政策托底 A股迎来投资良机 券商板块成为风向标(2)

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　　政策托底A股有戏

　　既有经济基本面在趋暖，又有政策面加码释放，这两者的改善是否支持股市的进一步上升？

　　“一季度数据有很多超预期的表现，从经济基本面来看，并不会给大盘很强的支撑。但是数据也在好转，尤其领先指标已经出现回暖的迹象，比如PMI等，这种回暖的迹象就使得市场有向好的预期。从政策面来看，政府在宽松方面提速，尽管不是大面积的，但是预期仍然比较强烈，这对市场而言支撑的力度就比较强。”黄琳说。

　　不过，她也提醒道，从A股市场来看，对基本面和对政策的反应敏感度是不一样。如2008年年末至2009年年中，GDP增速一路下行，但上证综指则上涨了近一倍，上涨的主要动力是政府提出了两年4万亿的投资计划，所以经济不好则意味着政策会变好，反之亦然。而在2009年下半年至2011年的两年半中，经济增速高歌猛进，而股市却成为全球股市表现最差之一。

　　“实际上政策才是影响市场的重要因素。”黄琳指出，未来政策的放松预期对市场中长期将形成正面的支撑，但短期内还比较难看到。“那么因为有了经济触底的迹象还有政策放松的预期，这个市场大幅下滑的可能性不大，基本面在这里摆着，从而市场出现大行情也是看不到的，预计未来市场还将维持小幅震荡的格局，下半年从经济基本面来看会比上半年有所好转，特别是出口这块。”

　　王国兵则认为，至少从货币的角度来看会有一定的托底现象，尽管不会形成宽松的预期，但至少不会形成紧张的格局，而财政政策会加力。“未来应该会有一定的有利因素。只是从目前来看，经济还没有完全见底，因此盈利上存在压力，所以这可能需要一段时间的观察。”

　　而湘财证券宏观策略部主管徐广福则对记者说：“短期来看震荡上扬的格局没有改变，5月上行概率比较大。现在创业板退市制度、抑制炒新、对概念股炒作限制，均显示制度在不断完善，此外央行近期明确表态将多渠道支持实体经济发展，再加上3月份开始货币投放加速，实体经济企稳迹象出现，政策面和资金面都在继续改善，有什么理由看空？”

　　投资机会上，他建议关注，基建投资、水泥建材、军工概念股，以及具有科技创新的个股。黄琳则认为，从配置的角度来看，下一步投资关注点还是在基建方面，为了对冲经济下滑，政府在对基建审批提速，与基建相关的上游行业就值得关注，比如建筑建材。此外核电投资重启对基建这块也有机会。其次，放松监管鼓励创新对券商金融板块也存在利好。最后，经济转型仍然会把消费排在头位，对消费的鼓励政策也会使得相关行业存有机会，大消费概念值得长期关注。

　　券商板块成为A股风向标

　　随着管理层对金融创新的支持，一些地方酝酿出台金融创新政策，金融创新有望成为今年市场一条主线，其中的券商板块或成A股涨跌的风向标，不妨中期关注。但存量资金对金融创新概念的追捧，要小心：1，监管风险；2，机构做持仓结构性调整，一些股票暂时会被抛弃、遗忘；3，金融创新概念也会出现阶段性调整。

　　从2011年下半年看，2011年三季度规模以上工业同比增长13.8%，四季度是12.8%，今年一季度是11.6%，下行趋势比较明显。目前管理层在酝酿预调、微调措施，特别是针对中小企业、小微型企业的贷款和扩大内需，比如：住房公积金条例修改进入调研期，正在酝酿的民间投资实施细则；通过上交所、深交所发行中小企业私募债试点办法正履行报批手续等等。虽然国内经济一季度或二季度有望筑底，随后将出现回升，但与2009年不同的是，国内经济将小幅回升、很平缓。

　　截至4月25日，A股市场共有1519家上市公司披露2012年一季报，平均净利润同比下滑13.63%。其中，净利润同比增加的公司有805家，占比53%。从环比看，一季度平均营业收入较2011年四季度减少14.31%；平均净利润环比减少14.73%。业绩的下滑将抬升一些原先低估值蓝筹股的估值水平。蓝筹股未来业绩的不确定性，影响了这些蓝筹股对资金的吸引力。两只沪深300ETF基金即将结束发行，预计将募集300亿元，将在5月中上旬集中建仓，短期对蓝筹股构成一定支撑。

　　受政坛变局不断、经济数据疲软的影响，欧洲经济复苏步伐放缓、甚至不排除重返衰退的可能。上周西班牙10年期政府债券收益率在2012年首次突破6%。由于债务越多信用越低，借贷成本大幅上升，令全球对欧债危机是否恶化的担忧升温。继希腊之后，西班牙也逼近债务违约的门槛。欧元区私营部门的能动性加速收缩，甚至连核心国家德国和法国都到了危机的边缘，无法以足够的增长速度弥补持续衰退的周边国家，欧债危机有再度恶化的危险。

　　3月以来，被非主流关注的题材股走势活跃，而低估值蓝筹股则走势低迷。回顾20年A股市场，发现近几年盛行题材、概念炒作有其“合理”性的一面。

　　首先，当中国经济保持高速增长，上市公司净利润持续高增长时，由于价值投资追求的是业绩未来一、两年增长的确定性，特别是业绩的超预期增长，此时价值投资与国内经济增长、上市公司业绩正好相匹配，价值投资在这个阶段回报是最丰厚的，比如：2006年、2007年的中国股市。

　　其次，当中国经济增速放缓，上市公司业绩同比负增长、或增幅放缓时，蓝筹股业绩难有确定性超预期增长，净利润或下滑、或负增长，相应的价值投资理念在这一阶段和A股市场并不匹配，此时往往盛行题材、概念炒作。