底部区域不必过分悲观

　　周一两市股指低开低走，延续弱势探底格局，尾盘更是放量跳水，个股热点散乱。但我们认为，底部区域不必过分悲观，继续等待企稳。

　　预期暂无改善动力，人气恢复尚待时日。第一，前期市场预期大幅下调风险已经释放，但中报公布收官之后，市场盈利预期再度下调，构成周一股市低开低走大幅下跌的原因之一，说明风险尚未完全释放；第二，上周公布的PMI显示内外需求均疲软，增长担忧难缓解。但数据毕竟小幅回升，并未大幅滑落到需要政策层转向保增长的程度；第三，上周半年报收官，申万重点公司中报累积增长21.3%，低于预期1个百分点，剔除金融后累积增长14.3%，比中报前瞻(17%)低了2.7%；第四，温总理在《关于当前的宏观经济形势和经济工作》中认为经济增速略为放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处在合理水平，没有超出预期，稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变；第五，9月5日起商业银行要分批上缴保证金存款的准备金，尽管未来两周公开市场到期量显著放大，上缴准备金对资金面的冲击可能要好于上周初市场预期，但在双节和季末因素下，流动性仍面临考验；第六，近期市场人气低迷，几乎每日均有跌停股票，而涨停股屈指可数，赚钱效应继续下降，资金持续流出。

　　等待积极信号，重点关注量能。接下来市场最为关注的当是8月份经济数据，尤其对CPI的高位回落预期较高，可能的积极因素还有房价回落、公开市场继续净投放、新兴产业规划的陆续出台等等。就市场层面看，量能仍是关键。前期超跌反弹遇阻回落的主要制约是量能不济，上周又屡创地量，得不到量能支撑很难走出弱势格局。技术面上，目前均线系统呈空头排列，构成反压。但如果跌穿前期低点，我们认为也不必过分悲观，因为恐慌释放之后应有改善机会。

　　另外，尽管周一开始商业银行将上缴保证金存款的准备金，但本周公开市场到期资金明显放量，因此周一银行间市场资金利率并未显著飙升，显示目前流动性继续恶化的空间并不大，建议仍以观望等待为主。