淡化周期与成长之辩 主题投资正当时

　　近期的A股市场，个股表现已不再局限于周期或者成长股，比如上周，国改概念股带领大盘蓝筹股反弹，创业板股票也迎来强势反弹，中小企业股票也不知不觉间走出了一波不错的行情。

　　在经历了消费白马、金融、周期股和成长股的轮番表现之后，A股市场的周期和成长之辩，将变得越来越没有意义。追求估值和业绩的匹配度，将成为各种投资风格的重要前提。展望后市，混改、雄安、债转股等主题性投资机会，将会成为A股市场主流的投资机会。

　　忘掉周期和成长之辩

　　上周，上证综指周涨幅为1.88%、上证50周涨幅为1.67%、沪深300周涨幅为2.12%、中小板指周涨幅为3.93%、创业板指周涨幅为4.57%。从这一组数据可以看出，上周涨幅最凌厉的是创业板股票。不过，上周末东方财富、赢时胜等互联网金融概念的创业板股票又陷入调整状态。除了创业板，上周中小板股票涨幅明显优于大盘蓝筹股，科大讯飞、天原集团等中小板个股涨幅凌厉。中小盘股走势明显领先于大盘蓝筹股。周期股整体上涨幅明显落后于创业板股，市场一直纠结于到底周期股有戏还是创业板股票有戏的同时，中小企业板股票已经走出一波行情。因此，行情行至目前这个阶段，纠结于周期与成长之争，已经没有多大意义。无论是周期，还是成长，只要估值和增长匹配度不错，都会受到资金的青睐。

　　盘点一下今年以来A股市场，先是估值低、业绩稳定增长的消费白马股受到资金的青睐，以家电和白酒股为代表，个股如格力电器、老板电器、贵州茅台、五粮液、山西汾酒等，然后是金融股，以银行和保险股为代表，个股如新华保险、中国平安、招商银行等。之后是周期股接力，最典型的是煤炭、钢铁、有色等行业，主要的逻辑是供给收缩之下的价格上涨，带来上市公司业绩的爆发式增长，个股如陕西煤业、神火股份、中国铝业、西宁特钢。紧接着，成长股接力，调整了一年多的创业板股票上周强势反弹。可以说，A股市场该涨得都涨了一个遍，板块轮动已经跨越了大多数行业。

　　到这个时候，纠结周期和成长已经没有多少意义，周期股里面的不少股票目前还在上涨，创业板经过短暂的反弹后也立马陷入调整，周期股或者成长股系统性的上涨或者下跌，近期大概率不会出现。周期股里面，钢价前期大幅上涨，已经被中钢协定义为有投机资金在兴风作浪，但部分化工股、多晶硅仍在上涨，在创业板强势反弹的时候，不少个股仍在下跌。不论周期股，还是成长股，板块内部的结构性分化已经越来越明显。

　　不知不觉间，中小企业板的个股已经走出了一波比较可观的行情，科大讯飞、北化股份、天原集团、远望谷、富煌钢构、奋达科技、汉王科技、合众思壮等中小板个股近期走势都不错，人工智能、通讯、计算机、传媒、互联网、安防、医药领域的中小板个股走势不错。这些涨幅领先的中小板个股，有的是半年报业绩不错，有的是受到政策刺激的新兴产业，再加上估值优势，这些个股都受到了市场的高度关注。

　　可以说，在经历了充分的板块轮动之后，目前A股市场各个板块、各个行业都有机会，前提是估值优势叠加业绩稳定增长。当一个市场价值投资的根基越来越深，行业或者板块的系统性机会越来越少，资金不会像以前一窝蜂疯狂炒作某个行业，重视业绩和估值的配比，将会成为今后A股市场各种投资风格的一个重要前提。

　　主题投资正当时

　　A股市场年内接下来最主要的投资机会到底在哪里呢？可以说，接下来最主要的特征，就是政策面带来的主题投资机会。

　　展望后市，经济的韧性超过预期，海外经济也在稳步复苏，货币政策仍将保持中性适度，股票市场的流动性不会差到哪里去。更重要的是，改革仍在不断推进，尤其是国企改革加速推进。首先，8月16日联通混改方案公布，再次让国企改革和混改成为A股市场的风口。神华、国电等央企停牌预示着改革加速落地，十九大临近，国改尤其是混改有望实现突破。大型央企和国企混改出现示范效应后，各地混改会加速跟进，尤其是上海、深圳等地。上周，国改概念股涨势不错，带动上证50和沪深300指数飘红。年内接下来的市场走势里，国改和混改将成为最具代表性的主题投资，尤其是国企、央企和上海、深圳等地的国改、混改概念股。

　　其次，中央环保督察力度空前，本轮大宗商品的涨价，除了供给收缩这一重要因素外，就是环保督察。供给侧改革将从去产能、去库存，逐步过渡到提高产能的环保标准上来。受此影响，环保这一主题将是后市重要的投资方向，尤其是环保检测等与消费息息相关的细分行业。再就是一些化工行业的细分领域，比如粘胶短纤、纯碱等。

　　第三，雄安新区主题。雄安新区接下来将从规划阶段进入到实质性落地阶段，比如水环境治理、智能交通、基建等，这些主题都值得关注。

　　第四，债转股概念。无论是金融工作会议，还是最近监管层的一系列政策，债转股都提到了重要议事日程。债转股这一市场目前并未被A股市场充分认识和挖掘，在去杠杆和化解地方政府债务风险的过程中，债转股市场将发挥重要作用，银行、地方AMC都会迎来投资机会。

　　上述这些主题投资品种，都是重大政策衍生出来的投资机会，而且这些政策不是权宜之计，而是政府下决心要长期贯彻下去的政策，所以，这些主题的投资机会，具有一定的持续性，就像雄安新区概念一样，会反复受到市场的关注，尤其是国改和混改概念。

　　当然，除了这些主题性投资机会外，新能源汽车产业在经过一段时间的调整之后，下半年，新能源汽车销量可望较大幅度增长。特斯拉MODLE 3投产之后，新能源汽车的供给会增加，价格也会走向平民化，积分制的实行，会刺激各大传统汽车厂商加大力度投入新能源汽车领域，今年下半年和明年，新能源汽车产业链可能是较好的投资时点。

　　另外，苹果8的推出，很可能让苹果产业链股票提前表现一番。调整到位的部分周期性股票，比如电解铝和水泥股，在基建回暖的过程中，可能杀个回马枪，再次迎来投资机会。