今日六大牛股 吹响反弹＂集结号＂(3)

　　得润电子:初步完成家电、PC和汽车三大业务布局,汽车连接器有望成为重要增长点　　

　　短期内传统家电连接器业务仍是重要的收入和利润来源。随着DDR与CPU连接器收入的增加、以及在汽车连接器领域的布局,公司业务结构在逐渐发生变化,但短期内传统业务仍是重要的收入和利润来源。2011年公司前五大客户中,对青岛海尔零部件采购、四川长虹、合肥海尔物流、康佳集团合计销售收入5.8亿元、占比38.4%。其中子公司合肥得润、青岛海润、绵阳虹润分别实现销售收入5.84亿、2.37亿和1.69亿,实现净利润2970万、511万和1119万,分别贡献了合并报表净利润的25.5%、4.4%和9.6%。这些主要从事家电连接器的工厂仍是公司收入和盈利的重要来源。我们分析,未来随着智能电视、变频技术等新产品的推广以及家电存量产品的更新换代,公司家电连接器业务仍将持续稳定增长。

　　TE项目渐入收获期,DDR和CPU连接器是传统业务之后的第二增长点。公司与TE合作的DDR和CPU已经实现量产、DDR月产量4-5KK左右,CPU月产量1KK左右。TE项目已经成长为传统家电业务之后的第二个重要增长点,2010年泰科电子香港的采购额为6285万元、2011上半年为8883万元、2011全年达到1.8亿元。

　　与德国Krouchu合资以及收购河南天海电器有望奠定汽车连接器基础。目前公司汽车连接器与线束打入的主要是奇瑞、江淮等国产品牌的供应链。公司与Krouchu共同投资1000万欧元(公司占比45%)设立合资公司为一汽大众奥迪品牌等提供整车线束产品开发和配套服务,并共同拓展国内其他高端客户。此外,公司还拟非公开增发募资(不超过5400万股、不低于15.25元/股)、以不超过6.5亿的成本收购在新加坡上市的CAEG旗下的汽车连接器业务(天海电器),2011年CAEG收入15.4亿、亏损440万。

　　维持"推荐"评级,目标价格23.0元。预计公司12-14年净利润分别为1.73、2.26和2.92亿元,年均增长36%,每股收益分别为0.84、1.10和1.42元。(考虑天海并表,则2012年的收入和净利润分别为37.87亿和2.23亿元,按5400万股增发后的摊薄EPS为0.86元)。维持"推荐"评级,6-12个月目标价23.0元/股、对应2012年27倍PE。