春季攻势将变新模样 4类股能攻善守

　　回顾过去两年，2010年2月3日至4月15日有一个45天的春季行情，2011年1月25日至4月18日有一个52天的春季行情，这一轮的行情是从2011年12月28日的2134点到2012年3月14日的2476点，也有49天。这49天是和前两年一样，还是属于一个新阶段？

　　如果是春季攻势的话，后面大家就都知道该怎么办了--2010年4月15日及2011年4月18日之后，上证指数均大跌800点。如果这次也和上两次一样，几个月以后，市场可能见到1600点，这实在太恐怖了。

　　但如果是新阶段，也就是新牛市开始的话，可以参考2005年和2008年，会出现一轮幅度较大的调整，使所有人都非常悲观，但调整完牛市即启动。按照新阶段来算，市场调整点位应该在2200点-2265点区间，然后重新向上。

　　目前很多市场参与者认为这次也是春季攻势，这样的判断具有迷惑性。但从各方面看，2012年和前两年完全不同，前两年春季攻势后发生的是通胀高企及货币紧缩，同时指数都处于相对高位(3000点附近)。而从本轮行情看，通胀逐渐下行，货币相对宽松，估值和点位并不属于高位。另外，前两年春季攻势时，流动性指标处于高位回落态势，而目前货币供应量处于历史底部区域。从情绪因素看，2010年和2011年年初，市场比较乐观，因此发动春季攻势，但发现预期过高，难以兑现，因此出现超预期下跌。而2012年年初市场比较悲观，对经济增长担心，对改革不确定性担心，如果后面继续大幅下跌，找不到更多理由支持。考虑到货币和财政政策留的诸多后手，我觉得和之前两年的春季攻势不具有共性。

　　从2009年7月的3478点以来，大盘调整已经两年半，考虑到目前的业绩低谷、情绪低谷及估值低谷，无论如何，我都宁愿相信这是一个新阶段的来临。但2008年底部的形成是大幅度降息，大规模救市和刺激经济(比如4万亿)的结果，而目前，政府没有出台强力刺激政策的计划，因此，V型反转好像并不可能。2005年的新阶段是在股改及汇改的背景下形成的，目前也在进行一系列改革，不过没有2005年那么明确和立竿见影，而是充满复杂性。综合判断，2012年应该和2005年、2008年的新阶段都不同。

　　如果是新阶段的话，那么这轮从3月14日2476点开始的调整，杀伤力看起来大，但跌幅应该有限。估计二季度在2200点-2500点之间会有很多反复，非常适合做反向投资。在2400点之上，大家有些乐观的时候，减仓；在2300点之下，大家有些悲观的时候，加仓。这个新阶段在底部构筑的时间至少要持续到二季度末，等到GDP见底时，什么是新的进攻方向才能看得出来。考虑到投资和外需疲软，可猜测的主攻机会在于地产、汽车、证券、保险等。

　　在接下来的二季度，防守还是主基调，能防守的，仍是银行、石化这些大盘股，食品、医药这些消费股，或者自下而上选择优质成长股。