今日六大牛股 利润增长超预期彰显霸气(3)

　　久其软件:关注电子政务、公有云两大潜在增长点

　　久其软件 002279 计算机行业

　　研究机构：申银万国证券 分析师：万建军 撰写日期：2012-04-17　　

　　业绩完全符合预期,利润分配方案为"10派2转增6"。1)公司11年实现营业收入2.41亿,同比增长27.68%;实现营业利润0.60亿,同比增长52.11%;归属于上市公司股东的净利润0.61亿,同比增长32.70%。公司实现全面摊薄每股收益0.56元。公司同时公告11年利润分配方案为"10派2(含税)转增6"。2)我们年报前瞻预计公司11年实现归属于上市公司股东的净利润增速33.0%,对应每股收益为0.56元;公司实际实现归属于上市公司股东的净利润增速32.7%,对应每股收益0.56元,完全符合我们预期。　　

　　收入增长主要来自集团管控业务,相关业务增速高达92%。1)公司11年集团管控业务收入高达1.04亿,同比增速高达92%,并在工程建设、通信、金融保险、能源、商贸等多个行业取得突破。我们认为公司集团管控业务增长较快的主要原因是抓住央企"集团管控"业务机会。2)国资委"十二五"要求央企全面完善信息化程度,并在《关于加强中央企业财务信息化工作的通知》中,要求完善财务信息系统八大模块。面对集团管控行业投资机会,久其GMC集团管控业务不仅涵盖八大模块,而且与久其报表、统计等优势业务结合,形成解决方案,更易于满足客户整体需求,因而收入增速较快。　　

　　主要平台DNA、BI2.0研发顺利。1)久其DNA研发和业务生成平台在功能全面性、运行效率等方面提升,支持了全面预算、集中核算、资产管理等产品研发工作。2)久其BI2.0中,增加了ABM3.0/数据测算分析/数据预警分析等新模块,相关产品已在广东移动、湖北电信、黑龙江移动部分项目中得到应用。　　

　　12年力争收入增长达到30%以上,电子政务、公有云新产品是潜在新增长点。1)公司12年力争收入同比增长达到30%以上,高于11年27.7%的同比增速。2)电子政务领域,公司形成GMS/GSI/GAMS/CCP四大业务,且近期已中标中国民用航空局、交通运输部科学研究院、财政部,有望行业内复制这些标杆案例。3)共有云角度,公司12年2月推出新产品"速速报"、"鱼儿多",产品定位在公司技术优势最明显的财务领域,客户针对小微企业,有望成为公司未来收入新增长点。　　

　　首次给予"增持"评级。我们看好央企集团管控机会、小微企业长期的财务管理需求和公司积累的出众技术优势。我们预计公司12/13/14年EPS分别为0.76/1.03/1.39元,分别对应25/18/14倍PE,首次给予"增持"评级。

　　恩华药业:丙泊酚获批,麻醉线再添大品种

　　丙泊酚是一种常用主流的麻醉用药:丙泊酚注射剂是一种适用于诱导和维持全身麻醉的短效静脉麻醉剂,也可以用于重症监护成年病人接受机械通气时的镇静,是一种常用麻醉系列药物。丙泊酚的特点:(1)麻醉深度具有很好的可控性并可以预测;(2)起效快,苏醒迅速,副作用小;(3)在临床上主要用于眼科、颅脑、小儿、无痛人工流产等手术。

　　丙泊酚在国外市场是成熟的品种,国内市场也是大品种。丙泊酚注射液是由阿斯利康公司研发的,即Diprivan(得普利麻)并于1989年上市,随后Gensia Sicor 公司(后被Teva 收购)进行了数次专利调整并成功。Baxter 公司于1999年开始代理销售Gensia Sicor 公司生产的仿制药异丙酚,仅用两年时间销售额就过1亿美金。2011年国内样本医院丙泊酚销售收入5.6个亿,我们判断全国整体数据可能超过10个亿,是大品种麻醉药。

　　国内市场原研药主导,国产仿制药市场份额较小。目前国内市场已经批准上市的丙泊酚注射液产品包括:外资生产商阿斯利康(原研药厂商,商品名"得普利麻")、费森尤斯卡比("静安");国内生产商清远嘉博("迪施宁")、四川国瑞("乐维静")、西安力邦("力蒙欣")。目前样本医院数据显示,外资品牌还是占据了近90%的市场份额,内资企业市场份额较小,更偏重一二级医院。见图表2.恩华药业以专业的麻醉药生产商身份介入,值得期待:公司作为专业的中枢神经药物生产商,过去经历了咪达唑仑和依托咪酯两个产品的市场抢占过程,将市场格局由外资主导演变为公司占据80%以上的市场份额。目前公司再次面临进口产品替代的机遇。而目前公司的销售能力较之前大为改善,因此我们判断增长潜力还是值得期待的。

　　丙泊酚对公司而言是新增大品种:公司现有的两个麻醉药产品:咪达唑仑、依托咪酯在样本医院的统计当中属于小品种,而公司最近半年陆续获批的右美托嘧啶、芬太尼、丙泊酚市场潜力都远远大于现有品种。因此公司未来将经历由小品种向大品种延伸的机遇,销售收入会逐步加快。见图表3丙泊酚能提升公司的产品均价:通过查询中标价可以得知,标准单位的产品价格,丙泊酚价格要高于公司现有的两个产品。这有利于提升公司的盈利能力。见图表4投资建议 我们预计公司 2012-2014年的EPS 为0.644元、0.902元、1.250元,复合增速40%;预测的基础是假设公司今年右美托嘧啶、芬太尼、异丙酚、瑞芬太尼等新产品上市加速麻醉药增长。我们预测公司销售收入从二季度开始逐级加快,并逐步向25%水平迈进。新产品的推广会增加销售费用,但不会改变利润高增长的趋势。

　　我们认为公司是中小板企业中成长潜质最大的之一,公司所处的中枢神经领域是我国未来最有发展潜力的一个行业,而公司有望成为其中的龙头之一。建议长期买入。