关注六大牛股 价值严重低估

　　康得新:与国内最具规模五代线TFT-LCD生产厂商龙腾光电签订供货协议

　　公司公告:北京康得新复合材料股份有限公司(下称"公司")近期与昆山龙腾光电有限公司(下称"龙腾光电")签订光学膜《国产化战略合作框架协议》。

　　龙腾光电确认将公司作为主要的光学薄膜供应商之一。

　　龙腾光电:公司是国内第三家第五代TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器)生产厂商,产品以台式显示器、笔记本电脑、及液晶电视面板为主。目前已实现每月投入11万片以上的产能,是国内最具规模的五代线TFT-LCD生产厂商。

　　认证意义:公司光学膜自从获得合肥京东方认证之后,将进一步推进各个面板企业和公司的紧密合作,加速进口替代的进程,对公司4000万平米示范线的达产以及2亿平米光学膜产业集群项目的实施,将产生积极的作用。

　　假设销量:根据我们了解龙腾光电每月投入11万片以上,每年光学膜需求量约是1000万平米,作为其供货商体系,我们保守预计公司占其20%供货量,则12年销量应该在200万平米。

　　维持"买入"评级。我们维持公司2011-2013年盈利预测0.40、1.20和1.53元,对应2012年20倍PE和2013年15倍PE,其中光学膜2012年和2013年分别贡献0.51元和0.65元;考虑增发摊薄后11-13年每股收益0.33元、0.96元和1.22元(其中假设光学膜12-13年销量分别上调为2000万和2800万平米,售价为40元/米,毛利率为33.5%,贡献业绩为0.40元和0.54元)。我们认为公司在国内预涂膜行业需求快速增长、产能快速投放的背景下,业绩增长较为确定;光学膜业务打破国际垄断,随着京东方认证的通过,预计公司光学膜后续国内面板企业的销售有继续超预期的可能。

　　福星股份：价值严重低估的武汉旧改龙头

　　城中村改造模式，进可攻，退可守

　　公司为武汉区域龙头，以城中村改造著称，多年来深耕武汉积累了丰富的经验。

　　城中村改造的开发模式具备拿地成本低、项目锁定性强、盈利潜力大、杠杆高弹性足等诸多优势，且颇受当地政府支持。如此模式能让公司在行业发展的不同周期中实现真正意义上的"进可攻、退可守"！资源禀赋优，项目潜力大

　　公司项目多位于城市核心地带具备区位优势，周边交通发达配套齐全，拥有江、湖等优质自然资源，仅以近期获得的和平村项目为例，临近东湖及武汉华侨城，将使公司项目具备较大增值空间；公司城中村改造模式及"主场"优势使其拿地成本低于其他竞争者，这为未来的项目定价提供较大腾挪空间。

　　市场对公司基本面过度悲观

　　市场前期担忧问题均在缓解和改善：①2011年上半年销售不尽人意，但下半年后来居上，增速超行业平均水平，全年预计超过70 亿元；②公司信托总规模46 亿，其中债务型信托仅30 亿，且到期时间相对分散，账面货币资金充裕，财务稳健，无偿债压力；③ 多晶硅切割领域景气度下滑的负面影响已逐步被市场所消化，负面影响正在消除。受上述悲观预期影响，公司PB 一度跌至0.96倍，成为全板块估值最低的区域龙头上市公司。随着悲观预期的逐步消除，股价有向上修复的需求。

　　核心催化剂

　　①2012 年销售业绩继续超预期；②行业或区域政策"微调"。

　　估值低廉，维持"推荐"评级

　　公司目前项目储备可结算资源总量超800 万方。保守估计RNAV 约为17.74元/股，对应当前股价折让幅度达55%。按行业平均RNAV 七折的折让幅度计算，公司合理估值应约在12.4 元/股，对应当前股价仍有45%左右的空间，按分行业PE 估值，公司合理股价约11.2 元/股，有31%的空间。预计11/12/13年EPS 0.71/0.90/1.18 元，对应PE 12.1/9.6/7.3x，增长确定，估值低廉，维持"推荐"评级。