分级A小幅下跌 趋势性机会未现

　　上周沪深指数涨跌互现。截至9月22日，上证综指收于3352.53点，全周下跌0.03%；深证成指收于11069.82点，全周上涨0.06%；沪深300收于3837.73点，全周上涨0.17%；中小板指收于7525.40点，全周上涨0.49%；创业板指收于1866.42点，全周下跌0.49%。

　　截至9月22日，沪深300股指期货主力合约IF1710贴水8.33个基点，中证500股指期货IC1710贴水39.81个基点，上证50股指期货IH1710升水5.15个基点。此外，两融余额规模持续上升，截至上周四两融余额高达9951.67亿元左右。

　　地产B涨幅居前

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额(分级A)一周成交额约为11.41亿元，日均成交额约为2.28亿元，日均比上周增加0.43亿左右。上周分级A平均跌幅0.04%。

　　从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率(采用下期约定收益率计算)为5.03%，较前一周略有提升；平均溢价率-2.76%，较前一周下降0.29%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额约为42.94亿元，日均成交额约为8.59亿元，比前一周减少0.96亿左右。成交额前20的分级B，平均溢价率为5.90%，较前一周上升0.17%。

　　分级B普遍表现较好，表现最好的地产B、食品B、国金50B，涨幅分别为7.79%、5.39%和5.07%。成交活跃的品种包括券商B、创业板B和银行B，分别下跌2.27%、下跌0.90%、上涨1.83%。

　　招商中证证券公司分级场内份额流入最多上周场内份额流入较多的分级基金为招商中证证券公司、中融中证煤炭、国泰国证房地产、中融国证钢铁、方正富邦中证保险，AB份额总计流入14984.96万份、4855.183万份、4543.34万份、2799.689万份和490.5822万份。

　　上周场内份额流出较多的分级基金为申万菱信深证成指分级、富国创业板指数分级、H股分级、国泰国证医药卫生、前海开源中航军工，AB份额总计流出1.54亿份、1.52亿份、1.02亿份、0.80亿份和0.76亿份。

　　目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.75%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约5.09%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.42%。

　　上周分级A小幅下跌，分级A的隐含收益率与上周略有提升，而分级场内份额仍在大幅流出。我们依旧维持之前的观点，即当前分级A没有趋势性机会，而且随着场内分级流动性逐渐恶化，建议对流动性要求较高的投资者建议逐步兑现前期的收益。

　　当前，我们建议关注流动性好，预期收益率相对较高的品种，如军工A(150186.SZ)、国防A(150205.SZ)、证券A(150171.SZ)、金融A(150157.SZ)和一带一A(150275.SZ).