今日六大牛股 业绩快速增长(2)

　　潞安环能:资源优异,产能快速增长

　　潞安环能 601699 煤炭开采业

　　研究机构：东方证券 分析师：吴杰 撰写日期：2012-02-27　　

　　研究结论 长期成长性良好,预计三年内产量年均增速有望达到18%:公司现有五阳,漳村,王庄,常村,屯留煤矿合计产能2800-2900万吨贫煤和贫瘦煤,公司另持股58%的潞宁煤业整合了780万吨气肥煤并整合了临汾地区720万吨产能,加上公司510万吨技改矿井处于建设期,预计2014年公司产量有望达5080万吨,较2011年实现年均增速18%,权益产量增速13%。　　

　　潞安环能2012年临汾地区整合矿预计有望放量200万吨。公司2010和2011年的整合矿的过度生产矿井已经具备年生产过400万吨的能力,2012年公司临汾地区的焦煤矿井技改完成并有望完成200万吨的产量,为公司创造6.5%的产量增量。由于当地焦原煤的售价能达到1200以上,预计该地区矿井的成本在400元左右,有望贡献吨煤300左右的净利润,预计2012年临汾矿区有望增加公司EPS0.2元以上。　　

　　2012年合同动力煤涨幅5%,焦煤和无烟煤持平。目前港口价格的下跌对上市公司所在地煤价影响不大,我们从长期供需的角度认为块煤和喷煤未来价格仍将上涨,煤价有望在2季度见底,全年公司煤价有望较2011年上涨3%以上, 2012年公司管理费用增速有望降低。2011上半年公司管理费用同比增长71%,其中主要是修理费,职工薪酬,技术开发费和其他费用,分别增加了1.1亿,2.1亿,1亿,1.3亿.2012年公司在修理,技术开发等费用的支出增速将会放缓,成本控制将明显加强。　　

　　集团产能目前是上市公司的2倍,2014年有望达到4倍。集团曾在公司2006年上市时做出承诺:"未来五至十年内,集团公司将逐步把全部煤炭资产注入股份公司,使股份公司成为公司下属企业中唯一经营煤炭采选业的经营主体。"潞安集团目前具备7000万吨产能,集团2010年产量7098万吨,是目前上市公司的2倍。集团计划2014年达到1.25亿吨的产量,其中山西近9000万吨,新疆3600万吨,是目前公司产能的4倍。目前集团成熟的资产包括郭庄和司马煤矿,若上市公司收购集团对该两矿持有的股权,可增加公司权益净利7-8亿,增厚EPS20%。

　　预计公司 2011年每股盈利1.69元,预计2012年为1.93元,PE14倍。　　

　　从目前的行业整体估值15倍看,公司的14倍的PE 相对较低,公司除了PE 较低和内生性增长良好外,大股东潞安集团的成熟资产较多,按照证监会要求和公司上市的承诺,时机成熟集团将注入上市公司优质资产并完成整体上市,因此我们长期看好潞安环能,维持公司买入评级。

　　欧亚集团推荐三大理由:区域龙头、外延扩张双轮驱动、安全边际

　　本报告重点分析了强烈推荐欧亚集团的三条理由:1、最优秀的区域商业龙头之一: 高市占率、门店梯队完善、自有物业占比高;2、通过自建商圈和积极参与国企改制快速扩张;进军城市综合体;3、投资安全边际高。本报告还详细测算了2011-14 年不同利润增速下激励基金提取金额及提取后的EPS。

　　投资要点:

　　最优秀的区域商业龙头之一:1、在吉林省"一家独大":2011 年长春市门店销售收入占长春社零额的7.7%;已进入吉林省8 个地级市中的6 个,所开门店均为当地之最;2、拥有不同业态(单体百货、购物中心、连锁超市)、不同定位(高档、大众、流行)、不同店龄(店龄小于5 年的门店占比53%)、不同区域的完善门店梯队;3、商业总建筑面积为140 万平方米,其中自有物业139 万平方米,占比99%。

　　沿两条路径迅速外延扩张;进军城市综合体:路径一:凭借自建商圈、带动一方经济的能力成为政府招商宠儿,自建大体量物业快速扩张;路径二:积极参与国企改制,获取省会城市核心商圈商业资产。以品牌换资源,低成本获取土地,进军城市综合体。首个城市综合体项目辽源欧亚2011 年进入收获期,后续有梅河口、吉林丰满开发区等5 个集商场、住宅、写字楼或酒店于一体的城市综合体项目。

　　投资安全边际高:1、吉林省受国内经济增速下滑影响小,进可攻,退可守;2、激励基金出台,业绩释放有保障;3、董、监、高频繁的高位增持彰显了公司高层对自身股票的信心;4、资产重估净值为89.93 亿元,是最新市值38.07 亿元的2.36 倍;PS 值仅为0.59,远低于行业平均水平。

　　激励基金提取的情景分析:综合考虑激励基金计划的条款、各年经济形势、公司利润增速、二级市场股价表现等因素,我们详细计算了公司2011-14 年净利润增长不同幅度时,管理层可提取的奖励基金数额、提取后的净利润增速、EPS 及二级市场可购买的股份数量。

　　提高评级至"强烈推荐":预计公司2011-2013 年销售收入分别为67.8、84.8 和108.0 亿元,增速分别为29.7%、25.1%和27.4%;提取激励基金后归属于母公司所有者的净利润增速分别为21.7%、25.2%和24.0%,对应EPS 分别为1.01、1.26 和1.57 元。给予2012 年25 倍PE,目标价31.5 元,提高评级至"强烈推荐"。

　　风险提示:1、城市综合体项目导致资金紧张,财务费用大幅上升;2、受地产调控影响: (1)综合体住宅部分滞销;(2)家电销售出现负增长;(3)欧亚卖场租金增幅放缓。