八部门力促物联网云计算发展 25只受益股价值解析(7)

　　中航电测：物联网建设的最大收益者之一

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：段桂培 日期：2011-10-31

　　公司公告2011年三季报，业绩高速增长。公司前三季度实现营业收入3.56亿元，同比增长53.99%，归属上市公司股东的净利润4203万元，同比增长28.22%，实现EPS 为0.35元。

　　公司第 3季度收入同比大幅增长，毛利率小幅回升。公司2011年第3季度营业收入1.45亿元，同比增长70.05%，环比增长4.23%;第三季度毛利率为31.73%，环比持平，同比回升近2百分点。报告期内公司期间费用率为19.03%，同比增长近1个百分点;第三季度期间费用率环比上升2.16个百分点，同比持平。

　　收购上海耀华45%股权，强强联合巩固行业地位。公司是国内第一大、全球第三大电阻应变计及应变式传感器厂商、国内最大的板式传感器厂商、国内目前唯一能够批量稳定生产并供应高性能不锈钢传感器的厂商。上海耀华是国内最大的电子称重仪表开发制造商，销售产值列中国衡器行业称重仪表企业第一位，其汽车衡市场占有率达80%以上，具有品牌和渠道优势。两家公司分别是各自领域的国内领先者，具有很好的互补性。公司收购完成后实现了传感器产业链向下游的延伸，同时公司将传感器业务与仪表业务进行整合，使公司由单一传感器元件供应商向电测系统解决方案商转变，另一方面也加强了公司在数字处理、软件分析、数字传感器销售渠道建设的能力。

　　巨额投资建设西安中心园区解决公司产能瓶颈：公司欲投入资金41580万元建设西安中心园区，项目建设期4年，项目建成后公司将实现销售收入5.2亿元，利润总额为8755万元。中心园区完工投产后，公司航空机载配套产品年产达到5300台(套)，实现收入1亿元，解决公司的产能瓶颈问题。

　　物联网产业建设成就公司高速发展：未来十年国内物联网产业将保持38%的复合增长，传感器是物联网的核心技术，是物联网建设的基石，公司凭借其在国内应变式传感器市场的绝对领先地位，将在物联网建设中获得重大发展机遇。中心园区建设完成后，公司物联网及智能交通年产11700台(套)，实现销售收入1.59亿元。同时公司还将扩产板式传感器、汽车安全检测设备、新型传感器及系统产品产能，未雨绸缪积极布局物联网建设，期待公司未来的高速增长。

　　维持"中性"投资评级：我们预计公司2011-2013年净利润分别为6410万、8578万和10755万元。实现EPS分别0.51元、0.68元、0.85元。以目前18.88元的股价测算，对应公司2011年-2013年市盈率分别为37倍、28倍和22倍。维持公司"中性"的投资评级。

　　风险提示： 原材料价格上涨的风险、物联网建设速度低于预期的风险。

　　大立科技：公司未来业绩主要看军品

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-24

　　2011年1-9月，公司实现营业收入1.62亿元，同比下降7.21%;营业利润1497.86万元，同比下降55.01%;归属母公司所有者净利润1829.04万元，同比下降48.84%;基本每股收益0.18元/股。

　　从单季度来看，2011年第三季度公司实现营业收入7378万元，同比下滑10.03%;营业利润1206万元，同比减少41.61%;归属母公司所有者净利润1228万元，同比减少41.87%;第三季度单季度每股收益0.12元。

　　营业收入不达预期。2011年1-9月，公司营业收入同比下滑7.21%，低于我们此前的预期。业绩低于预期的主要原因是公司产品价格有所下滑及民用市场放量低于我们此前预期所致。

　　期间费用率大幅上升。报告期内，公司期间费用率39.18%，同比上升11.67个百分点。其中，管理费用率24.74%，同比上升5.32个百分点。管理费用率上升的主要原因是职工薪酬及研发支出增加所致。

　　公司非制冷焦平面探测器处于小批量试产阶段，量产后将降低公司非制冷焦平面探测器外购成本。非制冷焦平面探测器是红外热成像仪的关键原料，其采购成本约占原料采购成本的60%~70%，占产品售价的40%以上。公司正在研发非制冷焦平面探测器，为满足军方要求，其分辨率已由最初设定的160×120升级为320×240及384×288，主要面向军用市场，其性能已接近法国同类产品，但目前仍处于小批量试产阶段，不能满足公司日常生产需求。公司目标是良品率达到50%。

　　民用市场短期仍难以放量，未来发展主要靠军品。民用红外产品主要应用于工业、电力等行业。由于技术以及市场需求空间等因素影响，短期内民用市场尚且难以放量。随着我国军队现代化的推进，军用市场的放量将是公司未来业绩增长的主要驱动力。

　　盈利预测及估值。我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.51元、0.761元、1.12元。对应于上一交易日收盘价计算，动态PE分别是75倍，51倍和34倍，维持公司"中性"的投资评级。

　　风险提示：非制冷焦平面探测器未能实现量产或良品率低的风险;军品订单减少的风险;民用红外市场需求不振的风险。