八部门力促物联网云计算发展 25只受益股价值解析(3)

　　25只受益股投资价值解析

　　东信和平：三季度营业收入小幅增长

　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司 研究员：邹高 日期：2011-10-25

　　2011年1-9月，公司实现营业收入6.48亿元，同比增长9.53%;营业利润2，205万元，同比下降32.72%;归属母公司所有者净利润2，292万元，同比下降11.31%;基本每股收益0.10元。

　　公司预计2011年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增减幅度小于15%。

　　从单季度数据来看，2011年第三季度公司实现营业收入2.14亿元，同比增长17.35%;营业利润31万元，同比下降85.30%;归属母公司所有者净利润239万元，同比下降23.12%;第三季度单季度每股收益0.01元。

　　财务费用同比增长。报告期内，公司期间费用率同比上升2.39个百分点至22.57%，其中，财务费用率同比上升2.03个百分点至1.98%。第三季度公司财务费用951万元，去年同期负支出224万元，主要源于银行借款利息支出及人民币升值汇兑损失增加。财务费用增长是公司营业利润大幅下滑的主要原因。

　　营业收入小幅增长。基于主导SIM卡业务的平稳发展，公司前三季度营业收入同比增长9.53%。毛利率方面，前三季度同比下降1.23个百分点至26.49%。公司未来发展重心主要在非SIM卡业务，加大向移动支付、银行、社保、一卡通等行业应用领域的拓展力度，稳步向综合卡类供应商方向前行。

　　金融IC卡替换是未来首要看点。报告期内，从公司营收增速及毛利率对应的产品结构情况来看，公司金融IC卡业务收入占比未有明显提升。而从中国银联公布的数据来看，截至2011年6月底，金融IC卡累计发行接近1700万张，发行量仍处于低位，我们预计2012年发行量将会显著上升。由于金融IC卡单价及毛利率相对较高，对公司业绩预计将会显现较强的正向提升效应。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.13元、0.21元、0.43元，按10月21日股票价格测算，对应动态市盈率分别为88倍、53倍、26倍。估值较为合理，维持公司"中性"的投资评级。

　　风险提示：客户集中风险;竞争加剧导致毛利率下滑超预期;新业务拓展未达预期。

　　新开普三季报点评：从一卡通走向物联网

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：方夏虹 日期：2011-10-27

　　营业外收入减少、所得税率提高拖累净利润增速。公司第三季度实现净利润1523万元，同比增长10.84%，远低于收入的增速35.82%，主要原因是软件增值税退税因政策变动而推迟，造成营业外收入比去年同期减少237万元;另外公司三季度所得税率为14.95%，比去年同期高4.66个百分点。

　　公司新业务着眼物联网，前景广阔。公司依托技术优势和客户资源，在高校领域开展手机近场支付业务;在中小学推广基于RFID技术的"平安校园"业务，高效沟通教师、学生和家长。另外，公司还进入IC金融卡产业链，生产小额支付所需的终端设备和应用系统。这些新业务属于物联网应用范畴，市场前景广阔，预计将成为公司新的利润增长点。

　　预计公司募投项目将在12年逐步投产。今年7月份，公司首次发行1120万股，发行价30元，募集资金2.99亿元，用于增加产能、扩建研发中心和销售客服网络。预计随着募投项目逐步展开，公司产能、研发能力和销售能力将进一步提升。

　　给予公司"增持"评级。预测11-12年公司EPS为1.16元和1.84元。按25日收盘价28.75元计算，对应PE为24.78倍和15.63倍，给予"增持"评级。

　　风险提示：原有业务集中在高校领域，新业务市场开拓不及预期。