今日六大牛股 行业龙头再受主力追捧(3)

　　兴业科技:引领中国中高端牛头层皮革企业

　　专注中高端牛头层鞋面革,服务国内鞋业

　　领导品牌公司专注于中高档牛头层鞋面革的开发、生产与销售,是国内最大的牛头层鞋面革生产企业,主要产品包括纳帕、自然摔、特殊效应三大系列,以内销为主,主要客户包括富贵鸟、百丽、天美意、达芙妮、奥康、木林森等国内鞋业市场领导品牌企业;销售以直销为主,采用成本加成定价模式;2008-2011年,销售收入、净利润年复合增长率分别为15.9%和22.9%。

　　行业分析

　　牛皮皮革由于其独特的天然特性造就不可代替性;上游原材料供应充足;下游鞋业市场增长前景较好;预计将保持7%以上的需求增速。

　　世界皮革制造中心已于90年代转移到我国。国内目前以小企业为主体,生产集中度较低,低档产品生产能力过剩,高档产品生产能力不足,大部分中小型企业产品品种雷同,质量相近,形成了在同一水平线上的重复生产。

　　未来具有一定规模和生产经营规范的制革企业将获得更大的扩展空间,而大量不规范的中小企业将被淘汰。

　　绿色革和特殊效应革是行业未来发展方向。绿色革的应用一方面将增加企业环保治理和运营成本;另一方面将提升行业附加值,提高进入壁垒,淘汰落后产能促进行业集中度提升。

　　皮革行业龙头,有望受益于集中度的提升

　　国家和地方政府正在对小规模制革企业进行清理,并出台了一系列淘汰落后产能政策,从"十一五"开始,已淘汰落后产能2000万标准张以上,预计未来几年还将淘汰总计1000万标张左右。作为牛头层鞋面革市场占有率全国排名第一的企业,公司具有规模优势,符合行业未来发展方向,将受益于皮革行业集中度的提升。

　　同时品牌鞋呈集中趋势,2010年,前十大男鞋品牌市场占有率达34.94%,十大女鞋品牌市场占有率为59.6%,并有进一步扩大的趋势,品牌鞋业市场集中度的提升将刺激制革市场走品牌化、规模化路线,利好强势企业。

　　盈利预测及估值

　　募投项目投产后,合并产能将达到年产20,020万SF牛皮鞋面革、1,080万SF中高档包袋革的生产能力,产能扩张较快。综合考虑公司加工业特点、产能扩张带来的盈利增长和目前盈利情况,预计其未来三年净利润复合增长率29%,摊薄后EPS分别为0.69元、0.90元、1.11元,我们认为其合理价值区间应为2012年16-19倍的市盈率,即11.04-13.11元。

　　康得新:与国内显示领域最具综合实力的京东方签订光学膜战

　　公司公告:北京康得新复合材料股份有限公司(下称"公司") )近日与京东方科技集团股份有限公司(下称"京东方")签订光学膜《战略合作协议书》。

　　京东方确认将公司作为主要的光学膜供应商之一,公司供货量力争逐步达到京东方年光学膜需求总量的50%。

　　京东方将成为公司主要客户:京东方是中国大陆显示领域最具综合实力的高科技企业,是中国平板显示产业的领军企业。目前拥有一条月产能为8.5万片玻璃基板的第5代TFT-LCD生产线、一条月产能为3万片玻璃基板的第4.5代TFT-LCD生产线、一条月产能9万片玻璃基板的第6代线、一条月产能9万片玻璃基板的第8.5代线,年光学膜需求量约5000万平米。

　　战略合作协议将进一步推动公司产能释放:本次同京东方签署光学膜战略合作协议,对于公司4000万平米示范线的满产以及2亿平米光学膜产业集群项目的实施,将产生积极的作用。

　　假设销量:根据我们了解京东方目前所建立的世代线每年光学膜需求量约5000万平米,作为其供货商体系,我们保守预计公司占其20%供货量,则12年销量应该在1000万平米。

　　维持"买入"评级。我们上调公司2011-2013年盈利预测由0.25、0.75和0.96元调至0.25、0.81和0.98元,对应2012年20倍PE 和2013年17倍PE,其中光学膜2012年和2013年分别贡献0.38元和0.43元;考虑增发摊薄后11-13年每股收益0.21元、0.64元和0.78元(其中假设光学膜12-13年销量由原来的2000和2800万平米,分别上调为2700和3200万平米,售价为40元/米,毛利率为33.5%,贡献业绩为0.30元和0.36元)。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,随着一季度光学膜业绩的逐渐释放,预计公司光学膜后续销售对业绩贡献有继续超预期的可能。