降杠杆新制度带来新动力 A股开启前所未有的慢牛模式

　　国务院昨日发函，同意建立由发改委牵头的企业降杠杆工作部际联席会议制度。联席会议主要职责包括组织开展市场化银行债转股试点，以及研究确定降杠杆的具体政策。企业降杠杆部际联席会议制度的出台，是对降杠杆顶层设计的贯彻落实。分析认为，降低企业杠杆率，实施债转股，推进供给侧结构性改革，能增强我国经济发展的韧劲和后劲，为股市提供有利的基本面支撑，A股有望启动慢牛模式。

　　企业降杠杆部际联席会议制度出台

　　国务院昨日发函，同意建立积极稳妥降低企业杠杆率工作部际联席会议制度。联席会议主要职责包括组织开展市场化银行债转股试点，以及研究确定降杠杆的具体政策。函件提到，联席会议由发改委牵头，包括一行三会、财政部、最高人民法院等17个部门。

　　在国务院领导下，联席会议履行以下职责：一、研究拟定《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》相关配套文件。二、组织开展市场化银行债权转股权试点。三、研究确定降杠杆的具体政策，组织协调实施降杠杆相关支持政策和监管政策。四、跟踪分析研究非金融企业债务问题并提出建议。五、开展降杠杆重大问题专题研究，及时协调解决降杠杆过程中出现的问题。六、组织建立健全约束机制，推动依法惩处违法行为、联合惩戒失信行为，确保降杠杆不偏离市场化、法治化轨道。七、负责就降杠杆问题与地方人民政府沟通协调，引导地方营造良好的区域金融环境，指导地方做好相关支持和协调工作。八、建立降杠杆信息收集和报送机制，组织对降杠杆政策的效果评估。九、组织协调降杠杆相关舆论引导工作，适时适度做好宣传报道和政策解读工作。十、承办国务院交办的其他事项。

　　力推企业降杠杆，市场化债转股启动

　　企业降杠杆部际联席会议制度的正式出台，是对降杠杆顶层设计的贯彻落实。近日，国务院印发《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》(以下简称《意见》)及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》(以下简称《指导意见》)。

　　国家发改委新闻发言人赵辰昕此前介绍，《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》明确了降杠杆的总体思路，即坚持积极财政政策和稳健货币政策，以市场化、法治化方式，通过标本兼治、综合施策积极稳妥降低企业杠杆率，助推供给侧结构性改革，助推国有企业改革深化，助推经济转型升级和优化布局，为经济长期持续健康发展夯实基础。《意见》明确了降杠杆的具体途径，即通过推进企业兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活企业存量资产、优化企业债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法依规实施企业破产、积极发展股权融资等七个途径，平稳有序地降低企业杠杆率。

　　英大证券首席经济学家李大霄表示，国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》有三个引入资金举措，一是鼓励保险资金、年金、基本养老保险基金等长期性资金按相关规定进行股权投资。二是有序引导储蓄转化为股本投资。三是积极有效引进国外直接投资和国外创业投资资金。另外积极发展股权融资完善多层次股权市场是大方向，股市大发展时代来了。

　　在《意见》提到的七大途径中，市场化债转股被广为关注。债转股，实质上是将银行与企业间的债权关系，转变为股权关系。通过债转股，提高权益占比，在一定程度上降低整个社会的杠杆率水平。前海开源首席经济学家杨德龙称，今年供给侧改革将有突破进展，而周期性行业去产能是首要问题。一些诸如钢铁、煤炭、化工等行业里强制去产能的公司，将面临更大财务压力和经营困难，允许债转股将大大减轻还本付息压力。这个政策的出台对股市的影响正面。

　　养老金入市短期提振有限，A股开启慢牛模式

　　在收出三连阳后，沪指昨日遭遇抛压，低开低走最终小幅收跌0.5%，回踩5日均线，收报3116.31点。两市成交量依然低迷，合计成交不足5500亿元，行业板块涨跌互现，最近连续大涨的煤炭板块领跌两市。有很多投资者问，不是说养老金入市吗？特大利好，为何A股不涨？

　　人社部10月25日召开第三季度新闻发布会，新闻发言人李忠在谈及社会保障的下一步工作时称，要“启动养老保险基金投资运营，组织第一批委托省份和社保基金会签订合同，公告第一批养老基金管理机构”。然而，由于受到低风险倾向的影响，养老金的大范围入市恐怕不会如很多人期待的那样快速。最终，如何保证收益率和安全稳定两者兼得，将是养老金运营的关键。

　　业内人士向《投资快报》记者表示，按养老金委托投资运营资金约2万亿元规模的30%进入股市计算，最多6000亿资金可入市。这么大一笔资金，真正到位也是需要时间的。因此，股市不会立马涨，也是情理之中的。不少券商分析师也认为，养老金入市将给A股市场带来大量的长线资金，不过考虑到建仓期及建仓时机选择，养老金入市短期对大盘的提振作用有限，利好股市的作用将在中长期显现。

　　此外有机构研究发现，一旦整个经济处于去杠杆的过程，股市可能将进入到一个长牛的阶段。比如美国2008年后居民的杠杆率开始下降，美股就开始走好，并不只是美国市场如此，包括英国市场甚至包括一些拉美的市场都出现过这种情况，就是去杠杆开始，股市就进入到一个慢牛、长牛的阶段。

　　杨德龙表示，今年和明年大盘走势更像一种慢牛行情，A股在过去二十多年的时间出现过快牛，出现过快熊，也出现过慢熊，但是没出现过慢牛。因为是慢牛行情，它的时间跨度就会比较长，快牛往往一年就把行情走完了，慢牛往往是两到三年的时间才能走完，所以在未来的两年左右的时间，可能都是这种行情，就是指数涨得比较慢，但是市场重心是在不断抬高，个股的机会不断涌现。