今日检验反弹性质 杨百万：监管层仍可以容忍股市下跌(4)

　　资金面正发生微妙变化 A股或将踏入牛途

　　过去的一周对于A股而言具有重要的意义，主要原因不在于汇金的再次出手，而在于市场出人意料的反应。本来汇金增持银行股应在意料之中，这已经成了救市的传统套路，所以投资者并未寄予过多期望。但当日市场以一根高开低走的大阴线收场，着实出人意料。但就在市场周三顺势击破前期低点后，长期萎靡的市场却发起了一波令人振奋的反弹，这再次出乎市场大多数人的意料。

　　不过对投资者而言，重要的不是此次反弹能走多远，而是通过最近发生的事情或可揣测各方的底线。2011年第三季度对于A股而言无疑是黑色的，深沪主板跌幅达到15%，屡创年内新低，反映人气的沪综指一路下行毫无抵抗，大有重演2008年大熊市的可能。宏观经济方面也屡传利空，经济减速，货币依然紧缩；国际市场阴云笼罩，美债、欧债、黄金、原油一片惨淡。这样的情形之下，即使再悲观的预期似乎也正在被市场所接受。

　　不过世上没有只跌不涨的股市，汇金的登场不能说不及时，而由此引发的反弹恰逢其时。有趣的是，也许是之前吃亏太多的缘故，从一开始投资者对这次反弹就充满了怀疑和担忧。对于当前的市场而言，这并不奇怪，有太多的理由足以令投资者对待"反弹"异常谨慎。更何况对于此次救市的目的本身，市场就有诸多怀疑。但无论如何，反弹改变了之前的单边下跌，也让投资者大致揣测到了市场的底线，这对于市场构筑底部非常重要。2008年的9月也曾出现类似的救市，尽管未能如愿反转，但最终的底部与当时的低点1802点十分接近，而且在最后的下跌中，很多个股已经拒绝再探新低。因此后市即便再次形成下跌走势，投资者也无需太过惊慌，届时或许是更好的吸纳良机。

　　更为重要的是，决定行情的重要因素---资金面正在发生微妙的变化。首先是高利贷市场几近崩盘，这将使大量资金面临新的选择，处于低谷中的A股必然是其中之一，对比楼市、商品市场、收藏品等领域，股市的吸引力正在上升。其次是货币紧缩出现松动，主要表现为管理层对中小企业困境的出手相援。而从货币供应的指标来看，9月份真正到达了低谷，M2增速13%，M1更是跌至个位数，这是多年未见的数据。如果未来还有新低，显然无法支撑经济的正常增长，更加需要非银行领域提供资金支持，资本市场首当其冲，完全可以预期有关积极政策的推出。虽然目前还看不到货币政策转向的迹象，但显然改变正在发生当中。

　　此外，一些影响市场的中长期因素也在出现积极的变化，比如对于结构调整的推进，对于一些重要关系的调整等等，都可以让我们看到未来的希望，这些将构成未来A股踏入牛途的长期动力。

　　总体而言，当前的市场仍处于众多矛盾与忧虑当中，但投资者已见识过了最困难的时期，现在的挣扎与纠结也不过如此。在经历了绝望之后，事情或正朝着有利的方向转变，虽然进展缓慢，但希望已经出现。即便A股后市还需要经历一些艰难，但回想刚刚过去的2011年三季度，前路的艰险或终成为一缕浮云。至于市场担心的2450点附近的阻力，或许也是杞人忧天而已，因为现在的点位仍在底部当中。(中国证券报)