同程旅行盈利倍增 核心业务创新高前景可期

     在线旅游龙头同程旅行（00780.HK）公佈了亮眼的第三季度业绩，在旅游需求旺盛下，无论收入、经调淨利润及核心业务收入均创下历史新高，经调整溢利淨额激增146.5%至6.21亿，盈利能力已飙升至超过2019年疫情前水准，同程旅行稳健的基本面可以予以看好。

     2023年初至今，中国旅游业展现了前所未有的复甦力，境内及境外游需求均呈上升趋势。据文化及旅游部数据中心指，于2023年中秋节及国庆假期，国内旅游出游人数达8.26亿人次，按年增长71.3%，较2019年同期也有4.1%的增长，行业的发展前景有利旅游股。

     基本面强 核心业务创新高

     同程旅行2023年第三季度持续上半年的增长轨迹，第三季度收入增长61.1%至33亿（人民币，下同），经调整EBITDA利润率上升3.8百分点至26.4%，经调整淨利润率扩大6.5个百分点至18.8%，盈利能力显著上升，期内经调整溢利达到6.21亿；期内溢利5.15亿元。

     两大核心业务交通票务及住宿预订业务均创下收入新高，回顾期内，佔收入的50.9%交通票务业务2023年第三季收入同比增长70.3%，达到16.8亿元，国内机票票量较2019年同期增长超30%，国际机票票量也恢复并超过2019年水准。同期佔总收入34.2%的住宿预订业务收入增长37.7%，达到11.3亿元，对比2019年同期，国内酒店夜间量增长一倍，明显已经重回上升轨道。

     多元旅游模式兴起，满足大范围用户

     凭著非一线城市的品牌与服务优势，同程旅行的年付费用户创历史新高达到2.25亿，同比增长12.1%；居住在中国非一线城市的注册用户约佔注册用户总数的87%，而在微信平台上新付费用户超过71%。

     同程旅行集团关键发展动力之一是其有效的用户获取及留存策略，随著国内旅游业复甦，旅游需求越趋多元化，商务旅行、本地玩乐、微度假、跟团游、观赛演出、电子竞技等新兴旅游模式越趋普遍。同程旅行致力满足多元旅游需求，通过深化与腾讯的战略合作并持续投资腾讯生态系统内的渠道来增加流量。回顾期内，集团与QQ浏览器及腾讯文档合作，为用户提供同程旅行于微信小程式上的旅游产品，以及为年轻用户提供定制的旅游内容。集团又与国内旅游局合作，共同举办音乐节及露天市集，藉以扩大年轻一代的用户群流量及培养用户黏度。

     扩展酒店管理网络，追求可持续增长

     除了专注交通票务及住宿预订业务，同程旅行实施多种涉及业务多元化的策略，务求在整个旅游业获得更强大的立足点。其他包括来自广告服务、旅游服务、酒店管理服务、会员服务、配套增值使用者服务及商务旅游服务等业务收入增长102.8%至人民币4.9亿元，较疫情前增长115%，且在总收入中佔比由2019年同期的6.3%提升到接近15%。

     集团在其酒店管理网络加入更多特许经营酒店品牌，进一步扩展酒店网络。当中，艺龙酒店科技以轻资产模式，提升住宿行业品牌、技术及行销方面的表现，并已在科技平台上开业酒店超过1,200家，签约酒店近2,000家。

     善用自身科技优势，促进旅游业数字化

     同程旅行力图将科技融入其业务，并致力促进旅游业数智化。集团将人工智慧生成内容（AIGC）应用于客户服务，进一步提升服务效率。集团亦凭藉其建立的全面酒店物业管理系统，提升更多单体及连锁酒店以及非标住宿的营运效率。

     中国旅游业复苏的势头越来越强劲，旅客渴望探索多元化的旅游目的地及体验。预计中国下沉市场将继续提升其旅游相关的基础设施及数字化，刺激国内旅游市场，带动同程旅行继续提升表现。

     同程旅行基本因素好，股价在14元水准获买盘支撑，预计短期内将朝17元迈进，中长线而言，则有望上试19元阻力。

     (撰文: 华赢东方研究部董事李慧芬)