海通策略：金融和消费白马有望接力行情

　　海通策略今日发布报告认为，周期股超额收益已不少，主要上涨阶段结束了。创业板反弹行情更类似于12年初-14年的主板，大机会还需要等待。往后展望，我们认为消费和金融将重新接力，国改将成为新亮点。

　　以下是详细观点：

　　在《市场螺旋式演绎-20170813》中，我们提出周期股超额收益已不少，主要上涨阶段结束了，创业板反弹行情更类似于12年初-14年的主板，大机会还需要等待。8月以来周期股大幅回调，我们认为周期股的主要上涨阶段可能结束了，后续盘整反复的概率更大，大幅暴跌的概率较小。

　　原因在于：第一，从逻辑上看，资源品这波上涨动力是去产能和环保的政策力度大，政策这么做的深层次原因是化解银行债务风险，预期政策会持续，中钢协已经定性近期钢价上涨是炒作。第二，从资金来看，商品期货的投资者是资源股行情的发动机，他们通常比较短期灵活，这一点跟白马消费的配置主力机构外资有本质的不同，外资是龙马股的长期多头。

　　此外，7月下旬以来创业板指上涨8%，这次定性为是第4次反弹，在创业板盈利增速回落趋势未扭转情况下，大机会还需要等待。

　　今年以来市场热点不断轮动，从消费白马扩散至金融股，又从金融扩散至周期，再到当前的成长股，A股各板块基本已轮番上涨了一遍。往后展望，我们认为消费和金融将重新接力，国改将成为新亮点。

　　消费金融方面，7月初至今家电、白酒涨跌幅分别为-5.0%、6.5%，当前PE(TTM，整体法)分别为21、31倍，我们预计17年中报净利同比分别为20%、25%，家电、白酒为代表的消费白马估值匹配度较好。目前非银、银行PB(LF，整体法)分别为2.2、0.9倍，对应17年Q1净利同比分别为14%、3%，基金中报显示机构低配券商和银行，8月初以来金融略有回撤。在业绩为王的震荡市下，消费金融在经历短暂的休整后有望继续接力后市。

　　国改方面，8月16日联通混改方案公布，战略投资者向联通A股公司认购90亿新股，并向联通集团公司购入19亿联通A股股票，共占扩大后已发行股本35.2%(中国联通港股公告)。国改2.0阶段从资产整合、各类激励进入股权结构调整阶段，以联通为代表，十九大前国改尤其混改有望再突破。此后两个交易日国企混改指数上涨4.5%，国资改革指数上涨4.1%。回顾今年国改主题明显滞涨，1-8月中国企混改涨0.8%，国资改革指数跌5.7%，大幅跑输市场。国企改革板块目前总市值达6.7万亿元，占A股的11.3%，国改主题回暖将利于带动后市行情向好，国改有望接力后市行情。

　　关注全国十大国改精选股，包括中国石化、中国联通、中煤能源、外运发展、中国巨石、中航机电、上海临港、百联股份、山西汾酒、星网锐捷。