十大机构预测大势:短线考验2650点支撑(3)
中金公司:市场波动幅度加大 市场风险转换持续
一周回顾:A股强势上行,单日成交量创历史新高。受降息及随后的新股资金回流影响,A股市场上周5个交易日连续上攻,周涨幅为四年来新高,周五两市成交额接近7000亿元,创下历史新高。从行业和主题来看,降息周期开启,周期性板块表现强势,金融、地产领涨市场,偏防御的医药、食品饮料表现平淡;OPEC并未达成减产协议,原油暴跌影响下航空航运同样表现出色,石油天然气行业则相对疲弱。
未来市场展望:波动加大,风格转换。A股市场近期在周期性板块的带动下强势上攻,在快速上涨之后获利离场的意愿有可能会上升,导致市场波动加大。值得注意的是,个人投资者入市热情被点燃使得市场短期走势预测变得更加困难,但我们预计市场波动加大的同时市场风格将继续有利于低估值蓝筹:(1)宽松周期的开启将继续对周期性板块有利;(2)从估值角度看,目前市场上大部分中小盘个股估值较高,隐含的预期乐观,而与之相反,对周期性板块的预期还有进一步修复的空间;(3)从配臵的角度看,机构投资者对中小盘的超配还有进一步下降的空间,而对周期性板块的低配也仍有修复的空间;(4)注册制的推出越来越近,退市制度在逐步落实,监管层对“市值管理”、“庄股”等潜在的监管措施,将使得缺乏基本面支持的高估值中小盘个股存在风险。
1.A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑。增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。我们观察到近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高。上周A股每日平均融资买入量达到995亿,A股日均成交达到5943亿,均为有史以来的新高。市场短期内出现同步快速上涨意味着我们第一次降息之后的评论得到认可,增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象,我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。
2.政策放松下,流动性环境仍在改善,驱动新钱进入市场。无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点,货币政策进入降息周期只是无风险利率下降在政策端得到确认的一种体现。我们曾经提到,2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。(《“新繁荣”启动》,2015年年度A股策略展望,2014.11.16)降息40个基点之后,市场对于降准的预期在提升而不是降低。A股市场连续数周在周五下午出现明显上涨是期待周末政策放松的具体体现。另一方面,存款保险意见稿的推出正在改变一般居民对银行和影子银行的看法,股票市场无风险利率下降的斜率可能进一步加大,部分高风险偏好的存款资金可能转向低估值高分红的股票。非银金融,特别是前期反应并不充分的保险行业将首先受益。
3.我们预期股票市场的制度性改革将进一步加快,有助于市场中大市值股票进一步发动。2014年股票市场的制度性改革势如破竹,在优先股试点和沪港通之后,上周周中开始市场对于ETF期权推出的预期也显著上升。我们认为首批ETF期权可能在近期公布,第一批试点可能是已有仿真交易经验的上证50ETF和180ETF。ETF期权可能推出也意味着个股期权改革进程的提速,将提升相关权重股的流动性溢价,加速大中市值股票估值修复的过程。
4.有钱,就是任性,推荐基本面配合的行业和主题。降息降准周期开启,增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面,作为2015年全年战略性配置板块,我们仍然看好非银金融;受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下,改革和强国主题投资持续焕发光彩。我们持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题,以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。
东方证券:回调风险不改上涨趋势 关注蓝筹板块价值
上周蓝筹暴涨,中小票反弹延续,但开始出现分化。总体来看,降息带动了整个市场,两市成交金额不断放大,显示增量资金正在进入市场。从各指数表现来看,上证综指大涨7.88%,收于2682.84。深成指大涨8.04%,收于9002.23。中小板和创业板指数延续反弹行情,涨幅分别达到2.98%和4.39%。从板块表现来看,非银、银行和地产等标准蓝筹涨幅居于前三,分别大涨16.74%、14.23%和10.83%。医药、家电和食品饮料涨幅排在倒数。主题上,互联网金融、机器人、体育和参股金融等表现最为活跃。我们认为,从配置角度来看,蓝筹股仍然是当前首选,券商股虽然暴涨存在回调风险,但整个券商股仍将是政策上最为受益的板块。小票的风险并未消除,特别是下半周,小票分化特别明显,建议继续注意小票风险。行业选择上我们建议关注券商、地产、电力和基建等蓝筹板块。主题上,建议关注国企改革和迪斯尼,特别是处于风口的上海本地股。
客户交流情况显示,至少短期市场仍然看多。上周我们拜访了北京的一些客户,交流中,我们发现大部分客户均表示市场短期仍然向好,但也有客户存在一些怀疑,主要有四点:市场何时会出现回调;市场是否高估了沪港通的作用;居民资产配置的调整能否持续以及经济基本面不改善,市场上涨行情还能够延续多久。我们认为目前市场仅是估值修复,改革预期向好的情况下行情将继续延续。沪港通短期遇冷不代表长期带来增量资金的预期。居民股票资产比重提高有望延续三到五年,而基本面与市场的背离更是短期现象。目前市场主要由估值推动,长期来看,估值的兑现需要到16、17年。只要改革符合经济发展方向,经济底线守住,短期并不需要过多关注经济增速。
存款保险制度有望加快居民资产配置调整速度,降低无风险利率,提高市场估值。存款保险制度意在打破银行隐性存款保险制度,增强银行体系的市场约束,降低银行风险偏好,有利于营造一个银行充分竞争的市场环境。客观上有助于推进利率市场化。我们认为存款保险制度的影响主要有三个方面:第一,存款保险制度实施后将分散高净值客户的存款资产,加快居民资产配置调整。第二,由于银行存在破产风险,银行的风险偏好降低,有助于降低社会无风险利率;第三,推进利率市场化进程,客观上提高银行经营效率。从投资角度来看,存款保险制度对整个市场而言是利好政策。存款保险制度将进一步降低社会无风险利率,提高市场估值,加快居民股票资产配置的调整速度,客观上有助于市场行情的进一步演绎。
市场观点总结:回调风险不改市场行情向上。我们认为,2015年股市大概率仍然是独立于基本面,市场主要依靠估值推动。这需要市场参与者跟踪政府的各项政策措施以及这些政策对经济的影响程度,而这具有很大不确定性,因此我们预计市场的波动区间将放大,而流动性对市场的影响主要是居民加大股票资产配置,随着融资工具的运行,流动性也会助推市场大涨大跌。总体而言,2015年的股市是一个中国梦市场。短期的暴涨存在回调风险却不改市场上涨趋势。继续建议关注地产、券商、电力、基建和交运等蓝筹板块。主题上把握国资改革,迪斯尼,特别是关注处于风口的上海本地股。
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