经济回暖壮大战熊军团 迷雾渐散明晰3条投资主线

　　2016年没有开门红的A股，却在二季度开始之际，迎来了迟到的春暖花开。

　　2016年一季度6.7%的经济增速，稳定了市场预期，也给“战熊”军团带来底气。上周，机构看多的“分贝”明显提高，公开看多的机构数量在增加，“战熊”军团扩容。

　　春飞吹，战鼓擂，市场信心在找回。看多阵容的壮大，无疑给市场带来了积极的信心，沪指站稳3000点，直逼3100的整数关口。暖暖春意之下，如何定位接下来的投资方向呢？绩优基金经理建议的投资主线，不妨参考。

　　经济数据向好刺激看多情绪

　　4月15日上午，国家统计局公布今年一季度宏观经济数据。数据显示，一季度中国经济开局良好，录得开门红。其中，GDP同比增长6.7%；固定资产投资同比名义增长10.7%，增速比上年全年加快0.7个百分点，比今年1-2月份加快0.5个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长10.3%，增速比今年1-2月份加快0.1个百分点；进出口同比下降5.9%，但3月份进出口总额同比增长8.6%。此外，一季度CPI同比上涨2.1%，低于3%，PPI同比下降5.8%，降幅收窄。

　　春江水暖鸭先知。在经济数据公布前夜，市场人士便已经大幅修正了市场的预期。“就一句话：经济、政策、资金将持续超预期，大军碾压式入境，春季攻势，势如破竹！”4月14日，国泰君安首席宏观分析师任泽平在微信朋友圈中分享了自己的观点。

　　今年1月，A股新年开局两度“熔断”而引致大幅调整。任泽平提出“休养生息”的观点提示风险，在市场调整后于上个月提出市场风险偏好修复的观点，但明确提出大举进攻的建议，则来自于上周。

　　4月10日晚间，任泽平举行了“春季攻势”电话会议。据会议纪要显示，任泽平认为，经过将近两个月的震荡筑底，市场将选择向上。市场在未来的一段时间，没有明显的利空，而且预计会利好频出，因此，建议大家选择加仓进攻。

　　前海开源基金执行总经理杨德龙是看多的代表人物之一，坚持认为A股千点大反弹的他，在一季度经济数据披露之后发表观点认为，经济数据回暖，减轻了部分投资者对于经济可能陷入“滞胀”的担忧。他预计今年央行还会采取降息、降准等方式促进经济增长，这无疑会进一步增加市场的流动性。

　　在杨德龙看来，去年以来我国先后出台了一系列稳增长政策，一季度数据回暖说明稳增长政策开始发酵，内需明显改善，出口见底回升。特别是从2015年3月开始实施的地方债置换计划，减轻了地方政府的利息负担，消除了地方债危机爆发的可能性，也增加了地方政府可投资资金量。通过置换地方债，短期、高息的地方债变为长期、低息的债务，有利于稳增长政策的实施。随着国家重大工程包的陆续批复和开工建设，基建投资有望继续支持我国经济回暖。

　　此外，2016年供给侧改革将有突破性进展，而周期性行业去产能是首要问题，实施债转股将大大减轻高负债企业还本付息压力，为相关企业度过难关提供支持。国企改革、供给侧改革和债转股“三位一体”方案将化解企业债危机，经济硬着陆的可能性基本排除，我国经济有望继续回暖。

　　“我国经济基本面回暖，大大提振了投资者信心，加上政策暖风频吹，从楼市回流的资金部分入市，以及场内加仓行为，共同促进A股实现千点大反弹。”杨德龙说，随着地方债置换的进行，地方政府投资增速会有效提升，更多的基建工程会开工，预计二季度经济会进一步企稳回升。

　　鹏华基金首席策略师张戈认为，在积极的财政政策、货币政策、地产政策的推动下，中国实体经济复苏态势逐步确立，加之近期美国加息预期下降，A股市场处于难得的反弹窗口。

　　大成基金也分析称，近期A股受益于宏观经济短期确定性回升，全球经济总体稳定及潜在增量资金入市的可能，信心有所恢复。3月份PMI数据显示宏观经济短期确定性回升，海外环境友好继续，美元维持弱势等因素，继续给新兴市场提供相对有利的喘息窗口。

　　不确定性因素仍值得警惕

　　尽管看多的情绪在累积，但市场远没有达到一致预期的阶段，多空分歧依然胶着的局面一时难以完全扭转。在杨德龙坚持千点大反弹的面前，甚至也有人认为千点大跌的概率更大。无论怎样，市场中潜藏的不确定性风险，都值得警惕。

　　“短期最大的不确定因素是通胀。”大成基金认为，尽管3月份通胀水平略低于市场预期，但考虑到宽松政策带来的惯性，未来12个月内，CPI仍有上涨空间，2016年内CPI超过3%并非小概率事件。“而一旦通胀持续回升，债务风险加大，将制约央行未来货币政策空间。”

　　“汇率问题是"机中有危"，需要保持足够的警惕。”在提出CPI上涨可能更为陡峭的警惕之外，鹏华基金还提示不要忽视汇率问题。

　　近期投资者对汇率的担忧在下降，鹏华基金认为主要有两方面因素：首先，中国宏观经济前两个月的数据表现相对不错，与此同时，2月份外汇储备数据下降明显放缓，近期人民币兑美元汇率也有小幅上升；其次，3月份美联储议息会议宣布维持联邦基金利率不变，美元汇率指数走低、新兴市场再度迎来资本流入、大宗商品价格反弹。

　　但是，汇率问题的风险点或许在二季度末暴露。一方面，中国GDP增速和进口增速保持了极高的相关性，且后者的弹性更大。特别是，大宗商品价格反弹，中国进口增速反弹会更加明显，这会在2季度对经常项造成较大冲击。例如，2015年中国进口原油3.35亿吨、同比上升8.8%，但原油进口金额为1342亿美元、同比下降41%；另一方面，不能排除美国在6月份加息，这会对资本项形成冲击。

　　除了汇率的风险之外，鹏华基金认为，二季度市场高悬的“达摩克利斯之剑”还有产业资本行为，需待观察。“随着散户持有流通市值占比的下降，需要更为密切的关注产业资本的行为。”张戈说，其一，从定增解禁的角度看，今年5月是第一个高峰期，约1100亿，今年计算机行业定增解禁规模最大，约为1100亿；其二，由于各种因素的制约，年初以来大股东和董、监、高的减持较为平稳。

　　“市场趋势总体偏暖，管理层通过各种政策安排呵护市场的意图明显。但市场信心依然脆弱，市场震荡格局依然持续。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春也认为，市场三步一回头的反弹格局较为明显。