金蝶股价累跌39% 2022年扭亏为盈

    2020年是SaaS股的天下，但踏入2021年SaaS由天堂跌入地狱，SaaS股股价较2021年高位累跌38.9%至88.4%。金蝶国际（SEHK:268）股价仅较高位累跌38.9%，已经是跌幅最少的一只SaaS股，反映了其基本因素较其他的SaaS股为强。正值2022年开始之际，金蝶值得投资者重新审视其投资价值。

    金蝶为内地主要的企业资源软件（ERP）供应商。2016年起，金蝶独立呈报ERP云服务的营业额，标志着由销售软件过度为收取服务费的SaaS公司。

    SaaS投资价值较高

    虽然同样是提供软件服务，但以销售形式提供软件，或以收取月费却大大影响其投资价值。倘金蝶继续以销售模式出售软件，财务状况表上必定存在相当数量的应收账，不但占用企业资源，更有出现坏胀的风险。

    在金蝶上市第一年的应收账为1亿元人民币，占总资产比例为18.4%。但金蝶转型为SaaS公司后，按照最新一期的资产负债表分析，应收账占总资产比重降至4.8%。

    应收账占总资产比重减少，直接令营运资金减少，有利改善现金流。在轻资产当道的势头下，金蝶转型为SaaS公司，其投资价值自然较传统的软件公司为高。

    工资增长见顶

    随着金蝶转型为SaaS公司，2020年金蝶营业额再创新高。奈何，金蝶毛利不升反跌，更在股东应占层面上录得盈转亏。原来2020年金蝶员工数目急升，由8,903人上升至10,663人；职工福利开支也由21.8亿元人民币按年上升至25.8亿元人民币。

    此外，金蝶研究及开发成本急升，由5.9亿元人民币上升至9.8亿元人民币，也是金蝶盈转亏理由之一。奈何，2021年中期业绩也未能扭亏为盈。

    不过，按照金蝶中期业绩，员工数目没有再增长。笔者相信金蝶职工福利开支增长在2021年下半年应该告一段落。

    2021年上半年营业额仍录得按年35%增长；只要2022年金蝶营业额继续维持高双位数增长，相信在2022年仍有机会转亏为盈。这也是金蝶在2022年最重要的投资主题。