申万宏源：3400点阻力有多大？

　　8月下旬，沪指突破了3300点，并且此后没有对该点位进行回探确认，而是继续推高到了3350点一线，给人以一种较为强烈的印象，即行情将强势冲高，挑战3400点。

　　但是，即将进入9月下旬了，3400点却仍然没有突破。相反，股指在几次靠近3390点一线后，还出现了回调，并形成了从8月底开始到现在的横盘走势，近期交易重心还有所下移。3400点真的很难突破吗？这里的阻力很大吗？

　　从技术上说，3400点并不算一个很重要的技术阻力位，去年年初极端行情发生时，指数直接从3500点跌至3000点以下，在3400点一线并没有经过多少换手，这也意味着这里没有太多的筹码堆积，在市场预期稳定的情况下，突破的难度并不是太大。当然，这一年多来，市场结构发生了很大的变化，简单套用技术分析中的阻力位、压力线之类，可能与实际情况还是有些偏差的。但从形态及量价关系等而言，3400点显然并不是一个重要阻力位。既然如此，为什么难以突破呢？

　　目前股市还是处于慢牛格局中，前期，同样在技术上没有太大阻力的3300点，也花了很长时间，几经反复才突破的。过去，股市一旦形成趋势性上涨，就会连续上攻，接二连三地突破多个百位级的整数关。但这种情况在时下难以再现，在经济L型运行、金融去杠杆的大背景下，股市不可能走出大牛市行情，只能表现为温和慢牛走势，一波三折、逐步上行。虽然这次沪指突破3300点时表现得很有气势，乃至突破后没有出现过像样的调整。但我们认为，这种走势的出现带有某种偶然性，并没有改变市场运行的性质。沪指可以一下子突破并站稳3300点，但这并不等于能够轻易突破3400点。

　　9月上中旬，股指有过几次冲击3400点，成交量也相应放大，两市日成交金额一度超过7000亿元。不过，现阶段要维持这样的量能，难度不小，如果还要在此基础上继续放量，就更不容易了。既然成交量跟不上了，那么大盘进一步上涨就失去了足够的动力。还有，如果说沪指突破3300点，上游原材料类股票的上涨起到了很大的推动作用的话，那么，接下来再涨，就需要新热点和新题材。但现在看来，这方面还是缺乏条件。对于新能源汽车、苹果产业链等热点板块，市场上有很大的争议，相关股票也不时爆出与投资者预期相差较大的新闻。在这种情况下，投资者的风险偏好自然就会回落，并出现了资金重新流向食品饮料等防御性板块的状况。既然时下的主流热点有点偏保守，那么股指就更难向上突破了。可以说，量能不足和缺乏有冲击力、为市场广泛接受的热点，也是这次大盘没能向上突破的重要因素。

　　基于对各种因素的综合分析，大盘站上3400点是完全有可能的，问题在于用什么样的形式来实现。既然目前是慢牛行情，恐怕也只能以进二退一，甚至是进三退二的方式进行了。即通过充分的蓄势整理、反复拉锯，最后完成向上突破。而此过程中，场外资金进一步流入、市场热点不断挖掘、财富效应逐渐显现，都是很必要的。因此，短期内股指还将在3350点至3400点的区间内波动，暂时不会形成强势上攻格局。这就要求投资者把握行情节奏，遵循慢牛市场的规律，避免进行过于激进的操作。