求债券展期 华南城短暂挑战无碍市场长线看好

    内地近月相继推出“认房不认贷”、降低首付、限购鬆绑等楼市放宽政策，暂虽未见措施带来显著成效，不过从政策见多管齐下，证明中央高度重视内房产业的未来发展；亦不难想像在内房整体销售和融资问题得到妥善处理之前，刺激内房措施仍会陆续出台。在中央对问题关切的加持下，内房行情虽仍处寒冬，笔者却想指出从中国恆大 (3333.HK) 的债权人依然愿意与管理层商讨重组方案，市场也该憧憬明年内房问题渐见解决。当然，一众内房管理层亦见积极协助企业脱离险境而努力，华南城 (1668.HK) 是其中之一。

    正在徵求五批债券展期

    近日公佈了正在徵求五批债券展期，包括2024年4月票据契约、2024年6月票据契约、2024年7月票据契约、2024年10月票据契约及2024年12月票据契约；同时亦寻求有关票据持有人同意豁免契约的若干条款。据了解，徵求同意的主要目的为 (其中包括)：通过延长票据期限及降低票据利率及分期支付票据本金，加强公司的流动资金及现金流量管理；及于2024年7月19日前就11月未支付利息提供豁免，并豁免因该事件而造成的所有过往违约，以为公司争取更多时间偿还11月未支付利息。

    具备资源缓解当前问题

    根据粗略市场统计，截至目前已经有近70家房企公开违约，其中部分企业已经逐渐退出市场；但也有一些具有一定实力的房企正积极解决问题、努力维持正常运营，华南城肯定属于后者。例如在去年5月，华南城收到深圳市特区建设发展集团有限公司 (简称“特区建发”) 支付的认购对价19.095亿港元，买入33.50亿股，佔权29.28%，成为公司最大股东。事实证明引入国资背景大股东是公司部署解决债务问题的正确一步，成功为华南城带来融资契机，今年初与多家银行签订了集团成立以来的最大单笔融资，约60亿元的银团贷款，财政状况明显改善。

    全现金付息及分期还本

    虽然刻下正寻求多笔债券展期，但要留意的是其短期的资金流动性紧张，只是宏观经济缓步向前推进所产生的短暂现象，并不影响其长期价值及亮丽的风景线。首先，华南城以全现金支付所有债息，并不仿效其他寻求债券展期的企业用实物支付债息，因此债券持有人可以每半年收到现金债息，不用等待数年光阴才收到债息。此外，公司也有提早还本的机制，这机制在其它同行的展期方案中是相当罕见的。以上举措明显反映公司对未来前景的信心，短期资金压力无阻公司一心为债权人表现还款诚意。

    债务偿付决心超出同行

    这绝对是华南城对债权人的一个极具担当的承诺，凭著比同行优越甚多的展期条件，相信方案能够得到绝大部分投资者的支持。再者，公司自去年展期至今，已经累计支付美元债券本息约5亿美元，总本息还款比例超过25%，这样的偿付比例远远高于市场的平均水平。已说明了华南城对于债券的偿付有著超出同行的决心。能够有这样的底气，不仅在于华南城的管理层有著无比的决心，努力推动公司重拾动力，业务再上台阶，还在于得到一个强而有力的后盾 – 第一大股东特区建发的支持。

    于12月4日公司召开了投资者电话会议，与会者表示华南城自去年引入特区建发以来，一直得到特区建发的大力支持，动用资金超过100亿元 (人民币，同下)，包括认购华南城股份对价逾19亿港元、收购第一亚太物业12.5亿元，并在特区建发协调下，西安华南城获增资50亿元，配合上述全力支持华南城签约60亿元流动资金银团贷款，以及在业务上其他方面的众多合作。市场普遍认为，华南城这次成功展期后，将继续得到特区建发的大力支持。华南城多年以来一直信誉卓越，对同路人的承诺勇于担当。在此充满挑战的当下，同舟共济，面前仍见曙光处处。

    作者：聂振邦 (聂Sir)