木仓科技重修IPO “驾考宝典”月活增长乏力成难题

　　学车即装，合格即删——“驾考宝典”是近年大部学车人会下载“刷题”，在“科目四”后被卸载的国民级APP之一。

　　近日，“驾考宝典APP”运营主体“武汉木仓科技股份有限公司”发布了新的IPO辅导信息，计划再度闯关上市，辅导券商为广发证券。

　　而在去年8月22日，木仓科技曾主动撤回了深交所创业板注册申请，而时任公司IPO的保荐商为华泰联合证券。

　　在此期间，一波三折的IPO过程，几乎贯穿了木仓科技近年以来的IPO闯关之路。

　　一波三折IPO

　　木仓科技出身即不凡 ，创业初期，公司获得了小米旗下金星基金的天使投资。

　　2016年，木仓科技曾筹划搭建VIE架构并登陆美股。但此后因考虑公司境内投资者偏多，遂后来拆除了VIE架构，并开始瞄准A股市场

　　2018年木仓科技开始启动A股上市辅导，然而当年8月受大环境影响，公司IPO前遭遇部分投资人减资事宜，上市进度遭到拖延。

　　2020年12月，木仓科技首次披露IPO申报稿，计划瞄准创业板IPO，但直至2022年6月公司才迎来IPO首轮问询。随后，2022年8月，木仓科技突然宣布主动撤回IPO申请，上市计划暂告段落。

　　直至今年8月25日，公司重新遴选广发证券担任上市辅导公司，IPO进程开始重新推进。

　　公开资料显示，木仓科技创立于2011年，为学车用户提供驾校报名、法规学习、安全教育、模拟考试、3D 练车等一系列学车相关服务。公司旗下主要产品包括驾考宝典App、驾考宝典 3D 练车App、教练宝典App等，汽车导购平台主要包括买车网、买车宝典App、平行之家App、车友头条App、全国违章查询App、小猪二手车App等。

　　按照木仓科技招股书分类，以上APP被分为学车服务与汽车导购服务类与广告服务类。而从收入构成来看，学车服务与广告服务收入分别占到公司2021年度收入的78.81%和18.79%，汽车导购服务则仅占2.40%。

　　在众多App中，“驾考宝典App”无疑是公司赚钱主力，其业态涵盖了学车、广告、导购三大类业务。

　　截至2022年6月申报稿数据，公司2021年App合计月活为2653万，其中“驾考宝典App”月活2466万。业务上，根据公司针对IPO的问询回复，“驾考宝典App”、“驾考宝典App企业版”、“驾考宝典3D练车”、“教练宝典”、四位一体平台获得3.72亿收入，占整体收入比例超过77%。

　　月活增长失速

　　经营数据方面，木仓科技在2019年、2020年和2021年分别实现营收2.059亿元、3.309亿元、4.829亿元，同期的净利润分别是5531.18万元、9547.92万元、1.475亿元，归属于股东扣非净利润分别是4962.01万元、9046.07万元、1.294亿元。

　　学车服务则为公司近年大力推动的原生业态。2019年到2021年，公司的学车服务收入分别为5359.71万元、1.73亿元和3.796亿元，占比逐年提升。

　　业绩归因上，公司利润猛增体现为近三年公司付费用户量显著提升，付费单价水准也水涨船高。2019年，公司50元以下付费用户数224万，金额占比达到90.92%，50元以上合计7万余人，金占比不到10%；而至2021年，50元以下付费用户达到562万人，金额占比则下降至63.85%，高单价付费用户数量超过三分之一。

　　对此，公司表示，高单价付费用户不断提升的源动力为公司不断丰富培训内容导致服务单价有所上升。

　　不过，付费渗透率提高的背后，公司月活数量却未能实现高效增长。

　　根据交通部的数据，2019年至2022年，全国申领机动车驾驶证人数分别为2943万人，2231万人，2750万人和2923万。考虑疫情因素影响在内，申领机动车驾驶证人数呈现总体平稳态势。

来源：木仓科技申报稿问询回复月活数据

　　根据上述图表显示，由于驾考人数逐渐维持相对稳定的态势，加之驾考宝典月活数量自2016年以来并未呈现明显增长，因此公司大部分的收入仍可归结为付费用户渗透率的提高。

　　与此同时，相比后起之秀“驾校一点通”月活呈现的增长态势，驾考宝典并未有效获得驾考类用户占有率方面的提升，竞争站位存在弱化的趋势。

　　持续推广成难题

　　在过去几年中，互联网创业大潮卷起了一波驾考APP粉墨登场。其中，“驾考宝典App”之外，YY学车、猪兼强、OK学车、凸凸学车等驾考“刷题”类APP纷纷涌现，而包括城市生活类APP58同城也曾尝试进入这一领域。

　　而在“百驾大战”之中，绝大部分驾考驾校类App企业在海量的地推和买量投入中难以为继，近三年先后宣告破产或跑路。

　　虽然“驾考宝典App”背后的木仓科技已然从“百驾大战”中杀出一条血路，但在较低的“刷题类APP”商业模式门槛，包括用户留存率低的“天然特征”下，保持市占率的手法仍难逃买量与地推等类似模式。

　　数据显示，木仓科技2019-2021年线下宣传及推广费分别为 202.26 万元、816.22 和 1957.51 万元，费用逐渐增长原因为自2020年开始采用了委托驾校及其从业人员等向学员推广公司产品，按照产品下载并激活次数、路考仪使用时长或既定分成比例进行结算的地推模式。

　　同时，公司线上推广费分别为 283.59 万元、1363.71 万元和 2910.27 万元，逐年增长的主要原因系受手机应用市场商业模式多元化和行业竞争不断加剧的影响，公司自2020年起增加了在手机应用商店的推广力度。

　　另外，木仓科技曾因与同行业竞争对手存在诉讼纠纷。彼时公司因为在互联网使用“汽车互联网服务领导者”、“十个考驾照，九个用宝典”等宣传用语遭到同行联桥网络的起诉。不过最终双方取得和解，木仓科技选择向联桥网络支付45万和解费用。

　　总体而言，在较为稳定的市场格局，高用户流失率和参考人数整体稳定的大环境下，木仓科技上市后的估值或取决于其提高客单价能力，以及是否能够获得更多的流量变现手段。