“跌王”的18个月：康华生物为何腰斩成最惨？

　　与上市时连续20个涨停的好光景相悖的是，在上市18个月后，康华生物(300841.SZ)总市值滑铁卢，从千亿市值跌至12月24日的154.5亿元，股价也从最高点的996元/股跌至171.71元/股，成为A股今年以来跌幅最大的高价股。

　　跌势不止，康华生物决定回购公司股份，然而近日却被投资者抱怨“回购进度缓慢”。除此之外，多方质疑不绝于耳，诸如公司产品过于单一，研发进度缓慢，巨额减持之谜等。针对市场多番质疑，康华生物证券部回应了《华夏时报》记者的采访。

　　落寞的高价股

　　2020年6月，康华生物登陆A股，发行价为70.37元/股。上市后势如破竹，在连续20个涨停后，8月4日，康华生物盘中达到996元/股的高价。

　　随后股价一泻千里。数据显示，2021年年初，康华生物股价为468.24元/股，位列A股高价股第6名，截至12月24日收盘，康华生物报收171.71元/股，今年以来累计跌幅63.3%，为A股高价股(200元/股)之首。

　　针对公司持续下跌的股价，康华生物回应《华夏时报》记者称，二级市场股价涨跌受到多方面因素的影响，市场股价波动属于正常的市场行为，目前公司基本面良好，公司也将持续努力做好经营管理。

　　某大型券商分析师王宇在接受《华夏时报》记者采访时表示，或基于公司产品的独有的市场占有率，以及优秀的业绩，康华生物在上市之初备受资金关注，引来了一波涨停高潮。然而随着业绩增长势头不再，资金对公司中短期的发展不再乐观，于是公司股价出现暴跌。

　　公开数据显示，康华生物是一家研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，为国内首家上市销售人二倍体细胞狂犬病疫苗的疫苗生产企业，成立于2004年。

　　其中，公司主要产品冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)是康华生物的核心产品，也是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗，且成为公司利润的最主要来源。

　　东方财富数据显示，康华生物实际控制人为王振滔，目前持有公司股份13.78%。王振滔此前有“鞋王”之称，除康华生物外，他还拥有A股上市公司奥康国际(603001.SH)。

　　产品单一

　　产品单一是市场质疑康华生物的重点。根据财报，康华生物的营收增长主要源于冻干人用狂犬病疫苗产生的收入增长。可谓“一荣俱荣，一损俱损。”

　　2021年中报显示，2021年上半年，公司冻干人用狂犬病疫苗贡献的收入为5.49亿元，占总营收的比例为97.94%，较去年同期增加24.75%。

　　虽然营收实现增长，但毛利率却一再下滑。数据显示，2021年上半年，公司狂犬病疫苗产品的毛利率为92.48%，而2019年公司该产品的毛利率为94.80%。

　　高度依赖单一产品，成为康华生物的巨大风险，一方面，产品毛利率有所下降；另一方面，市场也正在破解此前一家独大的格局，多家竞品公司“来势汹汹”。

　　数据显示，2019年、2020年及2021年上半年，康华生物狂犬病疫苗产生的收入分别为5.38亿元、10.00亿元和5.49亿元，占当期总营收的比例分别为96.95%、96.27%和97.94%。

　　多家公司正进入狂犬病疫苗市场。康华生物在2021年半年报中提及，目前已有7家企业提交了人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请，如潜在竞争者的产品上市销售，将对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。

　　竞争如此激烈之下，康华生物有何应对措施？公司对《华夏时报》记者表示，创新研发正在成为公司最重要发展策略之一，公司近三年研发投入金额占营业收入的比例逐年增加。

　　记者了解到，目前，康华生物在研项目基本处于临床前，随着项目推进，研发投入将持续增加，尤其是进入临床后，研发投入将急剧提升。未来在研产品的落地有助于丰富公司产品管线，增加盈利来源。同时，公司成立了动保子公司推动在兽药业务方面的发展，有助于增加公司收入来源。

　　巨额减持

　　针对未来即将面临的产品竞争，康华生物认为，公司冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)是国内首个经中检院批签发上市销售的人二倍体狂犬病疫苗，在过往几年的迅速发展中，各方面发展已接近成熟。

　　例如，公司营业渠道覆盖广泛，与重要客户建立了良好合作关系，抢先占据市场，在狂犬病疫苗市场的品牌影响、市场渠道、产品口碑等方面经多年发展逐步成熟。

　　但康华生物的股东似乎并没有足够的信心等到公司的下一“高光时刻”，在首发股票解除限售后，开始“卖卖卖”模式。

　　此前7月20日，康华生物发布公告称，公司持股5%以上股东三明广隶、自然人蔡勇、平潭盈科及其一致行动人泰格盈科拟减持公司股份。四股东拟减持股份合计不超过600.24万股，减持比例合计不超过9.81%，

　　彼时，康华生物股价为236.8元/股，若按此计算，前述四名股东或将套现近13亿元。

　　根据公告，三明广隶拟通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式减持不超过141.95万股，不超过公司总股本的1.57%。蔡勇拟减持不超过227.8万股，不超过公司总股本的2.53%。平潭盈科拟减持不超过435.22万股，不超过公司总股本的4.84%。泰格盈科拟减持不超过77.78万股，减持比例不超过0.86%。

　　目前减持时间已过半，根据康华生物11月11日发布的减持过半公告，蔡勇已减持114万股，平潭盈科已减持160万股，泰格盈科已减持27.2万股。根据估算，三名股东在这一波减持套现5.56亿元。

　　减持仍未结束。随后，平潭盈科、泰格盈科11月15日至11月 24日以及11月26日至12月10日通过集中竞价、大宗交易的方式累计减持公司股份近180万股，再次套现累计超2.8亿元。