八部门力促物联网云计算发展 25只受益股价值解析(8)

　　高德红外：开拓军品市场是未来看点

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-19

　　2011年1-9月，公司实现营业收入1.41亿元，同比下35.56%;营业利润6078.75万元，同比下降28.2%;归属母公司所有者净利润5338.62万元，同比下降27.18%;基本每股收益0.18元/股。

　　从单季度来看，2011年第三季度公司实现营业收入3，222万元，同比增长3.36%;营业利润2，077万元，同比减少30.09%;归属母公司所有者净利润2，966万元，同比减少23.67%;第三季度单季度每股收益0.01元。

　　营业收入不达预期。2011年1-9月，公司营业收入同比下滑35.56%，低于我们此前的预期。业绩低于预期的主要原因是上半年行业不景气，公司收入减少。另外，由于第4季度可实现的订单减少，全年公司收入可能低于去年。

　　公司毛利率有所下滑。2011年1-9月，公司综合毛利率59.45%，同比降低2.05个百分点。毛利率下滑的主要原因是报告期内公司产品价格下降所致。

　　期间费用率基本与去年同期持平。报告期内，公司期间费用率19.01%，同比下降0.15个百分点。其中，财务费用率-16.43%，同比下降16.63个百分点。财务费用率下降的主要原因是募集资金利息收入增加所致。

　　积极开拓军品领域。公司加快红外热像仪为核心的综合光电系统定性批产步伐。该系统集成红外光、可见光、激光等多类传感器，实现全天候观察、测距、随动、定位等功能，有望成为公司新的业绩增长点。同时，公司与清华大学合作开发400X300非制冷红外焦平面探测器技术，以降低成本，扩大军品份额。

　　募投项目新增产能保证公司未来的发展速度。公司募投红外热像仪及红外光学镜片项目将于2012年中旬投产。红外热像仪项目将新增产能4950台套，使公司产能增加约141%;另外，红外光学镜片项目将贡献年产能42250片。新项目可为公司业未来的业绩增长提供保证。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.38元、0.51元、0.60元。对应于上一交易日收盘价计算，动态PE分别是51倍，38倍和33倍，维持公司"中性"的投资评级。

　　聚光科技：业绩表现稳定，进入实验室分析仪器行业

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：张雷 日期：2011-10-31

　　2011年1-9月，公司实现主营业务收入5.22亿元，同比增长27.74%;营业利润8，093万元，同比增长45.66%;归属母公司净利润8，452万元，同比增长18.53%;摊薄每股收益0.19元。

　　2011年7-9月，公司实现主营业务收入2.22亿元，同比增长34.36%;营业利润4，847万元，同比增长33.34%;归属母公司净利润4，546万元，同比增长13.74%;摊薄每股收益0.10元。

　　三季度业绩表现稳定。三季度公司收入增速稳定在30%左右。

　　由于尚未收到软件增值税退税，归属母公司净利润增速为13.74%，但也保持了稳定增长。盈利能力看，公司三季度毛利率为52.55%，同比下降3.44个百分点，保持在高位水平。

　　总体看，公司经营保持稳定，预计在四季度的传统旺季，公司业绩将集中释放。

　　进入实验室分析仪器行业。报告期公司完成了对北京吉天仪器的收购，为公司进入实验室分析仪器行业奠定了坚实基础。未来公司除加强对实验室仪器行业的整合外，将加强对国内外其他相关行业的调研，寻找适当的目标企业收购整合。公司正在对发展战略、组织体系和能力建设以及内部审计体系进行调整，保证公司健康、持续的发展。

　　公司兼具核心技术和系统集成能力。这种运营模式具有市场控制力强、利润水平高、能提供专业化的解决方案等优点。

　　公司在"半导体激光吸收光谱"和"紫外/可见/近红外分光光谱"等分析技术领域居于国际领先水平，获得多项国家奖项。

　　在多个子行业具有显著优势。公司所在仪器仪表行业子行业众多、市场分散，如果局限于某一个细分行业，将很快出现成长瓶颈。公司目前已经形成了一套成熟的快速介入某一细分行业，并迅速取得领先位置的研发和经营管理模式。

　　预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.45元、0.62元和0.83元，对应14.29元最新收盘价的市盈率分别为32倍、23倍和17倍，维持"增持"投资评级。

　　风险提示：并购带来的管理风险，新产品推出失败风险。