八部门力促物联网云计算发展 25只受益股价值解析(4)

　　新大陆：三季度收入大幅下滑，物联网业务爆发尚需等待

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：惠毓伦，邵卓 日期：2010-10-28

　　三季度收入和利润降幅较上半年增大

　　在上半年营业收入下降16.49%的水平上，7-9月公司营业收入下降35.73%，降幅进一步扩大。主要原因在于报告期内公司在销售上年库存后不再经营刮卡销售业务，此外我们推测公司其他业务的进展也并不顺利。2010前三季度公司实现营业收入6.05亿元，同比减少23.66%;归属于上市公司股东的净利润5683.42万元，同比减少9.22%;实现基本每股收益0.12元。

　　物联网业务爆发尚需等待

　　公司主营的信息识别类业务作为物联网和智能系统发展的关键环节拥有广阔的发展前景，未来的机会在于与各行业产业链的融合，下游应用的拓展程度决定了公司作为上游设备提供商的发展空间和速度。短期内国内物联网发展仍将处于下游需求相对不充分的状态，我们将持续关注公司此类产品在具体应用方面的进展。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测公司2010年、2011年和2012年全面摊薄EPS分别为0.237元、0.314元和0.378元，对应2010年、2011年和2012年动态市盈率分别为70.89倍、53.49倍和44.47倍。现有估值较高，维持"持有"的投资评级，12个月合理目标价格17.50元。

　　风险提示

　　信息识别项目进展低于预期的风险。

　　华工科技：业绩略超预期，主业和投资收益齐头并进

　　类别：公司研究 机构：第一创业证券有限责任公司 研究员：刘武 日期：2011-09-05

　　事件：华工科技2011年8月27日发布半年报，1-6月份实现营业收入11.61亿元，同比增长了25.7%，实现归属母公司所有者净利润1.75亿元，同比下降0.1%，每股摊薄收益0.39元。扣除投资收益、政府补贴等非经常性损益外，实现净利润1.20亿元，同比增长98%。

　　核心观点：半年报略超预期，受益于敏感元器件、激光加工设备、全息防伪产品销售增长和毛利率提升，上半年主业增长98%，每股主业收益为0.27元;由于公司参股公司众多，未来将持续获得权益法投资收益。在主业持续向好和投资收益给力推动下，业绩强劲增长可期，维持"强烈推荐"。

　　点评半年报略超预期，产品量化扩张和战略升级结硕果公司2011年上半年实现营业收入11.61亿元，同比增长25.7%，母公司所有者净利润1.75亿元，同比下降0.1%。业绩略超预期，公司一方面加强产品延展、量化扩张和战略升级，上半年敏感元器件、激光加工设备产销量快速增加，驱动主业强劲增长;另一方面，加强市场销售力度，通过加强激励摆脱国企通病，激光加工设备继续实施大客户战略，获得三一重工、富士康等优质客户持续采购，敏感元器件在美的、格力等核心客户需求增加驱动下，获得较理想业绩，并且在汽车传感器市场也有初步斩获，新开拓了一汽、华晨等合作车企。

　　从收入结构来看，上半年激光加工设备占收入的比为50.3%，较2010年全年下降1.9个百分点，光器件占比下降至20.1%，敏感元器件受益家电市场需求旺盛，占比提高至17.5%，全息防伪也提高至8.6%。预计从2011年全年来看，敏感元器件占比将还有提升空间，如果下半年光器件价格稳定，收入结构改变将有效提升公司盈利能力。

　　毛利率维持稳定，期间费用率控制良好上半年公司综合毛利率水平为25.82%，较2010年全年略有下降。毛利率下降主要是受全息防伪材料和光器件毛利率下降影响所致，由于上半年光器件市场竞争较为激烈，价格受挤下降。从单季度毛利率走势来看，二季度毛利率较一季度略微下降，其中一季度毛利率为26.0%，而二季度为25.8%。

　　公司期间费用控制良好，上半年管理、销售和财务费用占收入的比为14.17%，呈持续下降趋势，较2010年全年下降1.65个百分点。

　　投资收益有望常态化由于公司加强投资管理业务，通过成立投资管理平台，公司参股公司众多，预计随着这类公司的上市或股权出售等，公司投资收益有望常态化。

　　2011年上半年，公司因天喻信息的上市，通过权益法确认投资收益4200余万元收益，投资收益合计达到5852万元。加上政府加强对激光激光设备技术研发等支持，公司获得政府补贴收益1900万元。因此，非经常性损益贡献每股收益为0.12元。

　　继续看好在行业景气下的量化扩张与战略升级，主业增长持续我们认为，公司采取短期量化，中期升级战略适应行业竞争要求和发展趋势。在激光设备、光器件、敏感元器件三大主业中已完成量化扩张策略，充分分享下游需求高增长喜悦;未来3-5年将加强在产品战略升级和更庞大市场容量产业的布局，如汽车传感器、激光精密激光、无源光器件、烟草包装等市场空间大，特别是汽车电子，客户已突破国内品牌向合资品牌挺进。

　　预计主业增长强劲持续，投资收益常态化，维持"强烈推荐"维持2011-2013年主业EPS为0.58、0.96和1.33元(加投资收益为0.76、1.19和1.56元)，对应股价(18.19元)PE估值为31、19和14倍。股价尚未反映公司在主业需求持续增长、创新机制下的战略升级、激励机制改善价值。

　　随着投资收益常态化，投资收益可类同于创投企业可给予估值。因此，可给予2012年主业25倍左右PE，维持24-25元的目标区间，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：新产品推广低于预期，行业竞争加剧等投资风险。