周期股的回暖与创业板的底部

　　本周的前四个交易日，市场出现普涨格局，创业板指数继续保持强势。指数方面，上证综指四个交易日累计上涨了1.87%，深证成指则累计上涨了3.52%，上证50四个交易日累计上涨了1.32%，沪深300累计上涨了2.03%，中小板指累计上涨了4.43%，创业板指继续保持强势，累计上涨了5.24%。从主要指数表现来看，A股市场中小板指和创业板指继续保持了强势。

　　市场流动性方面，广发证券研究显示，上周A股市场资金净流入23.5亿元。其中，一级市场IPO融资 50.3亿元；产业资本上周重要股东净减持0.8亿元，二级市场上，上周合计流入资金74.6亿元，其中，机构投资者资金流入51.9亿元，杠杆资金流入66.9亿元，沪深港股通资金流入7.7亿元，交易费用51.9亿元。投资者情绪方面，上周融资交易占比下滑2.35%，日度换手率下降0.06%，股指期货多/空比例下降0.61%，机构合计挂单卖出85.5亿元。

　　今年以来，关于市场风格转换一直是投资者关注的焦点，近一段时间以来，以创业板、中小板为代表的个股持续的强势表现，似乎正在印证这一观点。统计显示，中小板指自7月18日探底以来，累计上涨超过7%，创业板指更是大幅上攻超过10%，远远强于同期沪指2.9%的上涨。中小板个股在剔除7月份近期上市新股后，共有21只个股上涨超过30%，其中资产重组复牌的江粉磁材以63%涨幅位居首位；创业板个股同样火热，剔除新股外16只个股上涨超过30%，其中赢时胜近一个月更是上涨了70%。在上市公司业绩方面，目前两市已经公布中报或中报业绩快报的中小创个股共439家，其中416家实现盈利，占比达94.76%，而业绩同比增长也达335家，即大多数上市公司能实现盈利增长。

　　近一段时间以来，前期以美的集团、海康威视等为代表的白马蓝筹出现了集体调整，以钢铁、煤炭、有色、化工等为代表的周期类股票则保持了高度强势，但在周期类个股大幅上涨的同时，业界关于“新周期”的争论也越发激烈。目前，多数意见认为，本轮周期品价格的上涨，是供给侧改革和环保督察共同作用，引发供求缺口扩大的结果，需求端的彻底改善还没有显现出来，7月份宏观经济数据的回落则印证了这一观点。与此同时，大宗商品市场的剧烈波动，也表明业内对“新周期”的判断仍然存在较大的分歧。

　　而在周期起舞的同时，容易被人忽视的则是中小板、创业板的持续强势，以及引发的关于创业板是否已经见底的问题。从当前的情况来看，创业板、周期股正在呈现一定程度上的“此消彼长”的效应，从某种意义上来看，创业板甚至已经成为了周期股避险资金的去处。不过，值得重视的是，自今年7月18日的1641.38点以来，创业板明显表现强势，即使出现回调，也往往十分短暂，调整幅度也较为有限。

　　关于创业板是否已经见底的争论，笔者在此前的文章中论述过，创业板当前已经显然处于底部区域，但仍然需要通过不断的回踩来踩实这一底部，至于这个踩实底部区域的时间有多长，则更多地取决于市场的走势和政策的变化。从当前的情况来看，市场仍然处在一个存量博弈的阶段，市场总体资金有限，周期和中小创，只能选其一，目前创业板的反弹，仍然是基于价格因素的超跌反弹，而非基于趋势的变化。另一方面，尽管中小板、创业板的杀估值已经持续了相当长一段时间，但目前在内生成长性以及监管、政策、并购重组等方面，还没有看到决定性的转变。换言之，中小板、创业板此处应为底部，无大幅下跌风险，但这个底部究竟要持续多长时间、经历多长反复，仍然不得而知。

　　一根阳线改变情绪，二根阳线改变观念，三根阳线改变信念。在当前的市场上，似乎有很多有利于创业板的消息，诸如证金公司、社保基金等“国家队”的介入等等，时不时会激发市场转战创业板的热情。但从根本上来看，当前创业板的强势，主要还是建立在白马股估值优势逐渐消失的基础上，市场存量资金寻求新的阵地，因而周期股主导市场走势，在周期出现回调时，向创业板分流的结果。只有当我们观察到周期股被彻底抛弃，资金全面转向创业板或者在周期股上涨的同时，创业板能够持续表现强势，才是创业板真正雄起之日的到来。