政策或有对冲 A股超跌反弹机会仍存

　　周一A股大跌，沪综指跌1.96%收报2478.74点，深综指跌2.43%报1097.07点，成交微有放大。从盘面看，除黄金、航空、汽车、酒类等板块略微抗跌外，多数个股表现不济。

　　上周五外盘暴跌，使A股于昨早盘大幅低开，但其后市场表现仍显弱势。这和前期A股屡屡逆外盘走势相反，显示A股抵抗势力已趋于弱化。造成多头抵抗势力弱化的主因不在于通胀，因不久将公布的8月CPI预期将出现一定程度放缓，故主要是来自于 “保证金新规”方面的压力。

　　“保证金新规”压力表面上似乎可测，有人说是9000亿元，但其实是不可测的，因长久以来我国的机构善钻政策空子，爱拿鸡毛当令箭。因此笔者认为，现在既然收紧口子，那么资金即出现逆流，由前期银行“胆大妄为”地放大转为收缩，且力度或远超乎想象。

　　昨上午7天回购利率上升64个基点至4.85%，创8月19日以来最大涨幅，说明市场已开始“体会”到这种收紧。未来收紧程度到底如何，投资者还需观察，上述回购利率仅是参考之一。

　　笔者还发现，周末一些媒体对部分上市公司不务正业、热衷于委托贷款放高利贷提出批评和风险提示，这样的言论暗示舆论全面转向，值得警惕。

　　总之，当前局面似有转入全面紧缩架势，而并非如前期一些分析师所说的因通胀回落而采取放缓调控措施。如此猛的政策力道似曾相识，经历过1994年和2004年的一些老操盘手很易展开过度联想，产生过度恐慌。

　　但以笔者看来，央行“保证金新规”可能仅是一种规范行为，表面上是紧缩，却这未必完全是其本意，只是由于下面的金融机构以往做事“太过离谱”，所以在改正的过程中杀伤力意外较大。

　　目前外部形势暗淡，我国出口展望趋差，经济增速前景下滑均是可以期望的事实。在这种明显不利的情形下，相信上层不一定有过度收紧的倾向。因此笔者认为央行未来在“规范”的过程中，一定会有些对冲手段，最容易实施的应是不充分对冲到期的央票，努力使各类商业银行在补缴保证金时仍保持一定的“从容度”。

　　昨欧股大幅下跌，截至17:30，道琼斯泛欧600股指暂跌2.81%。周一美股因节假日休市，不确定性加大，所以今日A股仍可能受外盘影响而惯性下跌。笔者认为今日如果仍然低开，则投资者应可吸纳，料大盘不至于就此沉沦，因市场或多少误解了央行意思。

　　昨公布的8月中国汇丰服务业采购经理人指数由53.5降至50.6，为2005年推出此数据来历史最低。这样的数据使上层继续紧缩决心不可能极强，少不得出现摇摆，而这其实在酝酿一些短线反弹的机会。

　　还有，上周五美国公布令人极度失望的就业类数据，使得本月20日左右美联储会议中推出新一轮刺激方案的几率增加，不管其名称是否叫QE3。如果美国有消息，A股出现些反弹机会也是有可能的。

　　综上所述，笔者认为短期若过度和过快杀跌，则仍可入场采购。就中国股市的历史来看，最怕的往往不是弱势经济，而是强势经济。在强势经济时，股市晴雨表功能全失，股指反而容易出现无限杀跌惨象。