今日力推六大牛股 业绩释放超预期(4)

　　卡奴迪路:一季报业绩增长53%,募投开店促未来增长

　　净利润增长53%,符合市场预期

　　2012年一季度公司实现营业收入1.68亿,同比增长36.48%,净利润0.54亿,同比增长53.38%,EPS0.54元,符合预期。

　　在经济不景气带来的消费不旺、春节提前、天气异常寒冷的情况下,一季度销售收入能有36%的提升,主要受益于公司上市后品牌知名度提升、终端店铺数量增多及良好的品牌运作能力。

　　净利润增速大于收入增速,系毛利率提升、销售和管理费用率下降及募投资金存款利息收入增加所致。

　　毛利率提升,经营性现金流下降,存货控制得当公司整体毛利率提升1.61个百分点至66%;销售费用率下降1.50个百分点至17.63%;管理费用率下降1.13个百分点至3.87%;财务费用率从0.45%下降至-0.68%,主要原因为募投资金产生的利息抵减了财务费用。

　　营业外收入同比增78%,因公司收到50万元广州市天河区2011年扶持中小企业发展专项资金;存货比年初增11%至1.62亿,控制得当;应收账款比年初增63%至0.73亿,及经营性现金流从上期的0.35亿降到-0.37亿,主要因公司对加盟商增加了信用额度及延长信用期间所致。

　　商务、休闲系列双线并行,掌握稀缺高端渠道资源公司定位高端男装市场,产品主打商旅、假日两大系列。商旅系列作为公司的经典产品系列,在收入中占据主导;假日系列不断发展,收入占比逐年提升。

　　传统商务正装的需求带有一定刚性,在经济下行的时候销售能有一定支撑;而中国商务休闲男装零售额2004-2009年复合增长率达到22.8%,比男装总体市场高出5.0个百分点,机会凸显。两大系列并行发展,能覆盖更多的消费需求,也为公司创造更大的收入来源。

　　公司为了牢牢抓住中心城市中高端消费群,将卡奴迪路服饰销售市场集中于国内一、二级城市,2011年直营收入占比达74.5%。且终端分布于国内大中城市及港澳地区的高级百货、高档购物中心、主要机场、五星级酒店,以高端百货商场为主,目前占比在80%左右,符合国内市场规律,掌握这些稀缺资源有利于公司树立高端品牌形象,对竞争对手形成一定的进入壁垒。

　　募投项目促外生增长,给予"买入"评级公司计划募集3.8亿,主要投向营销网络建设(新建186个终端销售网点)、供应链优化升级项目,实际募集6.5亿。随着12-13年募投项目的稳步落实,有利于加大终端市场的覆盖力度,抢占高端渠道促进业绩增长。

　　公司定位高端男装,单品牌多系列运作经验丰富,我们看好高端男装行业的发展前景及公司的较强的品牌运作能力。公司一季报中预测12年上半年净利润同比增50-60%,秋冬订货会金额增30-40%,维持2012-2014年摊薄后EPS1.56元、2.12元和2.71元的业绩预测,首次评级给予"买入"。