A股调整空间有限 中线布局机会逐渐显现

　　⊙民族证券财富中心总经理 徐一钉

　　上周，A股市场在信用债违约不时出现、货币政策宽松预期下降以及部分资金从股市涌入大宗商品期货市场等不利因素的共振下出现大幅调整走势，上证综指与创业板指周跌幅分别为3.86%和7.48%，市场悲观情绪较为浓厚。但我们认为，在国内经济温和复苏和政策偏暖的背景下，大盘连续向下调整的空间或许有限，2850—2900点附近具备较强的支撑力度，在风险集中释放后，反弹行情或许正在酝酿。

　　美国经济复苏低于预期 加息预期料将推迟

　　3月中旬以来，美国公布一系列远低于预期的经济数据，同时美国官方和机构的GDP预期也是不断下降。4月8日，亚特兰大联储的GDP Now模型将美国一季度GDP增速预测由4月5日的0.4%进一步下调至0.1%。高盛也将美国一季度GDP增速预期从1.2%下调至0.9%，巴克莱银行将美国一季度经济增速从0.4%下调至0.3%，美银美林甚至将其下调至负值。而从最新的数据看，美国商务部4月19日公布的数据显示，美国3月新屋开工总数年化大幅降至五个月来低点，且营建许可总数降至一年来低点，表明美国房地产市场发展面临风险，进而暗示美国第一季度经济增速可能疲软。

　　4月28日，美联储FOMC将宣布利率政策决定并发表政策声明，目前市场普遍预计美联储将维持利率不变。我们认为，在全球经济不确定性仍然较强、美国经济复苏低于预期的环境下，美联储或将推迟下一次加息时间。同时，鉴于今年美国大选因素的影响，美联储的加息动作将十分谨慎。

　　国内经济温和复苏迹象明显 市场预期出现好转

　　一季度经济数据日前出炉，GDP6.7%的增速表明在经济下行压力持续加大的背景下，一季度经济实现平稳开局，增长态势好于预期。其中固定资产投资累计增速上升,从2月的10.2%上升到3月的10.7%。这一提升来自两方面：一方面是房地产投资增速从2月的3%上升到3月的6.2%，总量占整个固定资产投资的20.6%；另一方面是基建投资增速从2月的15.71%上升到3月的19.25%，总量占整个固定资产投资的23.3%。总体来看，工业生产开始回升，地产对经济的拉动作用明显，固定资产投资维持平稳，国内经济呈现出温和复苏迹象。

　　经济预期出现好转，市场信心有所恢复。去年下半年到今年年初，国内外市场波动比较大，国际上有少数人唱衰中国，经济下行压力比较大，信心有所受损。但从3月份来看，反映信心的PMI指数之前很长一段时间都在荣枯线以下，现在又回到50.2%，重回荣枯线以上。部分国际机构对中国经济也表示看好，如国际货币基金组织调低了全世界的经济增长率，但是它把中国的经济增长率调高了0.2个百分点，对中国经济信心增强。我们认为，长期来看，在管理层继续加大供给侧结构性改革力度、调整优化产业结构、促进经济转型的背景下，国内的改革成果和经济企稳值得期待。

　　改革预期不断增强 宽松货币政策将持续

　　上周市场调整的主因被认为是对货币政策转向的担忧及受债券市场下跌的影响。我们认为，在稳增长背景下，货币政策收紧的可能性较小，而债券市场在严格监管下发生风险几无可能。一方面，从近期公布的经济数据看，经济企稳的迹象明显，同时改革信号不断，改革预期不断增强，而改革需要健康稳定的资本市场承担更多的责任和使命；另一方面，上周央行也连续投入数千亿元资金释放流动性，稳定市场，政策面的呵护反映了高层维稳市场的态度。上周央行公开市场净投放共计6800亿元，但资金面紧绷局面仍未得到实质缓解，银行间市场7天期回购利率创两个半月以来的新高，而上周到期MLF并未全部续作，同时缴税还将延迟到本周。本周公开市场将有8700亿元逆回购到期，为3月以来最大，届时市场将再度面临流动性考验。央行加大放水力度后，市场对降准的预期再次升温。我们认为，虽然目前货币政策工具还主要是MLF+逆回购的组合，但如果经济基本面持续向好、通胀可控，不排除央行采取降准手段释放流动性。

　　同时，数据显示3月份持有A股流通市值超过1000万元的个人投资者新增了9938名，环比增长23.6%。代表“聪明钱”的高净值投资者回归A股的现象，或许意味着新的一轮行情正在酝酿。此外，从5月1日开始，中国社保基金条例将开始实施，下半年可能有几千亿的养老金入市。而A股6月份如果能加入MSCI指数，可能有大量的国际上的对冲基金来配置A股。

　　做空动能进一步释放 中线布局机会逐步显现

　　从近期市场表现看，三点变化值得留意：首先，前期热点题材板块遭遇杀跌，而周期性股票受到主力资金青睐。这说明，在供给侧结构性改革预期以及大宗商品连续大涨的背景下，主力资金开始在高位减持题材股，逐渐转向前期滞涨的周期性股票；其次，大盘调整时金融股经常逆市上扬，对大盘的影响举足轻重，有利于减缓市场下跌速度和压缩市场杀跌空间，有利于行情企稳；最后，成交量大幅萎缩，说明场外投资者尚未大举入场抄底，场内资金外逃现象也并不严重。量能的快速萎缩，有利于市场底部快速探明。总体来看，市场在经过连续杀跌后，做空动能得到进一步释放，优质的蓝筹股值得关注，高价高估值的题材股杀跌风险仍需回避。

