暗藏着一个超级成长行业

   今天市场走势出人意料的强，指数在早盘小幅杀跌后一路走强，截至收盘上证指数上涨1.77%，深圳成指上涨2.09%，创业板指上涨3.06%。

   盘面上金融股开始走强，其中证券股表现出了很强的弹性，证券板块上涨6.94%，保险股也跟随上涨，保险板块上涨3.99%。

   如果没有进一步的消息变化，笔者认为证券保险股的上涨都更像是超跌后的反弹，毕竟在过去几个月证券保险股的走势实在太差了...

   保险股走弱主要因为保费数据被证伪。1，2月国内保险公司新保费收入高增长，市场认为是保险股连续三年的新保费下行周期进入尾声，但3，4月新保费收入大幅下滑，新保费下行周期结束被证伪，于是市场走弱。

   2018年开始的保险下行周期主要源于代理人扩张进入尾声，过去保险公司的展业方式就是疯狂扩张代理人，代理人越多卖的保险越多，收入也就越高。但扩张代理人一定是边际收益递减的，2018年这样的扩张就到了顶峰，保险公司发现招再多代理人也没法带来新保费收入的增长了。

   这就是保险的上一个周期。保险公司想到的解决问题的办法就是学习友邦，不再单纯的寻求代理人的增长，而是提高每一个代理人的产出，过去三年大部分保险公司都走向了削减代理人数量，提高代理人质量的路子。

   从目前情况来看，这样的调整还在继续，但很多公司单个代理人产出数据已经出现了向上的拐点，我们认为未来某一个时间节点，保险持续的下行周期将结束，会有一些优秀的国内保险公司跑出来，这就是保险股投资的大逻辑。

   当然这个时间节点是不确定的，在平安年报的交流上高管认为今年底会看到明显成效，但这也只是高管的说法，实际情况还需要观察。

   但我们可以肯定的是，只要新保费收入见到了拐点和变化，相对应的保险公司就将迎来很不错的投资机会，毕竟这三年已经跌的足够多了。赔率清晰，概率需要等待。

   说到证券股，大家可以回顾下这篇文章大机构的动向！，笔者明确阐述了笔者认为证券股目前投资价值在降低的原因。

   其实核心原因就是证券公司的商业模式变了，过去的商业模式是坐地收钱，收手续费，这不需要资本，也不需要承担什么风险，无本万利。

   但随着佣金的大幅降低，证券公司的商业模式在逐步变化，占有资本金的资本中介业务（比如股权质押，融资融券）占比越来越高，资本中介业务不仅占用大量资本金，风险还大，远不如当初收手续费的商业模式了。

   在这个背景下，证券股的估值是应该被调低的。

   但无论是证券保险，还是银行股，其中都暗含了一个超级成长行业--财富管理。

   笔者认为财富管理是一个不亚于动力电池，光伏的超级成长行业，在房价遭到抑制，房产投资价值大幅降低的大背景下，大量资产从房产转移到金融资产是不可逆的大趋势，而且这样的趋势还在不断加快。

   在这个趋势下帮助客户进行资产配置，帮助客户进行财富管理的机构将会充分受益。

   而且这是一个非常轻资产的业务，不需要占用金融机构任何资本金，这是一个没有资本的中介业务，这种业务是值得给非常高的估值的。因此笔者看目前很多券商，银行都在讲财富管理转型。

   关于财富管理转型，大家一定要理解一件事，高端比低端有价值非常多。这主要是因为财富发布的不平均，10%的人控制了80%的财富，剩下20%的人才拥有剩下的财富。

   这意味着专注高端，在高端财富管理有耕耘的企业将会有在未来拿到财富管理行业最大的蛋糕，而低端市场，大概率会是互联网企业的天下，他们凭借低成本的互联网连接。

   因此对于做财富管理做得好的企业，一定不要再用传统银行，传统券商的估值方法进行估值，会错的非常离谱。

   但没有能力转型财富管理的银行券商，可能估值也见不到什么提升的空间，也不要对他们有太大的期待。