市场短期反弹趋势有望延续

　　本周一市场曾快速下探，但上证指数在触及年线附近后就很快回升，周一市场由此收出了较长的下影线，周二市场则延续了反弹，虽然周三市场受恒大概念股回调影响有所调整，但笔者认为，考虑到近期支撑市场反弹的重要驱动因素犹存，市场继续上攻仍是大概率事件。

　　支撑本周市场继续保持活跃的原因包括以下三个方面。

　　第一，近期的经济数据显示经济增速延续了三季度企稳回升态势，全年经济增长无忧。如10月份，制造业PMI为51.2%，比9月上升0.8个百分点，上升幅度较大，创下27个月以来的新高。而从分项指标来看，除进出口出现下降，其余指标全面回升，且多项指标创年内新高：如受市场需求回暖影响，PMI新订单指标上升1.9%至52.8%；受下游需求企稳以及价格持续回升影响，企业持续扩大生产，生产指标较9月上升0.5%至53.3%；受去产能去库存和部分大宗商品价格回暖的影响，近期原材料价格持续回升，原材料购进价格指数为62.6%，比9月大幅上升5.1个百分点，相关企业效益有所好转；中小企业PMI虽仍处于收缩区间，但回升明显，中型企业回升1.7%至49.9%，小型企业回升2.2%至48.3%，收缩明显放缓，成为助推10月PMI较快回升的最主要变量；生产经营活动预期指数为58.5%，高于9月0.1个百分点，连续4个月上升，市场信心有所增强。

　　第二，供给侧改革初见成效提振市场信心。如今年年初以来，焦炭期货已经历三轮上涨行情，10月焦炭现货市场更是大幅上调，当月涨幅达14.75%，焦煤焦炭连续突破新高主要原因在于供给侧改革的有效落实。如由于各地严格执行去产能政策，煤炭因供给超预期收缩、持续存在较大供需缺口：1月至9月，中国原煤产量同比大幅下降10.5%至24.6亿吨。目前煤炭产能利用率已处于较充分位置，这无疑有利于改善煤炭行业的盈利前景，煤炭企业8月开始就已经结束了全行业亏损局面，而受益的不仅有煤炭，近期部分传统行业市场供求关系也发生积极变化，这也驱动其生产经营状况改善，如化学原料和化学制品制造业、黑色金属冶炼及压延加工业、有色金属冶炼及压延加工业等传统行业的生产指数均高于9月，且处于扩张区间。

　　第三，近期人民币汇率持续贬值的态势有所缓解。10月以来受美元加息预期推动美元指数持续上升影响，人民币汇率也出现了持续较大幅度下调。而近日促发人民币汇率走稳的因素增多，如受近期美国大选平添变数，美国内避险情绪上升，美元呈阶段性见顶态势，美元指数跌至一个半月低位，这为人民币提供了喘息的机会；近期PMI数据等显示中国经济继续稳中向好，也给予人民币汇率一定基本面支撑。

　　尽管以上这些利多消息有利于市场反弹，但考虑到以下原因，市场持续回升，出现较大力度反弹的空间并不足。

　　第一，国内货币政策宽松空间越来越小。如我国通胀水平已经呈现上升趋势，如9月份CPI同比上涨1.9%，涨幅比8月扩大0.6个百分点，而随着9月以后高基数效应减弱，食品项价格回升带动CPI企稳回升，四季度CPI预计将出现较大回升。受到一系列因素制约，央行货币政策将更加趋于稳健，如从8月起将隔夜的逆回购延长至14天开始，近期又从三季度起将表外理财业务纳入“广义信贷”测算，限制银行同业业务部门买理财，这将导致此前因为规模竞争多扩张的表外负债面临收缩的压力，由此将导致银行间市场收益率的上升，而考虑到今年股票市场也有部分资金来自于理财，在理财趋严的过程中股票市场也会受到冲击。

　　第二，今年中国经济企稳在很大程度上是依赖于房地产和基建投资发力，但很明显这一动力不可持续。如目前房地产调控政策的负面效应在明年二季度会逐步显现，同时基建投资的拉动效应也会重新减弱，中国经济在明年二季度末可能重现疲态，明年经济增速继续下行压力加大，各类资产价格也将承压。因此，市场当前不具备持续反弹条件，上证年线以上的市场反弹空间有限。