　　综上所述，在当前存量资金博弈格局下，短期市场震荡难免，但我们认为，在美联储加息预期推迟、国内经济复苏迹象明显、未来政策偏暖环境持续的大背景下，大盘连续向下调整的空间有限，2850—2900点附近具备较强的支撑力度。在风险集中释放完毕后，反弹行情正在酝酿，5月行情值得期待。配置上可在三个方向重点挖掘：一是符合国家战略和改革方向的优质蓝筹、国企改革、航天军工、信息安全等；二是供给侧结构性改革、大宗商品反弹背景下受益的涨价行业和品种；三是弹性较好、业绩明显改善的真成长行业。

　　【市场焦点】

　　个人养老金账户将迎万亿投资需求

　　从资本市场的角度看，可以带来一笔不菲的长期资金。据业内人士统计，每年相关新增规模将达到2000亿元，这意味着到2020年，规模可达万亿元。

　　汇嘉时代25日发行

　　新疆汇嘉时代百货股份有限公司将于4月25日（周一）在上交所发行。股票简称“汇嘉时代”，申购代码“732101”，发行价为8.81元，市盈率22.98元，行业市盈率38.26倍，申购上限2.4万股，顶格申购需24万元市值，中签缴款日为4月27日。

　　七家企业获IPO批文 筹资或不超46亿元

　　昨日，证监会按法定程序核准了7家企业的首发申请。7家公司筹资总额预计不超过46.2亿元，其中，苏州市世嘉科技股份有限公司将直接定价发行。

　　蓄势待春生——基金一季报解析

　　展望二季度，基金整体呈现“双线并重”的思路：一是供给侧改革背景下石化、天然气、有色金属等盈利改善的周期性行业；二是以新能源汽车、人工智能、新兴消费等为代表的新兴产业龙头公司。

　　【市场动态】

　　本周沪深限售股解禁市值约816亿元

　　根据沪深交易所安排，本周两市将有６４家公司共计６０．５３亿限售股解禁上市流通，解禁市值约８１６亿元。

　　资金热衷于尾盘捡漏 “打一枪就跑”成为常态

　　4月以来，资金热衷于尾盘回流“捡漏”，这表明资金并非长期看好，更有甚者像“脚底抹油”一般急于获利离场，首日尾盘买入单为了次日卖出，出现了倒“T+0”交易特征。而这种资金“短视”行为的掣肘，正是市场上冲未果、掉头向下的重要原因之一。

　　产业资本一个月净减持131亿元

　　3月21日至4月22日期间，沪深两市合计净减持额为131.88亿元，环比增幅扩大。尽管增减持行为改变市场供给，对行情整体有所影响，但个股的市场表现与增减持情况的相关性较弱。

　　社保基金一季度新进一批周期股

　　社保基金一季度新进多只周期股，包括正海磁材、西藏珠峰、大冶特钢等。股价方面，4月份以来，上述三只个股均实现上涨，涨幅分别为4%、8%、13%，而沪指同期下跌逾1%。

　　“大空头”转“大多头” 前海开源看多“成色”大检验

　　随着基金一季报的披露，近日在资本市场成功树立“多头”形象的前海开源基金旗下多只产品的持仓情况逐渐“亮相”。

　　3000点关口国家队基金动向全揭秘：手持1000亿 严控仓位

　　一季度，在1400多只权益类基金中，约有450只基金保持了80%以上仓位。而在去年底，在超过800只基金保持80%以上仓位的情况下，5只国家队基金就先行减仓，并在一季度谨慎操作，净值损失也相对较小。

　　游资上周遇噩梦 “打板”被埋“烂板”就跌

　　虽然部分个股能打板成功，但“关灯吃面”的失败也不乏少数。中信上海潥阳路、华泰深圳益田路这些实力游资在深天地A、金亚科技等个股上栽了跟头。

　　沪港通再现双向净流入 A股存两大潜在利好

　　上周五，沪港通再现双向净流入行情。其中，沪股通每日额度130亿元剩余127.16亿元，占比97%，净流入资金2.84亿元；港股通资金净流入2.24亿元，每日额度剩余102.76亿元，余额占额度百分比为97%。

　　【市场观点】

　　短线沪指需考验60日均线支撑

　　市场从当前位置企稳回升存在合理性，而再度调整的空间也相对有限，长期预期依然乐观。操作上，短线交易者应密切关注60日均线的得失与60日均线附近可能出现的较大幅度的波动，长线投资者可根据市场波动情况调整建仓节奏。

　　A股新变量：资金调仓预期增强

　　上周A股市场出现了震荡中重心下移的态势。庆幸的是，上周五银行股、保险股的企稳使得沪深两市止住了进一步下滑的趋势。但是，成交量仍然萎缩，上周五沪市的成交量居然只有1488亿元，说明市场参与者的观望情绪浓厚。

　　“偏”的重要性

　　除非我们相信长期投资的有效性，除非相信自己有能力在数千家公司中找到未来伟大的企业，否则对于中期特别是短期投资来说，“偏”这个概念的存在还是很有实际意义的。这说起来有些模糊，但做起来就清楚了。

　　全球连续普涨将分化 A股缩量回探等契机

　　国际期市与股市普涨两周后很可能分化，或许还会同时转入短期整理态势，两市运行节奏难免会受些影响。本周低开后仍可能惯性下探，但击穿2880点、9900点风险较小，权重群体仍是主导力量，有望带动市场携量震荡走高。

　　股指大幅下行的空间有限 四大利好支持A股重心上移

　　有分析人士认为，养老金入市政策信号较为积极，地方养老保险基金委托社保基金运营的步伐将加快，相关配套政策的落地及推进有助于投资者悲观情绪的阶段性修复。