可转债估值分化

　　本周股市继续调整，沪市周跌0.06%，深市周涨0.59%。转债方面，仍以下跌为主。指数方面，上证转债周跌1.32%、中证转债周跌1.23%、深证转债周跌0.78%。个券方面，四只转债收涨，汽模、顺昌、白云和江南分别收涨3.89%、1.38%、0.89%和0.19%；跌幅居前的为：广汽、蓝标、航信、歌尔和国贸转债周跌1.9%、1.79%、1.7%、1.55%和1.52%。可交换债三涨两跌，15天集EB周涨0.28%、15国盛EB周涨0.24%、15国资EB周涨0.07%、14宝钢EB周跌0.46%、15清控EB周跌1.7%。辉丰转债5月17日在深交所上市，首日高开低收，开于118.39，盘中高位118.5，收盘于113.3，周跌5.62%。

　　国泰君安公开发行80亿可转债事项获得上海市国资委同意批复，尚需公司股东大会审议和证监会核准后方可实施。大富科技控股股东深圳市大富配天投资有限公司拟非公开发行可交换公司债券。本钢板材公告，公司控股股东本溪钢铁已收到深交所2016年非公开发行可交换债无异议函，申请发行不超过40亿元的可交换债符合深交所转让条件。格力地产实施2015年度利润分配方案，即每10股派2元（含税）转增18股。修正前转股价格：20.90元/股，修正后转股价格：7.39元/股。“格力转债”本次转股价格调整实施日期：2016年5月26日。

　　监管层针对证券期货经营机构资产管理业务三份文件的下发，引发了市场对债券市场去杠杆的担忧。资管“八条底线”对权益、固收和非标资产管理计划杠杆倍数进行明文规定，各类资管计划杠杆有不同程度降低，基金子公司两份文件提高了子公司设立门槛，对专户子公司实施净资本约束为核心的风控管理和分级分类监管。三份文件的下发，引发了市场对债券市场去杠杆的担忧。统计局公布的70大中城市住宅销售价格数据显示，4月房价总体继续上涨，环比上涨城市数量继续增加，其中一线城市环比涨幅放缓，二三线城市涨幅扩大。美联储出售2.5亿国债和1.5亿MBS缩表行动，同时，美官员表示6月仍有加息可能，人民币贬值预期再次推高。转债市场估值上周略有下降，但依然偏高，估值分化加剧，除15国盛EB估值继续走高，航信和蓝标转债估值回落，其余转债估值也不同程度下降。在个券选择方面，坚持防御策略为主，寻求公司基本面良好、业绩稳健、债底保护强的标的，如格力转债、白云转债和歌尔转债等。中小标的方面，建议适度关注顺昌转债和汽模转债。